Staatsverschuldung wirksam begrenzen - Sachverständigenrat zur ...

42 Warum nationale Verschuldungsgrenzen sinnvoll sind − Theorien zur Staatsverschuldung im Überblick −
ratur spricht man von einem „Ponzi-Spiel“ 7) −, würden die „Einführungsgenerationen“ von einer
verstärkten Kreditfinanzierung gegebener staatlicher Primärausgaben begünstigt, ohne dass nachfolgende
Generationen jemals belastet würden. Die erhöhte Nettokreditaufnahme wäre effizient in
dem Sinne, dass sich niemand verschlechtert, aber einige verbessern; eine Begrenzung der staatlichen
Verschuldungsmöglichkeiten wäre in diesem Fall ökonomisch kontraproduktiv.
54. Ein einfaches Gedankenexperiment illustriert, unter welchen Bedingungen ein solches
Ponzi-Spiel möglich ist. Ausgehend von einem ausgeglichenen Haushalt nimmt der Staat zu Beginn
einer Periode t = 0 einen Kredit mit unendlicher Laufzeit in Höhe von B 0 zu einem konstanten
jährlichen Zinssatz von i auf. In jeder Periode fallen dann auf diesen Kredit Zinsausgaben in Höhe
von iB 0 an, die am Periodenende ausgezahlt und über erneute Kreditaufnahme finanziert werden
sollen. Der jeweils zu Beginn einer Periode t ermittelte Schuldenstand entwickelt sich dann gemäß
der Formel B 0 (1 + i) t . Wenn Y 0 das nominale Bruttoinlandsprodukt der Periode 0 bezeichnet und
m seine Wachstumsrate, erhält man für die Schuldenstandsquote in der Periode t den Ausdruck
B
Y
t
t
=
B
Y
0
0
⎛ 1+
i ⎞
⎜ ⎟ .
⎝1+
m ⎠
t
Wenn die Wachstumsrate des nominalen Bruttoinlandsprodukts den Nominalzins übersteigt
(m > i), konvergiert die Schuldenstandsquote gegen Null, und eine dem Ponzi-Spiel folgende Kreditaufnahme
ist möglich und sinnvoll. Im umgekehrten Fall m < i hingegen, explodiert die Schuldenstandsquote.
Das Ponzi-Spiel funktioniert dann nicht dauerhaft, da potentielle Kreditgeber ab
einem bestimmten Punkt eine weitere Kreditvergabe verweigern werden. Der Staat könnte dann
seine Schulden nicht mehr bedienen, er wäre insolvent. Um eine staatliche Insolvenz zu vermeiden,
muss im Fall m < i ausgeschlossen werden, dass die staatlichen Zinsausgaben dauerhaft über
Kreditaufnahme finanziert werden. Zumindest ein Teil der Zinsausgaben ist über Steuern zu finanzieren.
Dies impliziert, dass die öffentlichen Haushalte (im Durchschnitt) Primärüberschüsse aufweisen
müssen.
In einem verallgemeinerten Modellrahmen sind die Bedingungen für den Ausschluss eines Ponzi-
Spiels komplizierter; aber darauf kommt es hier nicht an.
Die bisher diskutierte Ponzi-Bedingung, welche von konstanten Zinssätzen und Wachstumsraten
ausgeht, kann auch unter verallgemeinerten Bedingungen hergeleitet werden und ergibt sich aus
einem allgemeinen Gleichgewichtsmodell (Bohn, 1995). Dabei wird, neben der Modellierung von
zeitvariablen Zinssätzen und Wachstumsraten, insbesondere der Kapitalmarkt abgebildet. Das zentrale
Ergebnis in solchen Modellen lautet zwar ebenfalls, dass die Staatsverschuldung in Periode t
durch zukünftige Primärüberschüsse gedeckt sein muss. Allerdings wird nun Rückwirkungen, welche
beispielsweise eine steigende Staatsverschuldung auf die Ökonomie hat, Rechnung getragen.
Formal äußert sich dies darin, dass der Diskontfaktor für künftige Primärüberschüsse nicht wie implizit
im einfachen obigen Modellrahmen konstant, sondern zeitvariabel ist. Insofern lässt sich die
empirische Überprüfung der intertemporalen Budgetrestriktion (beziehungsweise die Berechnung
der Tragfähigkeitslücke in den öffentlichen Finanzen) unter realistischen Annahmen nicht mit der
Hypothese eines konstanten Diskontfaktors durchführen. Ein Verfahren, dass diesem Sachverhalt
Rechnung trägt, ist beispielsweise der von Bohn (1998) entwickelte Nachhaltigkeitstest.
7)
Charles Ponzi hatte es in den 20er Jahren in den Vereinigten Staaten mit nach dem Schneeballsystem
funktionierenden Geldgeschäften zu enormen Reichtum gebracht. Als das System platzte, kam Ponzi ins
Gefängnis und starb schließlich verarmt in einem Obdachlosenasyl.