Ausgabe 04-2012

Recht so?
Teil 3: Die geglückte Transaktion
Unternehmensverkauf? Wenn schon, dann richtig!
Ausgeträumt – der Traum vom generationenübergreifenden
Geschäft? Wenn eine Unternehmensveräußerung ansteht,
weil kein Erbe übernehmen will, sind Vorbereitungen und Bewertung
zwei Grundpfeiler für den gewinnbringenden Verkauf.
Damit schließlich auch die Transaktion glückt, sind ebenfalls
gewisse Faktoren zu berücksichtigen.
Ein kleiner Schritt für das Unternehmen, ein großer Schritt für
den Unternehmer? „Das Gefühl, die eigene Firma in gute
Hände abzugeben, ist bei vielen ein sehr wichtiger Aspekt
beim Verkauf“, sagt Christian Weibrecht, Transaktionsexperte
bei der seneca Corporate Finance GmbH. Von der Wahl des
passenden Käufers und einer klugen Verhandlungsstrategie
hängt nicht allein ein akzeptabler Preis ab, sondern die Zukunft
eines gesamten Betriebes.
Drum prüfe, wer sich ewig bindet – das besagt schon ein altes
Sprichwort. Im Geschäftsleben ist es nicht viel anders; die Beziehung
zwischen Firmenleitung und Mitarbeitern kann im Idealfall
fruchtbar sein – oder eben auch zum Rosenkrieg führen.
Wie also erkennt man den geeigneten Käufer, dem man die
Zukunftssicherung des Unternehmens zutraut? Welche Motivation
treibt den Transaktionspartner an? Und was sind seine
tatsächlichen Pläne nach der Übernahme?
Um sein Gegenüber richtig einzuschätzen, braucht es weder
hellseherische Fähigkeiten noch Voodoo. Denn potenzielle
Nachfolger in der Rolle als Firmenchef lassen sich kategorisieren
und dadurch die unterschiedlichen Interessen durchleuchten.
Insgesamt gibt es drei Käufergruppen, mit deren Charakterisierung
auch die letzten Zweifel oder Fragen ausgeräumt
werden dürften.
A) Strategische Investoren
Wer Marktteilnehmer aus derselben (oder zumindest einer artverwandten)
Branche ist und sich für die Firmenübernahme
interessiert, wird von sehr klaren Motiven angetrieben: Erschließung
neuer Kundengruppen, Erwerb von Marktanteilen,
Erweiterung des technologischen Know-hows.
Da er die oftmals komplexen Zusammenhänge im Wettbewerb
kennt, ist dieser Käufer in der Regel zu einem so genannten
strategischen Kaufpreis zu bewegen – sobald nämlich
der Zusammenschluss der Unternehmen einen besonderen
Nutzen bringt. Voraussetzung dafür allerdings sind auch außergewöhnliche
Mehrwerte wie beispielsweise eine exponierte
Position im Markt oder herausragende Produkte.
Dank ausreichender Kapitalressourcen, mit denen einerseits
der Kaufpreis verlässlich gezahlt und andererseits die Firma
fortentwickelt werden kann, ist dieser Käufer ein absoluter
Wunschkandidat. Doch Vorsicht: „Gefahr besteht für den
Veräußerer dann, wenn ein Konkurrent erst potenzieller Interessent
und schließlich doch nicht der Käufer ist. Durch die
Teilnahme am Veräußerungsprozess gewinnt er tiefe Einblicke
in und detaillierte Kenntnisse über den Betrieb. Diese werden
später möglicherweise zielgerichtet gegen den Mitbewerber
und zum eigenen Vorteil genutzt“, erklärt Weibrecht. Also: Augen
auf bei der Käuferwahl! Wer die Transaktion geschickt
und professionell steuert, kann diese Risiken minimieren.
Leben bedeutet Veränderung – und das bekommt ein Betrieb
nach einer Veräußerung aller Wahrscheinlichkeit nach auch
verschiedentlich zu spüren. Häufig bleibt nämlich ein Unternehmen
in der bisherigen Form nicht erhalten. Der Käufer
wird die Firma nach eigenen strategischen Zielen ausrichten
– dafür hat er oftmals auch eine eigene Unternehmenskultur
und -philosophie mit im Gepäck. Nicht zwangsläufig müssen
derartige Veränderungen nur Nachteile bringen, im Gegenteil.
Aus betriebswirtschaftlicher Sicht bringt eine Firmenzusammenführung
sogar viele positive Synergieeffekte mit sich
– beispielsweise durch die Zusammenlegung von Standorten
und Produktionsstätten, den gemeinsamen Einkauf von Rohmaterialien
und externen Leistungen oder die Einsparung von
administrativen Aufwendungen.
B) Finanzinvestoren
Ein erfahrenes Management – darauf zielen diese Käufer ab.
Dahinter stecken in der Regel Fondsgesellschaften, die durch
erfahrene Beteiligungsberater geführt werden und selbst nur
begrenzt Managementbeiträge leisten können. Bei den für Finanzinvestoren
interessanten und zum Verkauf zur Verfügung
stehenden mittleren bis größeren Unternehmen zählen vor
allem etablierter Marktauftritt, konstanter und nachhaltiger Ertrag
sowie eine entsprechende Wachstumsperspektive.
Erfahrungsgemäß zielen Fondsgesellschaften darauf ab, das
Unternehmen nach durchschnittlich fünf bis sieben Jahren
weiter zu veräußern – mit Gewinn, versteht sich. Zunehmend
üblich wird es, dass sich die Käufer eher wie eine Industrieholding
gebärden und eine zeitlich unbegrenzte Haltung der Beteiligungen
anstreben – was gerade im Mittelstand attraktiv ist.
Wer die Wahl hat, hat die Qual. Dass ein Finanzinvestor
in aller Regel den Erhalt des Unternehmens und dessen Finanzstärke
anstrebt, ist ein deutlicher Pluspunkt. Ebenso das
wertzuschätzende Netzwerk, das sich aus dem Kreis anderer
Beteiligungsunternehmen ergibt. Hinzu kommt die Tatsache,
dass es der Verkäufer mit versierten Vertragspartnern zu tun
hat – was die unkomplizierte und rasche Abwicklung einer
Transaktion begünstigt.
C) Management Buy In (MBI) bzw. Management
Buy Out (MBO)
Ein bisschen ist es dann doch so, als ob alles in der Familie
bleibt: Wenn leitende Angestellte ein Unternehmen übernehmen,
gibt es verschiedene Wege und Varianten. So können
Manager im Rahmen einer aktiven Teilhaberschaft ihre
Selbstständigkeit umsetzen (MBI) oder sich durch den Erwerb
von Anteilen eine ökonomische Perspektive innerhalb der
Firma schaffen (MBO). Je nach Größenordnung sind derartige
Transaktionen mit oder ohne Finanzinvestor bzw. strategischem
Investor möglich.
RO-KA-TECH Journal 04 / 2012 | 57