tendencia y volatilidad del precio del cobre

ANDRÉS ULLOA
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agentes distinguir entre movimientos de precios provenientes de
información genuina y aquellos basados en pura especulación.
La existencia de diferentes posiciones respecto al efecto que tienen
las transacciones de futuros y opciones sobre los precios spot impide
que se puedan obtener conclusiones generales; éste es un tema que debe
ser analizado empíricamente y en forma particular para cada producto.
Para el caso de los metales, Martinot et., al (2000) en un estudio
preliminar, estimaron la relación entre precios spot y precios futuros
separando entre especulación y cobertura para metales no ferrosos
transados en el LME; los resultados obtenidos muestran que solo para
el caso del aluminio, los precios futuros entregaban información a los
precios spot. En el caso del cobre no se observa estadísticamente una
relación entre ambos mercados.
En la misma línea de investigación, Kocagil (1994), estudia si la
especulación en mercados de futuros estabiliza los precios spot en el
mercado de metales en los años ochenta; se rechaza la hipótesis de que
la especulación de futuros tenga algún efecto estabilizador sobre los
precios spot. Este tipo de resultados es preliminar porque incluye un
período en que recién los futuros estaban siendo usados; además fue
una época de alta variabilidad.
Figuerola-Ferretti y Gilbert (2000b) analizaron como el precio del
aluminio ha sido afectado por la existencia de transacciones de futuros.
Ellos toman dos series de datos mensuales, una previo a la introducción
de los futuros (70s) y otra con la introducción de los futuros (80s y
90s). Ellos encuentran que estadísticamente no es posible afirmar que
la volatilidad de ambos períodos es distinta.
El tema de la especulación en los mercados a futuros de metales
adquirió gran notoriedad con el caso Dávila (Codelco) y el caso
Sumitomo (Sumitomo Corporation). Esta última empresa llegó a poseer
el 5% de las ventas mundiales de cobre y se cree que empezó a manipular
el mercado del cobre desde 1985 y claramente en el período 1991-96.
La forma de operación del jefe de futuros de esta empresa era mediante
el establecimiento de posiciones “long” 2 dominantes en contado y en
futuros obligando a los “shorts” a distribuir o cerrar su posición. Así en
el período 95-96, Sumitomo llegó a controlar una gran proporción del
2
En teoría financiera una posición “long” es aquélla tomada por el agente
que acuerda comprar un determinado activo financiero. Por otro lado, la
parte que acuerda vender el activo se dice que tiene una posición “short”