Ich vertrau der DKV DA STIMMEN DIE ZAHLEN - SalesCatalog.de

Forum
eurobonds als retter europas –
eIne empIrIsche analyse
GrunDLAGEn EuroBonDS
Zuerst gilt es, Eurobonds zu definieren.
Hierbei handelt es sich um Anleihen, welche
nationale Staatsanleihen ersetzen und
alle Euroländer in eine gesamtschuldnerische
Haftung überführen. Kritisch
hierbei ist insbesondere die Divergenz
zwischen gemeinschaftlicher Haftung und
unterschiedlicher Fiskalpolitik in der Eurozone.
Von einer gesamtschuldnerischen
Haftung sollen in erster Linie wirtschaftlich
schlechter aufgestellte Länder in der
Währungsunion profitieren.
Auf politischer Ebene werden unterschiedliche
Arten von Eurobonds diskutiert. In
den folgenden Ausführungen wird vereinfachend
von einer gänzlichen Ersetzung
der nationalen Staatsanleihen zum 30.
Dezember 2011 ausgegangen. Die Ersetzung
der nationalen Staatsanleihen durch
Eurobonds hätte enorme Auswirkungen
auf die Refinanzierung aller EURO-
Staaten – positiv wie negativ. Darüber
hinaus ist die Einführung mit einem hohen
Aufwand verbunden, da diese Veränderung
eines neuen EU-Vertrages bedarf.
Das größte Risiko neben der Haftung ist
ein Moral Hazard: An dieser Stelle stoßen
Partikularinteresse und das Interesse der
Allgemeinheit aufeinander. Im schlimmsten
Fall könnten sich einzelne Mitgliedsstaaten
in einer trügerischen Sicherheit
wägen und neue Schulden aufbauen, da
die Haftung nun nicht mehr bei ihnen
alleine, sondern bei der Allgemeinheit
liegt. Dies würde die Währungsunion in
eine neue Krise führen.
EMpIrISchE AnALySE DEr AuS-
WIrKunGEn
Darstellung der grundsätzlichen
Methodik
Die vereinfachte Analyse basiert auf
Bloomberg-Daten und umfasst insgesamt
zwölf EURO-Staaten: Belgien, Deutschland,
Finnland, Frankreich, Griechenland,
Irland, Italien, Niederlande, Österreich,
Portugal, Slowenien und Spanien per
30.12.2011. Ausnahme bildet das BIP
von Griechenland, da hier nur Werte vom
31. März 2011 zur Verfügung standen.
In die Untersuchung fließen zudem die
Zinssätze 10-jähriger Staatsanleihen, das
BIP in Millionen Währungseinheiten, die
Staatsverschuldung in Prozent vom BIP
und die jeweilige Einwohnerzahl ein. Alle
Die seit langem schwelende europäische Staats- und Schuldenkrise ist noch immer
ungelöst. Als „Fels in der Brandung“ gilt für viele Deutschland – die Wirtschaftslage ist
verglichen mit der in einigen südeuropäischen Ländern weiterhin stabil, das Zinsniveau
historisch niedrig, sodass Deutschland bei der Krisenbewältigung eine bedeutende
Rolle zukommt. In diesem Kontext ist das Thema Eurobonds eine moralisch wie auch
akademisch spannende Frage. Eurobonds gelten unter einigen Experten als Mittel zur
Krisenbewältigung, da sie die Zinslast im Durchschnitt aller EURO-Staaten senken und
Spekulationen auf den Ausfall eines Mitgliedstaats nahezu unterbinden. Doch sind sie
ein probates Mittel zur Beseitigung der Krise? Im Folgenden werden eine mögliche
Einführung von Eurobonds zum 30. Dezember 2011 simuliert und mögliche Auswirkungen
auf einzelne Volkswirtschaften analysiert.
zInSMEhr-/zInSMInDErAuFWAnD In MrD. Euro
darauf aufbauenden Berechnungen haben
diese Datenbasis als Grundlage.
Analyse des Zinsmehr-/Zinsminderauf-
wandes
An dieser Stelle wird vereinfachend davon
ausgegangen, dass sich alle Länder zu
einem BIP-gewichteten Durchschnittszins
refinanzieren können. Das Resultat
ist, dass insbesondere Länder mit einer
stabilen Wirtschaft einen Zinsmehraufwand
hätten. Länder mit einer instabilen
Wirtschaft würden hingegen entlastet
werden. Dies trifft zumindest auf die
beiden „Extremwerte“ Deutschland
und Griechenland zu. 17,09 Mrd. Euro
(€ 1.094,77 pro Kopf) müsste Deutschland
mehr zahlen und Griechenland würde
um 21,40 Mrd. Euro (€ 1.739,89 pro
Kopf) entlastet.
FAzIt unD AuSBLIcK
Aus deutscher Sicht bleiben Eurobonds
umstritten, da die Verschuldung bzw. die
Steuerbelastung steigen und Deutschland
einen Wohlfahrtsverlust erleiden würde.
Es würden zudem nicht alle kriselnden
Staaten von der Einführung profitieren.
Als exportorientierter Staat ist Deutschland
jedoch auch abhängig von der Kaufkraft
in den Partnerländern, da ein Exportrückgang
ebenfalls fatal für die Zins- und
Tilgungsfähigkeit wäre. Die Einführung
ist nur dann sinnvoll, wenn das Moral-
Hazard-Problem eingedämmt werden
kann und es weitreichende Reformen in
der Fiskalpolitik gibt. Nur dann wären
Eurobonds ein Mittel zur langfristigen
Stabilisierung in der Eurozone und keine
reaktive Maßnahme zur akuten Krisenbewältigung.
10 bdvb-aktuell 118