bull_02_04_Jugend

WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
Wachstumsperspektiven die Bereitschaft der
Unternehmen, ihre Investitionsbudgets auszuweiten.
Die Credit Suisse erwartet deshalb
erst im Laufe des nächsten Jahres eine
Belebung der Investitionstätigkeit.
All diese Überlegungen haben uns bewogen,
die BIP-Wachstumsraten nach unten
anzupassen. Wir gehen nun davon aus, dass
die USA ein BIP-Wachstum von zwei Prozent
im Jahre 2002 und 2,5 Prozent 2003
erreichen, die entsprechenden Werte für das
Eurogebiet liegen bei 0,9 Prozent respektive
2,2 Prozent.
Die Zinsen bleiben tief
In den USA werden die Inflationsraten in den
nächsten Monaten zwar leicht anziehen, doch
sind Basiseffekte und nicht inflationärer
Druck dafür verantwortlich. In der Eurozone
werden die Jahresteuerungsraten bis Ende
Jahr um zwei Prozent schwanken und dann
Anfang 2003 aufgrund eines positiven Basiseffektes
spürbar unter die Zwei-Prozent-
Marke fallen. Diese günstige Inflationsentwicklung,
die Unsicherheiten bezüglich
des konjunkturellen Wirtschaftsaufschwungs
und die Wertverluste an den Aktienbörsen
sprechen also nicht für ein baldiges Anziehen
der Zinsschraube. Damit werden auch Zinserhöhungen
durch die wichtigsten Zentralbanken
innerhalb der nächsten sechs bis
neun Monate eher unwahrscheinlich.
Statt über Zinserhöhungen wird in jüngster
Zeit ja sogar vermehrt über mögliche Zinssenkungen
diskutiert. In ihrem Hauptszenario
– mit einer baldigen Stabilisierung an den
Aktienmärkten und einem anhaltenden, wenn
auch moderaten Wirtschaftswachstum – geht
die Credit Suisse aber nicht von Zinssenkungen
aus. Allerdings ist die Wahrscheinlichkeit
eines Szenarios mit einer Fortsetzung des
Aktienkursverfalls und anhaltenden Unsicherheiten
beträchtlich angestiegen. Die Auswirkungen
auf die Realwirtschaft wären in
diesem Fall schmerzhaft. Auf eine solche
Entwicklung dürften die Notenbanken mit
weiteren Zinssenkungen reagieren, wobei
die amerikanische Federal Reserve (Fed)
bezüglich Umfang und Zeitpunkt den Reigen
anführen dürfte. Auch das Abgleiten der Vereinigten
Staaten in eine so genannte «Double
Dip» – Rezession ist unter diesen Annahmen
recht wahrscheinlich.
Aktienmarktkapitalisierung
Amerikaner besitzen deutlich mehr Aktien
Die Aktienmarktkapitalisierung zeigt, dass deutlich mehr US-Bürger Aktien besitzen als Europäer.
Dadurch haben die Aktienmärkte auch einen grösseren Einfluss auf die Konsumentenstimmung der USA.
Aktienmarktkapitalisierung in % des BIP
200
160
120
80
40
0
150
140
130
120
110
100
90
80
15
10
5
0
–5
–10
–15
–20
USA
Prozentpunkte
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Juli 2002
Eurozone USA Quelle: EZB und CSFS
Konsumentenvertrauen
Der Sinkflug der Aktien verstimmt die Konsumenten
Die fallenden Aktienmärkte wirken sich auf das Konsumentenvertrauen aus. Trotzdem rechnet die
Credit Suisse nicht mit einem Einbruch des privaten Konsums.
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_____________
1998 1999 2000 2001 2002
Konsumentenvertrauen USA
Konsumentenvertrauen Euroland
Abweichung vom langfristigen Durchschnitt der Kapazitätsauslastung
Die Auslastung der Unternehmen enttäuscht
Euroland
Quelle: Datastream
Die Kapazitätsauslastung der Unternehmen hat sich leicht verbessert. Aber sie ist immer noch tief.
Eine Erholung wird wahrscheinlich bis Mitte nächsten Jahres auf sich warten lassen.
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01
_____________ USA
_____________ Deutschland
_____________ Japan Quelle: Datastream
4
2
0
–2
–4
–6
–8
–10
–12
–14
Credit Suisse Bulletin 4-02 43