Juli 2011 - Danske Analyse - Danske Bank

Nordisk Økonomipunkt”, i Presentation: Short-term headwinds on the rise fra den 9. april,hvor vi pegede på en række faktorer, der øgede risikoen for lavere vækst. Deter disse risici, der nu er blevet til virkelighed.De negative faktorer har påvirket opsvinget på forskellig vis og i forskelligtomfang, men de har alle lagt en dæmper på den globale efterspørgsel.Modvinden herfra løjer imidlertid af i 2. halvår 2011. Det vil løfte denglobale vækst igen, og vi undgår dermed, at opsvinget kører af sporet. Denegative faktorer, der hidtil har været på spil i 2011, er følgende:1. Kraftig stigning i olieprisen: Prisen på en tønde olie er steget omkringUSD50 over en periode på seks måneder fra november til april. Det erden faktor, der har skabt de største problemer for opsvinget, ogprisstigningerne på olie har trukket væksten betydeligt ned. Modvindenherfra er imidlertid stilnet af på det seneste, hvor olieprisen er faldet, ogdette ventes at bidrage til et fornyet opsving, når den nuværendeopbremsning er overstået. USA har været særligt hårdt ramt afolieprischokket, der især er gået ud over væksten i privatforbruget, fordirealindkomsterne er blevet udhulet. Da privatforbruget er den primærevækstmotor i USA, er det ikke overraskende, at effekten af højereoliepriser slår stærkest igennem her. Euroområdet er mereeksportorienteret med væksten i Emerging Markets-landene som en vigtigmotor i økonomien – og er derfor mere modstandsdygtig over forstigninger i olieprisen. Emerging Markets er mere sårbare over forfødevarepriserne end oliepriserne, da fødevarer vejer langt tungere iforbrugernes indkøbskurv i EM-landene.2. Jordskælvet i Japan: Katastrofen i Japan har medført et kortvarigt, menmeget betydeligt fald i produktion og efterspørgsel, der har ramt resten afverden. De negative virkninger ser imidlertid ud til at have toppet iapril/maj, og vi ser nu signaler om en kraftig vending i japanskproduktion i maj. Det betyder formentlig, at Japan igen vil begynde atbidrage til den globale vækst hen over sommeren i stedet for at trækkened.3. Lavere vækst i Kina: Industriproduktionen i Kina er gået ned i tempo pådet seneste, og det sker på et meget kritisk tidspunkt oven i de toovennævnte økonomiske stød.Opbremsningen i Kina var ventet, men det gælder ikke de to førstnævntefaktorer, og det forklarer, hvorfor væksten har skuffet i forhold tilforventningerne.Lagertilpasningen skal overstås før udviklingen venderDer har sandsynligvis fundet en ufrivillig lageropbygning sted ivirksomhederne på globalt plan. Efterspørgslen voksede kraftigt i slutningenaf 2010, og forbrugsvæksten i USA nåede op i 4 % k/k (ann.) i 4. kvartal –den største fremgang i fire år. Virksomhederne så dette som et tegn på, at dervar kommet nyt liv i opsvinget, og øgede derfor produktionen. Menefterspørgselsvæksten viste sig ikke at være så stærk som forventet, ogproduktionen voksede dermed for meget.Negativ faktor #1: Kraftig stigning i olieprisen150 USD125Oliepris per tønde, brent100755025000 02 04 06 08 10Kilde: Reuters Ecowin og Danske MarketsNegativ faktor #2: Jordskælvet i Japan1101009080706050Indeks08 09 10 11Kilde: Reuters Ecowin og Danske MarketsNegativ faktor #3: Opbremsning i KinaKilde: Reuters Ecowin og Danske MarketsIndeksJapan real eksportJapanindustriproduktion(tynd linie = planlagt)2 Std. afv.Std. afv.Kina10-1USA-2-3 PMI fremstilling,standardiseret-4Euroland-504 05 06 07 08 09 10 1115012510075502511010090807060500210-1-2-3-4-5Nu skal vi så igennem en periode med produktionsnedskæringer, så lagrenekan blive nedbragt, men vi venter samtidig, at den underliggende33 | Juli 2011www.danskeresearch.com