El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

More documents

Recommendations

Info

of data before the market crash of 1929. This is the most basic reason why the Ibbotson Associates’ ERP calculation window starts in 1926. The period from 1926 to present is relevant because of the number of different economic scenarios represented by the time period. Some practitioners argue for a shorter historical time period, such as thirty years. This is based on the assumption that it is improbable that events of the more distant past will not be repeated in the future. However, as is discussed later in this article, even the most recent periods contain unique events. […] […] Is it likely that another oil embargo will occur having the same effect on the stock market as it did in the early 1970s Are we likely to become engaged in another world war or fall into an economic period of depression For the most part, we do not have the answers to these questions. Even recent periods could be characterized as unique in one way or another. Relatively recently there have been periods of recession and boom, low and high inflation, low and high interest rates, in addition to the stagflation period of the 1970s. By including market data measured over the entire set of economic scenarios available, the model can better anticipate similar events in the future. It would be inappropriate to overemphasize one period over another without the knowledge of what lies ahead. (Annin & Falaschetti, 1997:6-7,12) De la lectura anterior podemos concluir que lo recomendable es la utilización de datos estadísticos en un horizonte de largo plazo, porque de esta manera se está estableciendo un COK utilizable en el largo plazo, donde los rendimientos económicos (del retorno de mercado y de la tasa libre de riesgo) de corto plazo no afecten los resultados del costo de capital. También Damodaran tiene una aproximación al tema: The Historical Premium Approach: An Examination The historical premium approach, which remains the standard approach when it comes to estimating risk premiums, is simple. The actual returns earned on stocks over a long time period is estimated, and compared to the actual returns earned on a default-free (usually government security). The difference, on an annual basis, between the two returns is computed and represents the historical risk premium. While users of risk and return models may have developed a consensus that historical premium is, in fact, the best estimate of the risk premium looking forward […] (Damodaran, 1998a:6) El mismo Damodaran abunda en favor de usar horizontes de largo plazo para cálculo de premios por riesgo: Note that to get reasonable standard errors, we need very long time periods of historical returns. Conversely, the standard errors from ten-year and twenty-year estimates are likely to almost as large or larger than the actual risk premium estimated. This cost of using shorter time periods seems, in our view, to overwhelm any advantages associated with getting a more updated premium. (Damodaran, 1998a:8) La consistencia de las recomendaciones de los especialistas sobre la utilización de horizontes temporales de largo plazo A partir de las conclusiones de Ibbotson Associates, se va a presentar un análisis comparativo de lo que pasaría si se utilizan parámetros con datos estadísticos de corto y de largo plazo. Para ello se utilizarán los datos de Damodaran 12 , en el Cuadro 1. De estos datos se seguirá la siguiente metodología: 12 Fuente: [Damodaran On-line, 2002] 30
