bull_02_04_Jugend

kraft. Ersterer ist permanent zu spät, Letzteres
praktisch immer zu früh. Zusammen
vermitteln sie interessante Indikationen.
Die Grafik sagt mehr als tausend Worte
Der erste Chart zeigt zum Beispiel die langfristige
Entwicklung des Schweizerfrankens
gegenüber dem US-Dollar. Der obere Teil
der Grafik umfasst den Linienchart der
Währung und den gleitenden 12-Monats-
Durchschnitt, während unten das langfristige
Momentum dargestellt ist. Nach den Tiefstwerten
von 1995 hat sich der US-Dollar bis
Mitte 1998 erholt und korrigierte dann in
Anlehnung an den fallenden Momentum-
Indikator recht intensiv.
1999 drehte der Indikator erneut nach
oben. Der Dollar überstieg den gleitenden
Durchschnitt und bestätigte den sich anbahnenden
Turnaround. Der darauf folgende,
bemerkenswerte Anstieg des Dollars wurde
ab Ende 2000 vom Momentum-Oszillator
aber nicht mehr nachvollzogen. Nach einer
eigentlichen Übertreibungsphase 2001, als
die 1.80-er Schwelle attackiert wurde, vollzog
er jene Bewegung, welche das Momentum
über längere Zeit vorgezeichnet hatte.
Inzwischen hat der Dollar erheblich korrigiert
und eine Gegenbewegung würde kaum
erstaunen. Ein eigentlicher Turnaround ist
aber wenig wahrscheinlich. Einerseits müsste
rein rechnerisch in den nächsten Wochen
ein Level von rund 1.64 überschritten werden,
um die Trendindikatoren nach oben zu drehen,
andererseits zeigt der langfristige Indikator
noch keine Anzeichen einer Bodenbildung.
Es ist deshalb davon auszugehen, dass die
Dollarschwäche voraussichtlich erst im ersten
Semester 2003 ihr Ende finden wird.
Interessant erscheint auch der zweite
Chart, der langfristige, indikatormässig
gleichartig aufgebaute Zinschart für die USA
(10-jähriger US Treasury Benchmark Bond).
Anfang 2000 drehte die Verzinsung des
10-jährigen Bonds klar nach unten und
durchbrach etwas oberhalb von 6 Prozent
den gleitenden 12-Monats-Durchschnitt.
Der langfristige Momentum-Oszillator drehte
parallel dazu nach unten und bestätigte
die sich abzeichnende Schwächetendenz.
Gegen Ende 2001 zeigte sich das umgekehrte
Spiel: Bodenbildung beim Indikator
und Durchbruch beim Preistrend.
Der Preistrend vermochte aber Anfang
2002 nicht nach oben zu drehen und das
Momentum begann sich wieder zu verflachen.
Beide Indikatoren weisen inzwischen
erneut nach unten und deuten darauf hin,
dass sich die Rendite für den langfristigen
Bond weiter abwärts bewegen wird. Rein
rechnerisch wäre innerhalb der nächsten
zwei Monate ein Zinsanstieg über die Fünf-
Prozent-Schwelle notwendig, um die Indikatoren
wiederum nach oben zu drehen. Da
CHF/USD
2.00
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
50
–50
%
8
7
6
5
4
100
50
0
–50
0
sich aber kaum Hinweise für einen solchen
Turnaround abzeichnen, dürfte sich die
Wende im Zinsbereich noch um einige
Monate hinauszögern. Vor diesem Hintergrund
würde übrigens ein Test der wichtigen
technischen Supportschwelle bei vier Prozent
nicht erstaunen.
Beat Grunder
Telefon 01 333 53 58, beat.grunder@cspb.com
Der Dollar bleibt vorläufig schwach
Der langfristige Momentum-Indikator hat noch keinen Boden gefunden.
Gut möglich, dass sich der US-Dollar nicht vor dem ersten Semester des
nächsten Jahres erholt. Quelle: Datastream
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
US-Dollar in CHF
12-Monats-Durchschnitt
Langfristiger Momentum-Indikator
Die Wende im Zinsbereich verzögert sich
Nach einem «kleinen» Hoch Anfang 2002 zeigen 12-Monats-Durchschnitt
und Momentum-Indikator wieder abwärts. Eine Wende im Zinsbereich ist
für die nächsten Monate eher unwahrscheinlich. Quelle: Datastream
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
US Treasury Benchmark Bond (10 J.)
12-Monats-Durchschnitt
Langfristiger Momentum-Indikator
68 Credit Suisse Bulletin 4-02