tendencia y volatilidad del precio del cobre

ANDRÉS ULLOA
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otra, una mayor escasez que cambia de acuerdo a la tasa de descuento 4 .
Si el cambio técnico es lo suficientemente fuerte y permanente, el efecto
neto podría resultar en una caída en los precios (Slade,1982a). El efecto
final sobre los precios y sobre la renta de escasez sería una cuestión
más bien empírica.
Si la teoría de Hotelling fuese correcta y el precio estuviese determinado
por los costos marginales, el cambio técnico, la tasa de interés
y la renta de escasez –y aunque a priori no sería posible definir
una tendencia– los movimientos en los precios podrían aún ser sistemáticos
y ser modelados apropiadamente usando alguna tendencia
determinística. Sin embargo, es sabido que las firmas toman sus decisiones
bajo condiciones de incertidumbre respecto a los precios futuros.
Cambios bruscos en la demanda, descubrimientos de nuevos yacimientos,
cambios imprevistos en la ley del mineral, variaciones en
los impuestos y cambios en los precios de sustitutos y complementos,
entre otros factores, están continuamente afectando el precio futuro.
Cuando la información nueva es procesada, la trayectoria de precios
consistente con la regla de Hotelling es completamente alterada. Por
lo tanto, al tomar un período de tiempo de análisis se estarían observando
una infinidad de trayectorias consistentes con la regla de
Hotelling. En tal situación los precios de equilibrio observados podrían
ser perfectamente generados bajo procesos de camino aleatorio
(Slade, 1988) donde cada uno de ellos es un punto en la infinidad de
trayectorias existentes de Hotelling.
Por otro lado, también existe una relación entre activos financieros
y activos reales tales como en el caso del cobre. Cuando los retornos
de los activos financieros caen, algunos inversionistas tienden a
comprar activos reales como oro, plata, cobre y otros, acentuando con
ello la caída en el precio de los primeros y aumentando el retorno de
estos últimos. Como resultado de esta interconexión, la volatilidad de
los mercados financieros se transmite hacia el mercado de activos reales
y viceversa. La importancia de estos factores dependerá de la relevancia
que tengan las transacciones en los mercados de intercambio
como las bolsas respecto a la cantidad total transada del metal.
Los factores de riesgo y de diversificación de carteras de inversión
han sido incluidos en modelos que combinan el tradicional enfoque
dinámico a la Hotelling con el modelo de valoración de precios de
4
Ver anexo II para una derivación matemática de esta regla.