Grupo Münchener Rück Memoria Resumen 2006 - Munich Re

Memoria Resumen del Grupo Münchener Rück 2006 Informe de géstion consolidado_Grupo Münchener Rück
El numerador de esta fórmula se compone del resultado
consolidado IFRS publicado, deflactado de los ingresos
después de impuestos (tasa de interés x [1-tipo impositivo]),
que se generan sobre el capital no sujeto al riesgo
dentro de los límites de una cierta tolerancia al riesgo. El
parámetro de referencia para la deflación es el capital que
excede el capital de riesgo necesario (capital adicional disponible).
Este capital excedente se calcula de la siguiente
manera: el punto de partida es el capital propio registrado
en la rendición de cuentas IFRS, del cual se deriva el “capital
propio económico” mediante diversos ajustes. Ello
incluye, entre otras cosas, la suma de las reservas de valoración
no contabilizadas en el balance y de la parte no contabilizada
en el balance de los valores intrínsecos en el
seguro de Vida y Salud, así como la deducción de los fondos
de comercio o goodwill y los impuestos diferidos consignados
en el Activo. De este capital propio económico se
substrae un margen para la liquidación de siniestros esperada
en los años subsiguientes. La diferencia entre el
importe restante y el capital de riesgo necesario es el capital
adicional disponible, el cual también se requiere para
fines de calificación y solvencia así como para un crecimiento
rentable, si bien tratamos de mantenerlo a un nivel
reducido mediante nuestra gestión de capital activa. Pues,
en este sistema aquí presentado, el capital adicional disponible
solamente arroja un interés libre de riesgo, dado que
todos los componentes de riesgo de las inversiones de
capital y de la técnica del seguro están cubiertos por el
capital de riesgo mediante el modelo de riesgos interno y,
por lo tanto, dotados de las correspondientes exigencias
en materia de rentabilidad. Es cierto que nuestro objetivo
radica en un rendimiento ajustado al riesgo, pero también
estamos empeñados en que los intereses sobre todo el
capital puesto a nuestra disposición corresponda a las
expectativas elevadas y justificadas de nuestros inversores.
¿Qué valor debería tener la meta RoRaC?
Nuestro objetivo “rentabilidad sobre el capital ajustado al
riesgo” (RoRaC, por sus siglas en inglés) consiste en lograr
de forma sostenida un resultado ajustado al riesgo del 15%
a lo largo de todo el ciclo. El capital de riesgo correspondiente
a 2007 lo determinaremos y publicaremos definitivamente
en mayo de 2007 cuando hayamos valorado globalmente
nuestro posicionamiento de riesgo actual. Partiendo
de la situación actual, contamos con un valor
objetivo RoRaC correspondiente a un beneficio consolidado
esperado de entre 2 800 y 3 200 millones de €, lo que
equivale a un interés sobre el capital propio de entre casi
un 11 y un 12%.
¿Sobre qué supuestos se basa este objetivo?
Tanto en el seguro directo como en el reaseguro, partimos
de la base de una siniestralidad esperada estadísticamente.
Siempre y cuando no se produzca un desplazamiento
significativo en la composición de nuestras carteras
de negocio, contamos en el reaseguro Daños/Accidentes
con una relación siniestros-costes inferior al 97%, la
cual incluye una suma equivalente a aprox. el 5,0% de las
primas como gastos de siniestros previstos para catástrofes
naturales de más de 5 millones de € por evento. En el
seguro directo Daños/Accidentes tenemos prevista una
relación siniestros-costes que se sitúa por debajo del 95%.
En cuanto a las inversiones de capital esperamos obtener
un resultado del 4,5% respecto a la media de los valores
de mercado en las inversiones de capital.
Y, por último, nuestro objetivo se basa en un entorno
monetario estable en su mayor parte. Los cambios en el
tratamiento fiscal solamente se tienen en consideración en
la medida en que hayan sido acordadas hasta la fecha.
Valores intrínsecos como indicadores
de medida adicionales
Tanto en el seguro directo y reaseguro de Vida como en el
seguro directo de Salud en Alemania, los indicadores clave
que utilizamos principalmente están basados en los valores
intrínsecos europeos (european embedded values, EEV).
Aspiramos a lograr en el negocio de seguro directo y
de reaseguro unos “EEV earnings” entre el 8 y el 9%, siempre
en relación con el valor de la totalidad de la cartera a
comienzos del año. Además, el negocio de Vida y Salud
contribuirá con sus superávit previstos, también con la
perspectiva limitada a un único ejercicio contable, al beneficio
consolidado IFRS y, con ello, a lograr el objetivo
RoRaC.
Nuestros objetivos – ambiciosos pero alcanzables
Al seleccionar los objetivos apropiados, se tienen que considerar
y sopesar aspectos contradictorios. Por una parte,
se debe evitar una excesiva complejidad para que los
inversores, empleados y la opinión pública puedan comprender
los objetivos. Por otra, el desafío consiste en no
simplificar en demasía, representar las realidades económicas
lo mejor posible y enfocar, con ello, la totalidad de la
compañía hacia la creación de valor sostenida. La descripción
antes expuesta pone de manifiesto que las interrelaciones
son difíciles, sobre todo porque no se puede evitar
que existan diversos indicadores de medida en paralelo.
Por esta razón, hemos dedicado un amplio espacio a su
descripción. Estamos convencidos de que con nuestra
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