Makro egyensúly és gazdasági növekedés - CEMI

3 HELYZETÉRTÉKELÉS II.: A FORINTVÁLSÁGBALJÓS ÁRNYA3.1 A forint növekvő sebezhetőségeElértük az árstabilitást, a kamatok a 2003-as csúcspont óta sokat csökkentek, és a forintárfolyamaz utóbbi egy-két hónap ingadozásaitól eltekintve ezidáig viszonylag stabil volt.2001 óta az infláció jelentős mértékben csökkent, és elértük az árstabilitásnak megfelelő3 százalék körüli inflációs szintet. 9 Emellett a magas államháztartási hiány ellenére a forintárfolyamát és a kamatok alakulását 2006 februárjáig meglehetős stabilitás jellemezte.Annak, hogy a magyar gazdaság egyensúlyi problémái ellenére a forint árfolyama2006 februárjáig viszonylag stabil tudott maradni, alapvetően három fő oka volt:a) a különlegesen kedvező nemzetközi befektetői környezetA relatíve gyors világgazdasági növekedés és az alacsony hosszú távú kamatok nemszokásos együttese rendkívül kedvező környezetet teremtett: az olcsóbb és bőségesebbhitellehetőség, valamint a kedvező nemzetközi konjunktúra ezidáig magasabbhiány fenntartását tette lehetővé. Az ún. feltörekvő piaci országok hiteleinek kamatfelára15 éves mélyponton van (14. ábra), ami jelzi a befektetők fokozott kockázatvállalásikedvét, vagyis a piaci szereplők most elnézőbbek a sok hitelt kérő piaci szereplőkkel,így a magyar állammal szemben is.14. ábra: Az amerikai 10 éves állampapír hozam és a feltörekvő piaci (EMBI*) kamatfelár9A felső ÁFA-kulcs 2006. év eleji 25-ről 20 százalékra történő mérséklése miatt az infláció átmenetileg2 százalék alatti szintre csökken, de az adóváltoztatás hatásának elmúlása után ismét az árstabilitásnakmegfelelő, 3 százalék körüli inflációs szint várható a jelenlegi feltételek fennmaradása esetén.25