tendencia y volatilidad del precio del cobre

ANDRÉS ULLOA
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de estos commodities. Por esto, es esperable que existan relaciones entre
los mercados financieros, específicamente los accionarios, y los mercados
para los metales.
Además de lo anterior, en las últimas décadas han crecido en
importancia las transacciones de futuros y opciones; estos instrumentos
constituyen una herramienta de diversificación de cartera y además se
usan ampliamente para reducir el riesgo en la variabilidad de los precios,
especialmente en commodities. Sin embargo, debido a la existencia de
elementos especulativos en estas transacciones no es claro que su
utilización haya servido para estabilizar los precios contado de los
metales. Incluso en periodos de fuerte especulación estas transacciones
pudieron haber incrementado la variabilidad de corto plazo.
1. Relación de variables macroeconómicas y precio de los commodities
Algunos estudios han mostrado que los precios de los commodities
tienden a moverse juntos, lo que se ha llamado co-movimientos (Pyndick
y Rotemberg 1990, Leybourne et.al. 1993). La explicación de este
fenómeno se puede resumir en tres partes. Primero, las contracciones
de oferta y demanda en un mercado pueden afectar otros mercados
relacionados. Segundo, impactos negativos de variables
macroeconómicas como ingreso y tasa de interés pueden afectar los
precios en su generalidad. Tercero, los especuladores pueden sobrereaccionar
frente a nueva información y el exceso de transacciones en
un mercado puede contagiar otros mercados. Entonces el exceso de comovimientos
genera una volatilidad mayor que la que debiera ocurrir
en situaciones normales.
Leybourne at al, (1993) evaluaron el trabajo de Pindyck y
Rotemberg (1990) y concluyó que el exceso de co-movimiento está
raramente presente en series de precios de commodities. Labys et al.
(1999) analizaron la hipótesis de co-movimientos para los metales y la
relacionaron con los cambios en variables macroeconómicas utilizando
análisis de factores y cointegración. Su metodología consistió en separar
aquellos factores que son comunes a toda la serie de precios de los
metales de aquellos que no lo son. Posteriormente relacionaron los
factores comunes con variables macroeconómicas. Usando datos
mensuales para el período 1971-1995, encontraron que el precio del
cobre - transformado como el logaritmo natural medido en primeras
diferencias- está fuertemente correlacionado con el precio transformado
del aluminio. Además los factores comunes que influencian los precios
del conjunto de los metales explican el 71% de la variabilidad del precio