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crise
SYSTÈME FINANCIER
Le danger de l’évaluation à la valeur de
marché : un exemple interpellant
Un exemple simplifié montre les effets catastrophiques que peut de provoquer dans des
banques prudemment gérées la généralisation du principe d’évaluation des actifs à la
valeur de marché.
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N° 6 - JUIN 2009 - ENTREPRENDRE
Supposons que le passif d’une
banque se présente comme
suit : des fonds propres de 8,
des comptes courants et carnets de
dépôts pour 42 et des bons de caisse
pour 50. Se basant sur la stabilité
reconnue dans le passé de ses comptes
courants et de dépôts, la banque
a pratiqué, conformément à sa mission
d’intérêt général, une politique
de transformation des passifs à court
terme en actifs à long terme. Elle a,
dès lors, affecté ses ressources de la
façon suivante: 45 en crédits, 50 en
emprunts d’Etat et 5 en liquidités.
Les crédits sont valorisés au prix d’acquisition.
Le traitement comptable
du portefeuille d’investissement en
emprunts d’Etat est plus délicat. Enregistrés
dans la catégorie comptable
« disponible pour la vente », ces emprunts
sont valorisés à leur prix de
marché. Les fluctuations de valeur
sont portées en déduction des fonds
propres et n’affectent pas le résultat
de l’année.
Si, toutes autres choses restant égales,
les rendements obligataires augmentent
de 2%, la moins-value à enregistrer
s’élèvera à quelque 10% du
portefeuille, soit 5. Ce montant doit
être comparé soit au bénéfice annuel
passé, par hypothèse de l’ordre de 1
(«return on equity» de 12,5%), soit à
des fonds propres de 8, ce qui produira
vraisemblablement un effet d’annonce
catastrophique.
Méfiance
Avec un tel effet d’annonce portant
sur des pertes aussi sensibles
ou sur une baisse aussi importante
des fonds propres, la direction de la
banque peut-t-elle encore se fonder
sur l’hypothèse de stabilité des dépôts
Le risque d’ébranlement de la
confiance dans l’ensemble du système
bancaire –car la banque en question
ne sera pas la seule affectée- ne
justifie-t-il pas que la banque réduise
le pourcentage des actifs investis à
long terme
La solution consiste à permettre la
valorisation de ce portefeuille d’investissement
à long terme à son prix
d’acquisition. Dans l’exemple précité,
si le cours de l’obligation descend à
90%, on sait qu’il suffira d’attendre
l’échéance pour récupérer les 100%.
Faut-il dramatiser l’événement et engendrer
un risque de panique chez le
déposant Comment celui-ci réagirat-il
si l’analyste financier met l’accent
sur le fait que sa banque a « perdu »
plus de 50% de ses fonds propres
L’ « exposure draft » établi par l’organisme
normalisateur (IASB) en décembre
2008 prévoit l’indication en
annexe de la valeur de marché des
actifs conservés dans les livres à leur
valeur nominale. Dans l’hypothèse
où les crédits auraient une duration
moyenne de 5 ans également, cette
hausse des taux provoquerait une
moins-value temporaire de 10%, soit
4,5. L’analyste financier aura vite calculé
que la banque se trouve avec des
fonds propres virtuellement négatifs,
les fonds propres affichés (= 3) étant
absorbés par la moins-value latente
sur crédits (= -4,5) . Comment réagiront
les marchés et les déposants…
L’apparence créée par la comptabilité
présente d’autant moins de sens,
sur le plan financier, que si la hausse
des taux réduit la valeur des actifs,
elle élève la valeur des passifs. La
moins-value à comptabiliser sur les
emprunts d’Etat est financièrement
compensée par une plus-value sur les
bons de caisse à même durée. …Mais,
suivant les normes IFRS, cette plusvalue
sur passifs n’apparaît pas en
comptabilité.
On peut donc imaginer une banque
soit proche de la « faillite comptable
» (disparition de ses fonds propres)
Comment réagiront les marchés et les déposants si l’analyste financier met l’accent sur le fait que sa banque a « perdu » plus de 50% de ses fonds propres