ANÁLISIS DE RIESGO

Sí; para apreciarlo, considere una cartera formada por medio de la inversión equitativa en dos
títulos, los de Aardvark y los de Zebra. La rentabilidad esperada de la cartera es
Rentabilidad esperada de la cartera: 16.35% = 0.5 x 19.75%
+ 0.5 x 12.95%
( 10.19)
La beta de la cartera es sencillamente un promedio ponderado de los dos títulos. Por lo tanto,
tenemos
Beta de la cartera:
1.1= 0.5 x 1.5 + 0.5 x 0.7
De acuerdo con el CAPM, la rentabilidad esperada de la cartera es
16.35%= 7% + 1.1 x 8.5%
16 Como indica la tabla 9.2, Ibbotson y Sinquefield encontraron que la rentabilidad esperada de
las acciones ordinarias fue del 12.4 por ciento de 1926 a 1991. La tasa sin riesgo promedio
durante el mismo periodo fue de 3.9 por ciento. Así, la diferencia promedio entre éstas fue del 8.5
por ciento (12.4% - 3.9%). Los economistas financieros usan éste como el mejor cálculo de la
diferencia futura. Con frecuencia usaremos esto en el texto.
Puesto que e 1 valor de la expresión (10 .19) es e I mismo que el de la expresión (10.20), el
ejemplo demuestra que el CAPM corresponde tanto a las carteras como a los títulos individuales.
6.Una confusión potencial. El estudiante suele confundir la SML de la figura 10.11 con la línea del
mercado de capitales (línea l! de la figura 10.9). En realidad, las líneas son bastante distintas.
La línea del mercado de capitales ilustra el conjunto eficiente de carteras compuestas tanto por
activos arriesgados como por el activo sin riesgo. Cada punto de la línea representa una cartera
completa. El punto A es una cartera que consta exclusivamente de activos arriesgados. Todos
los demás puntos de la línea representan una cartera de títulos de A combinada con el activo sin
riesgo. Los ejes de la figura 10.9 son la rentabilidad esperada de una cartera y la desviación
estándar de una cartera. Los títulos individuales no se sitúan a lo largo de la línea I/.
El SML de la figura 10.11 relaciona la rentabilidad esperada con la beta.
Existen por lo menos dos diferencias entre las figuras 10.11 Y 10.9. Primero, la beta aparece en
el eje horizontal de la figura 10.11, pero en el eje horizontal de la figura 10.9 aparece la
desviación estándar. Por otro lado, la SML de la figura 10.11 corresponde a todos los títulos
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