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WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
Währungen
Die Nationalbank
ist auf der Hut
Foto: Martin Stollenwerk
Marcus Hettinger
Die Schwankungen an den Börsen
führen zu einer Renaissance der
Zinsdifferenzen.
Die Franken-Stärke belastet den
Schweizer Exportsektor, dämpft jedoch
die Inflation.
In den kommenden drei Monaten
liegt das Augenmerk auf
den Wachstumsperspektiven
der US-Wirtschaft.
Ausgeprägte Schwankungen an den Aktienmärkten
und damit verbunden eine hohe
Volatilität der Währungsrelationen: Das sind
die Merkmale dieses Finanzmarktsommers.
Die Schweizerische Nationalbank (SNB)
senkte bereits Anfang Mai ihren Leitzins
deutlich um 50 Basispunkte (Bp), um die
Aufwertung des Schweizer Frankens abzuschwächen,
die sich auf Grund der Unsicherheit
an den Märkten akzentuiert hatte. Die
Zinssenkung der SNB bewirkte jedoch bis
Ende Juli keine Abschwächung des Schweizer
Frankens. Der starke Aussenwert belastete
somit sowohl die Warenausfuhren als
auch den Fremdenverkehr (siehe Grafik
Seite 48 oben). Die Hoffnung auf eine frühe
Wachstumserholung in der Schweiz erfuhr in
den vergangenen Monaten auch anderweitig
einige Dämpfer. So sank der von der Credit
Suisse erstellte Purchasing Managers’ Index
PMI unter die 50-Prozent-Marke. Ein Wert
unter 50 Prozent weist auf eine Kontraktion
der wirtschaftlichen Aktivität in der Industrie
hin. Auf Grund der sich nun später abzeichnenden
Erholung der Schweizer Wirtschaft
frühestens gegen Ende Jahr senkte die
Credit Suisse bereits Anfang Juli ihre
Prognose für das Bruttoinlandprodukt auf
0,7 Prozent für 2002.
In der Zwischenzeit weisen auch andere
Indikatoren auf einen später einsetzenden
und sich moderater entwickelnden Konjunkturaufschwung
hin. So erreichten zum
Beispiel die Detailhandelsverkäufe im Mai
und Juni 2002 nicht das Niveau der Vorjahresmonate
– der sich bis anhin robust
entwickelnde private Konsum zeigt also
erste Ermüdungserscheinungen. Und als der
Schweizer Franken zum Euro Ende Juli
wiederum deutlich stärker notierte, überraschte
die Schweizerische Nationalbank die
Märkte mit einer weiteren Senkung des
Leitzinses um 50 Bp.
Dieser Zinsschritt war allerdings nicht nur
von der Wechselkursentwicklung getrieben,
denn auch die Notenbank hat ihre Prognose
für das Wachstum des Bruttoinlandproduktes
in diesem Jahr auf unter ein Prozent gesenkt.
Zudem bestehen angesichts von Teuerungsraten
deutlich unter einem Prozent derzeit auch
keine unmittelbaren Inflationsgefahren, so
dass die Notenbank ihre expansive Geldpolitik
vorerst beibehalten wird.
Renaissance der Zinsdifferenzen
Die im Frühjahr einsetzende allgemeine
Dollarschwäche, ausgelöst durch sinkende
Aktienkurse und rückläufige Kapitalmarktrenditen,
rückte die Zinsdifferenz zwischen
den einzelnen Währungen und dem US-
Dollar als relatives Attraktivitätsmass vermehrt
in den Vordergrund.
Höhere Nominalzinsen am kurzen Ende
der Zinskurve im Vergleich zum US-Dollar
führten zu Kapitalzuflüssen in die norwegische
und schwedische Krone, den Euro und
auch das britische Pfund. Ein allfälliges
Referendum über den Beitritt Schwedens zur
Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion
stellt einen weiteren, die schwedische
Krone stärkenden Faktor dar. Aber auch die
von einer globalen Wachstumserholung profitierenden
«Rohstoff-Währungen» wie der
australische und der neuseeländische Dollar
festigten sich seit Jahresbeginn.
Trotz des Zinsnachteils gegenüber dem
US-Dollar konnten auch der Schweizer
Franken und der japanische Yen zum Dollar
zulegen. Hier zeigt sich der gesunkene
Risikoappetit der Investoren, was Anlagen in
Credit Suisse Bulletin 4-02 47