Zentralbanker als Zauberlehrlinge? - Avenir Suisse

6 _ Zentralbanken im Erwartungsstrudel
6.1 _ Allgemeines
Mit ihren massiven
geldpolitischen Eingriffen
haben die
Notenbanken in der
Finanz- und Staatsschuldenkrise
Feuerwehraufgaben
übernommen,
die die
Grenzen zwischen der
Geld- und der staatlichen
Finanzpolitik
verwischt haben.
Mit ihren massiven geldpolitischen Eingriffen haben die Notenbanken
in der Finanz- und Staatsschuldenkrise Feuerwehraufgaben übernommen,
die die Grenzen zwischen der Geld- und der staatlichen Finanzpolitik
verwischt haben. Gleichzeitig sind damit neue Erwartungen in die
Möglichkeiten der Geldpolitik geweckt worden. Dadurch rückte die Sicherung
der Preisstabilität als bisherige Hauptaufgabe der Geldpolitik
zwangsläufig in den Hintergrund. Zudem sind die Notenbanken wegen
des Versagens der Politik immer stärker unter Handlungszwang geraten.
«Our views of central banks have changed every generation or so for
centuries», schrieb unlängst der bekannte Chicago-Ökonom John H.
Cochrane (Cochrane 2012). Stehen wir heute angesichts der grossen Herausforderungen
der Geldpolitik wieder vor einer geldpolitischen Wende wie
vor 40 Jahren mit der «monetaristischen Gegenrevolution»? Dieser Eindruck
kommt jedenfalls auf, wenn man sich die geldpolitischen Massnahmen
der Federal Reserve, der Bank of England, aber auch der ezb vor
Augen führt. Deren Mandat scheint keine Grenzen mehr zu kennen. Die
Geldpolitik wird als Stabilisierungsinstrument der Güter-, Arbeits- und
Finanzmärkte betrachtet und entsprechend grosszügig eingesetzt. Die
Notenbanken sind nicht mehr nur «lenders of last resort» für Banken,
sondern auch Kreditgeber der letzten Instanz für Staaten. Und nach dem
«Konzept der optimalen Inflation» wird eine Teuerung von 4-5% als nicht
schädlich angesehen.
Unter dem Einfluss der aktuellen geldpolitischen Hektik ist ein neues
Element hinzu gekommen. Lange Zeit war der klassische Notenbanker
gleichsam ein unabhängiger Techniker, der mit wenigen Werkzeugen
dafür sorgte, dass die Wirtschaft dank Preisstabilität möglichst störungsfrei
funktionierte. Der heutige Zentralbanker ist dagegen zu einem Geldstrategen
geworden, der auf alle wirtschaftlichen Verwerfungen eine
Antwort hat. Symptomatisch dafür ist etwa die Aussage von Mario Draghi,
dem Chef der ezb: «Wir halten im 360-Grad Winkel nach unkonventionellen
Massnahmen Ausschau, die die Probleme wirklich lösen» (Draghi
2013).
Vor diesem Hintergrund stellen sich einige grundsätzliche geldpolitische
Fragen. Soll erstens das bestehende geldpolitische Mandat, dessen
Zielgrösse die Preisstabilität unter Berücksichtigung der Konjunktur ist,
zwar grundsätzlich beibehalten, aber mit erweitertem oder neuem Instrumentarium
befolgt werden? Der Fächer der in Diskussion stehenden
Vorschläge ist breit. Er reicht von einem erweiterten Inflationsziel (grös sere
Zum Ausstieg aus der ultraexpansiven Geldpolitik 35