FRAMTID
vZFULY
vZFULY
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
EKONOMI<br />
KRÖNIKA | EKONOMI<br />
HÖG VÄRDERING AV<br />
BÖRSENS FASTIGHETSBOLAG<br />
Aktieplacerare tycker att fastighetsvärderare<br />
är fegisar. Börsvärdet<br />
för sju av de största fastighetsbolagen<br />
ligger nämligen drygt 60<br />
procent högre än det egna kapitalet. Eftersom<br />
fastighetsbolagen är belånade till ungefär<br />
hälften, innebär det att aktie placerarna<br />
tycker att fastigheterna är värda drygt 30<br />
procent mer än den senaste värderingen.<br />
Som lägst under den senaste tioårsperioden<br />
har fastighetsaktierna varit värdera<br />
de hela 40 procent under eget kapital.<br />
Det var direkt efter finanskraschen. Precis<br />
innan smällen låg värderingen ungefär som<br />
idag, drygt 60 procent över. Trots att sektorn<br />
har börsens mest stabila vinster får bolagen<br />
kraftigt svängande kurser.<br />
Granskar vi vinstutvecklingen i mina<br />
sju fastighetsbolag kan konstateras att den<br />
ökade hela 112 procent under det tredje<br />
kvartalet jämfört med ett år tidigare, men<br />
det beror på omvärderingarna som ökade<br />
med 267 procent. Exkluderar vi denna post<br />
får vi en vinstuppgång på<br />
mer beskedliga<br />
4 procent. Det<br />
visar fastighetssektorns extrema stabilitet.<br />
Börsen som helhet levererade däremot<br />
en rapportperiod som var en besvikelse.<br />
Vinsttillväxten, som de senaste två kvartalen<br />
legat kring 13-14 procent i årstakt,<br />
föll nu ner till minus 1 procent. Exkluderar<br />
jag extrembolag med positiv respektive<br />
negativ utveckling, får jag också ett vinstfall<br />
på 1 procent.<br />
Likadant om jag granskar prognoserna.<br />
Utfallet låg hela 5 procent under analytikernas<br />
prognoser och bara 43 procent av bolagen<br />
klarade prognos. Inte ens försäljningen var<br />
bra. Utfallet låg 1,4 procent under analytikernas<br />
prognoser och bara 44 procent av bolagen<br />
nådde prognos. I förhållande till föregående<br />
år var försäljnings tillväxten beskedliga<br />
4 procent, mot 14 procent förra kvartalet.<br />
VAD HAR HÄNT? En förklaringsfaktor är att<br />
bankerna går sämre. Vinsten föll 9 procent,<br />
efter att ha stigit varje kvartal de senaste tre<br />
åren. Även utfallet mot prognos var dåligt,<br />
minus 7 procent. I andra änden hittar vi<br />
verkstadsbolagen, som levererade en vinsttillväxt<br />
på hela 19 procent, samtidigt som<br />
utfallet låg 7 procent över analytikernas<br />
prognoser. Verkstad är den sektor som<br />
gynnas mest av det senaste årets positiva<br />
valutaförändringar.<br />
Hög värdering i fastighetsbolagen<br />
2,0<br />
Kurs/substans, ggr<br />
1,5<br />
1,0<br />
Källa: EQR<br />
0,5<br />
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15<br />
Nedgång i börsbolagens värdering<br />
25<br />
P/e-tal, prognos (12 mån)<br />
20<br />
15<br />
10<br />
Källa: EQR<br />
5<br />
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15<br />
Bolagsvinsterna planar ut<br />
350<br />
Vinst före skatt, mdr kr<br />
300<br />
250 Källa: Malmqvist EQR<br />
200<br />
150<br />
100<br />
50<br />
0<br />
97 99 01 03 05 07 09 11 13 15<br />
PETER MALMQVIST<br />
FINANSANALYTIKER OCH JOURNALIST<br />
18 | FASTIGHETSNYTT 6/2015
Change language