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WEALTH MANAGEMENT STRATEGY<br />
Aktien<br />
Die Trendwende hat<br />
es nicht eilig<br />
Bernhard Tschanz<br />
Eine technische Börsenrally garantiert<br />
noch keine Trendwende.<br />
Die Bewertungsverzerrungen auf<br />
Branchenebene sind weitgehend<br />
abgebaut.<br />
Es war, als würden alle Dämme brechen: Der<br />
Swiss Market Index verlor zwischen Mitte Mai<br />
und dem Juli-Tiefstand fast einen Drittel seines<br />
Wertes. Anderen Aktienmärkten erging<br />
es nicht besser. Der Vertrauensverlust der<br />
Anleger äusserte sich in extremen Tagesschwankungen<br />
und erfasste selbst defensive<br />
Blue Chips. Die Märkte zollten den anhaltenden<br />
Diskussionen um die Rechnungslegungspraktiken<br />
in den USA und damit der<br />
Qualität der ausgewiesenen Unternehmensgewinne<br />
einmal mehr Tribut. Aber auch der<br />
erwartete bescheidene Wirtschaftsaufschwung<br />
wurde wieder in Frage gestellt. Nachdem die<br />
wirtschaftlichen Frühindikatoren vor einigen<br />
Monaten noch fast einhellig Stärke signalisiert<br />
hatten, genügte die jüngste Schwächetendenz<br />
vieler Wirtschaftsindikatoren, um den Konjunkturpessimismus<br />
wieder aufleben zu lassen.<br />
Die Exzesse fordern ihren Preis<br />
Dass der jetzige Aktienmarktzyklus aussergewöhnlich<br />
ist, ist allgemein bekannt. Vielen<br />
Anlegern ist aber nicht bewusst, dass seit<br />
dem Einsetzen der Korrektur vor zwei Jahren<br />
US-Aktien gegenüber Anlagen in US-<br />
Staatsanleihen eine so schlechte relative<br />
Performance zeigen wie seit der grossen<br />
Depression Ende der Zwanzigerjahre nicht<br />
mehr. Dies ist ein klarer Hinweis auf das hohe<br />
Ausmass an Exzessen an den Finanzmärkten<br />
im letzten Jahrzehnt. Gleichzeitig macht es<br />
Für Schweizer Aktien empfiehlt sich<br />
im Moment eine neutrale Gewichtung.<br />
SMI, Euro Stoxx, S & P 500, Nasdaq, Internet-Index<br />
Die Schweizer Börse profitiert von defensiven Aktien<br />
Der Swiss Market Index verlor zwischen Mai und Juli fast einen Drittel seines Wertes, doch die als defensiv<br />
eingestufte Schweizer Börse zeigt seit Jahresbeginn geringere Rückschläge als andere Börsenplätze.<br />
Foto: Martin Stollenwerk<br />
Indexpunkte<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
Quelle: Datastream<br />
_____________<br />
_____________<br />
2000 2001 20<strong>02</strong><br />
SMI<br />
S&P 500 Composite<br />
_____________ DJ Euro Stoxx 50<br />
_____________ Nasdaq Composite<br />
Credit Suisse Bulletin 4-<strong>02</strong> 49
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