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Scenari industriali n. 3, Giugno 2012CENTRO STUDI CONFINDUSTRIAQuesta varianza ha un significato moltorilevante ai fini delle politiche, a livello siadi associazioni di rappresentanza sia diistituzioni governative: in un contesto divenutomolto più complesso, la tenuta deirisultati economici ottenuti dalle impreseè sempre più funzione della loro capacitàdi evolversi. Perciò, se è vero che mediamentel’intero sistema registra ormai damolto tempo un deterioramento dellaperformance, alcune imprese particolarmenteproattive e capaci di riposizionarsicon successo, sono riuscite addirittura amigliorare la loro posizione, non solo insenso relativo ma anche in senso assoluto,pur essendo il loro numero e quindi pesocomplessivo insufficienti a spingere versol’alto la performance aggregata.Grafico 2.1Si allarga il ventaglio della redditività(Italia, indici di profitto nelle società di capitale manifatturiere*)a. ROS (MOL/produzione, %)806040200-20-40-60-802000 2010-1001 10 19 28 37 46 55 64 73 82 91806040200-20b. ROI (MOL/attivo, %)2000 2010c. ROE (Utile d’esercizio/capitale netto, %)200150100500-50-100-1502000 2010-200-250-300-3501 10 19 28 37 46 55 64 73 82 91* Ordinamento decrescente dei livelli medi dei centili.Fonte: elaborazioni su dati ISTAT.Di questo miglioramento selettivo sonoprova alcuni indicatori di redditività. Sene è preso in considerazione un set di treperché la stessa redditività può presentareprofili diversi a seconda di comeviene valutata. I tre indicatori sono ilROS (return on sales), cioè i margini unitari,il ROI (return on investment), cioè laremunerazione del capitale impiegato, eil ROE (return on equity), cioè la remunerazionedel capitale proprio. Ciò cheemerge dall’andamento di questi indicatoritra il 2000 e il 2010 è sia l’allargamento dei divari di performance, attraverso l’innalzamentodella redditività di alcune aziende e il netto deterioramento per altre, sial’abbassamento medio (Grafico 2.1a-b-c) 4 .-401 10 19 28 37 46 55 64 73 82 914Per i livelli del ROI e del ROE i dati non sono corretti per l’inflazione. Al di là del fatto che nel periodo considerato l’impattodell’inflazione è stato piuttosto contenuto, per quanto riguarda il ROI l’inflazione tende comunque a spostarne illivello verso l’alto (perciò al netto dell’inflazione i risultati di abbassamento della curva 2010 rispetto a quelle 2000 sarebberoancora più marcati), mentre nel caso del ROE la questione è più complessa ed è legata alla parallela dinamicadel debito finanziario e del suo costo. Infatti, nella misura in cui i tassi di interesse si adeguano al livello della dinamicadei prezzi, una loro porzione costituisce rimborso del debito reale, perciò gli oneri finanziari netti risultano sovrastimati.62