i) Se tendrá como Principio I: “los horizontes temporales de los datos estadísticos del retorno de mercado y de la tasa libre de riesgo serán los mismos”. Este importante principio es también señalado por Damodaran al precisar que la tasa libre de riesgo y los premios por riesgo deben tener un horizonte de largo plazo. Se demostrará su consistencia con los resultados finales. ii) Se utilizarán los T-Bills y los T-Bonds como tasas libres de riesgo, no obstante se tendrá como Principio II: “si se utiliza una de ellas como tasa libre de riesgo, también deberá utilizarse la misma tasa para el cálculo del la prima por riesgo de mercado”. Esto también es sostenido por Damodaran: […] The choice of a risk free rate also has implications for how risk premiums are estimated. If, as is often the case, historical risk premiums are used, where the excess return earned by stocks over and above a government security rate over a past period is used as the risk premium, the government security chosen has to be same one as that used for the risk free rate. […] (Damodaran, 1998b:6) […] The riskfree rate chosen in computing the premium has to be consistent with the riskfree rate used to compute expected returns. Thus, if the treasury bill rate is used as the riskfree rate, the premium has to be the premium earned by stocks over that rate. If the treasury bond rate is used as the riskfree rate, the premium has to be estimated relative to that rate. […] (Damodaran, 1998a:8) Incluso, dentro de las aplicaciones que realiza y presenta dentro de su servicio es consistente con lo anterior. En el cuadro 1 se presentan datos de los retornos de mercado anualizados (retorno de S&P 500), de los T-Bills y de los T-Bonds. Cuadro Nº 1: Retorno histórico de las acciones, T-Bills y T-Bonds 31
Page 1 and 2: EL COSTO DE CAPITAL EN SECTORES REG
Page 3 and 4: Resumen Desde su aparición en 1964
Page 5: Contenido I. Metodología para la d
Page 8 and 9: El principio sobre el cual se basan
Page 10 and 11: • Cuando se lee el beta, la lectu
Page 12 and 13: • Al igual que sucede con la sepa
Page 14 and 15: • Los ambientes regulatorios de l
Page 16 and 17: Arithmetic and Geometric Averages:
Page 18 and 19: Para encontrar el beta económico s
Page 20 and 21: • Para mostrar el comportamiento
Page 22 and 23: La lógica detrás de la evaluació
Page 24 and 25: Uno de los aspectos más importante
Page 26 and 27: β ajustado = 0,66 × βsin ajustar
Page 28 and 29: negativamente a las empresas que ti
Page 32 and 33: Año Retorno anual de las inversion
Page 34 and 35: - Se puede observar que si consiste
Page 36 and 37: 5 10 20 30 35 40 R m r f ( Rm − r
Page 38 and 39: 7. El Beta 7.1. Incorporación del
Page 40 and 41: • Ante el argumento que los datos
Page 42 and 43: • Si se es consistente con las pr
Page 45 and 46: II. El costo de oportunidad de capi
Page 47 and 48: 2.2. El Beta Económico (On Assets
Page 49 and 50: Treasury Bills (3 meses) % anual 7.
Page 51 and 52: Títulos de Deuda Peruana rdmto anu
Page 53 and 54: • Firma un contrato que establece
Page 55 and 56: 5.3. La validez de las referencias
Page 57 and 58: • Si bien se ha mostrado la metod
Page 59 and 60: III. El costo de oportunidad de cap
Page 61 and 62: Figura 1. Indice de Endeudamiento (
Page 63 and 64: Este procedimiento se basa en la id
Page 65 and 66: entabilidad promedio semanal de 0,2
Page 67 and 68: Beta (OA) COK(OA) USA COK(OA) PERU
Page 69 and 70: Anexo 2. Rendimiento semanal del í
Page 71 and 72: Semana Open High Low Close Rentabil
Page 79 and 80: Company Symbol Bolsa beta D/E MC (m
Page 81 and 82:
Anexo 4. Beta del 100% de las empre
Page 83 and 84:
Anexo 5. Beta para diferentes porce
Page 85 and 86:
IV. El costo de oportunidad de capi
Page 87 and 88:
Cuadro 1 Datos Primarios de Betas,
Page 89 and 90:
La relación (1-pp), como ya se exp
Page 91 and 92:
Cómo observamos en el cuadro anter
Page 93 and 94:
2.4. El COK en Países Desarrollado
Page 95 and 96:
Cuadro 4 Rendimiento de Mercado, ta
Page 97 and 98:
Una buena alternativa para el cálc
Page 99 and 100:
Cuadro 5 Rendimientos del Bono Brad
Page 101 and 102:
2.12. Cálculo del retorno financie
Page 103 and 104:
103
Page 105 and 106:
Cuadro 6.- Rendimiento de las Accio
Page 107 and 108:
4.5. Determinación de Beta Patrimo
Page 109 and 110:
• El cálculo del beta está reco
Page 111 and 112:
A partir de estos cuadros podemos e
Page 113 and 114:
Referencias • Se ha utilizado el
show all

El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?