El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

φ
país
= Participación de los trabajadores en el país emergente
Determinado el Beta sobre activos podemos calcular el COK económico de la
empresa de servicio público a partir de la relación anteriormente presentada:
K
OA
= r + β
f
OA
×
( R − r )
4. Método III: Retorno esperado mediante datos primarios
de empresas reguladas
4.1. Determinación del beta patrimonial
Este método consiste en calcular directamente, sin acudir a los servicios
financieros, el beta para la acción de la empresa regulada.
Recuérdese que el beta que postula el CAPM está dado por:
Donde:
Cov
β
i
=
σ
m
( Ri
, Rm
)
2( R )
Cov ( R i
, R m
) = Covarianza entre el retorno del activo i y el retorno
del mercado
2
σ = Varianza del retorno del mercado
( )
R m
Es importante que los rendimientos de las acciones no sean afectados por los
dividendos que repartan dichas acciones, dado que si el precio los interioriza
produce un efecto hipo que debería evitarse.
Algo que siempre resulta importante es conocer la naturaleza del beta
patrimonial que se está obteniendo. Se debe recordar que este beta
corresponde a rendimientos de la acción que contienen efectos del
apalancamiento financiero de la empresa. Por lo mismo se debería determinar
a qué relación D/C corresponde.
4.2. Ajuste del beta calculado
Luego se debe realizar un ajuste al beta antes obtenido. Para ello se utiliza el
método de Bloomberg, el cual eleva los betas menores a 1 y disminuye los
betas mayores a dicha cifra. La razón es que los betas menores a 1 son, por lo
general, de empresas que tienen poco nivel de transacciones en los mercados
y, por lo tanto, son afectados por un retraso en la estimación correcta de los
precios accionarios. Por el contrario, los precios con betas mayores a 1 son,
por lo general, de acciones que se transan activamente y pueden sufrir efectos
de sobrerreacción a la nueva información 9 .
m
f
9 Una fuente de error de estimación es derivada simplemente porque las acciones son volátiles, por lo tanto los estimados basados en
dichos retornos son muy impreciso. Una segunda fuente de errores en las estimaciones es debido a que las variaciones en precios de
algunas acciones (usualmente las de menor capitalización) parecen tranzarse con algún retraso sea por la ausencia de transacción o
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