P.T. MAGAZIN 04/2012

Temporärer Anlagenotstand
Wie naiver Keynesianismus akademischer Zirkel Unheil anrichtet
(Foto: Wikimedia/GNU/San Jose)
Gesellschaft
Eurokrise=Regierungskrise: In neun EU-Ländern hat es während der Krise politische Richtungswechsel gegeben. Links und rechts lösen
sich gegenseitig ab.
Am 9. September 2011 trat Jürgen Stark
als Chefsvolkswirt der Europäischen
Zentralbank zurück, weil der EZB-Rat
sein Mandat ins Extreme gedehnt habe
und die EZB sich nunmehr in einem Teufelskreis
befände. Stark warnte vor dem
Risiko, dass die Notenbank wegen ihrer
Aufkäufe am Anleihemarkt zunehmend
unter fiskalische Dominanz gerät. Er kritisiert
die Illusion zu glauben, dass die
Geldpolitik große strukturelle und fiskalische
Probleme in der Euro-Zone lösen
könnte. P.T. steht er Rede und Antwort.
P.T.: Mit der Griechenlandkrise wurde
offenbar, dass sogar Staatsanleihen
entwickelter Volkswirtschaften ausfallen
können. Welche Konsequenzen hat
das für die Anlagemärkte?
J. Stark: Eine Erfahrung aus der Krise
ist tatsächlich: Es gibt keine sicheren
Anlagen mehr. Man konnte sehen, wie
rasch Staatsanleihen zu hochriskanten
Papieren werden können. Auch bei
einem Schuldenstands-Niveau, das bisher
als „sicher“ galt, können Staaten
den Zugang zum Kapitalmarkt verlieren.
Dies ist u.a. auf den Umfang der
Eventualverbindlichkeiten der öffentlichen
Hand zurückzuführen. Die Krise
hat gezeigt, dass die Schulden des Privatsektors
eine Eventualverbindlichkeit
des öffentlichen Sektors werden können.
Das erhöht die Unsicherheit an den
„Ich glaube man kann angesichts
der allgemeinen Lage durchaus von
einem temporären ‚Anlagenotstand‘
sprechen“
Finanzmärkten. Und deshalb schauen
die Investoren heute stärker als zuvor
auf die ökonomischen Fundamentaldaten.
Ich glaube man kann angesichts
der allgemeinen Lage durchaus von
einem temporären „Anlagenotstand“
sprechen.
P.T.: Ursprünglich konnten Bundesbank
und EZB erfolgreich inflationäre
und deflationäre Fehlentwicklungen
dadurch vermeiden, dass die Währungsstabilität
Kern des Auftrags war.
Beide Gefahren stehen aber jetzt vor
der Tür. Was ist schief gelaufen?
J. Stark: Was die Preisstabilität über die
letzten zwölf Jahre angeht, hat der Euro
das gehalten, was versprochen wurde,
nämlich Preisstabilität. Seit 1999 lag die
Inflationsrate im Eurogebiet bei etwas
über zwei Prozent. Preisstabilität muss
der Kern des Mandats der EZB bleiben.
Das Primat der Preisstabilität in der
Wirtschaftspolitik, wie es Walter Eucken
für die deutsche Ordnungspolitik formulierte,
darf nicht zur Disposition stehen.
Im Zuge des Krisenmanagements
haben die großen Zentralbanken rund
um den Globus die Finanzmärkte mit
Liquidität geflutet. Das hilft kurzfristig
und es hilft insbesondere, Zeit zu kaufen.
Aber mit mehr Liquidität sind die
Probleme der westlichen Welt in der
Sache nicht zu lösen. Zusammen mit
den ausufernden Staatsfinanzen ergibt
dies eher ein explosives Gemisch, indem
sich mittelfristig ein erhebliches Inflationspotenzial
aufbaut.
P.T.: Rein schuldenfinanziertes Wachstum
endet immer in Blasen und
Katastrophen. Das war die Lehre der
US-Subprimekrise. Wer heute Wachs-
10 P.T. MAGAZIN 4/2012