Scenari industriali n. 3, Giugno 2012CENTRO STUDI CONFINDUSTRIATabel<strong>la</strong> 2.8...e del<strong>la</strong> produzione,...(Italia, quota delle esportazioni sul<strong>la</strong> produzione, 2000-2007, variazioni % medie)2007 da 0 da 6 da 11 da 21 da 51 da 101 da 251 10012000 a 5 a 10 a 20 a 50 a 100 a 250 a 1000 e oltreda 0 a 5 -6,1 1,8 -3,2 8,6 32,3 159,2 91,5da 6 a 10 -3,1 5,1 16,2 17,7 177,6 583,2da 11 a 20 2,8 -1,0 3,7 16,3 33,2 212,0 *da 21 a 50 -18,8 -10,4 -5,2 11,5 25,3 36,9 *da 51 a 100 -33,3 36,3 -39,4 2,9 12,4 16,8 53,2 *da 101 a 250 -80,0 * -55,4 9,4 1,2 14,2 17,8da 251 a 1000 * * 0,9 9,8 10,3 11,21001 e oltre 16,7 16,0* Dato oscurato per ragioni di riservatezza.Fonte: e<strong>la</strong>borazioni su dati ISTAT.I risultati economici delle imprese che cresconoQuali risultati economici ottengono le imprese che crescono? La re<strong>la</strong>zione tra l’aumento del<strong>la</strong>dimensione dell’impresa e <strong>la</strong> sua redditività è elusiva, perché ciascuna delle due variabili dipendedall’altra, cosicché <strong>la</strong> direzione del legame causale che le connette non è scontata. Amaggior ragione se si pensa che <strong>la</strong> redditività può essere considerata e misurata da diversiangoli, che forniscono indicazioni volta per volta diverse sul<strong>la</strong> performance aziendale....ma restano ambivalenti gli effetti sul MOL, ...(Italia, ROS, andamento dei margini unitari, MOL/produzione, 2000-2007, variazioni % medie)Tabel<strong>la</strong> 2.92007 da 0 da 6 da 11 da 21 da 51 da 101 da 251 10012000 a 5 a 10 a 20 a 50 a 100 a 250 a 1000 e oltreda 0 a 5 21,1 11,3 68,0 -455,1 -34,1 122,1 -38,0da 6 a 10 0,1 -10,6 -4,9 4,6 -5,0 42,1 *da 11 a 20 -19,5 -12,9 -14,5 -9,7 -32,6 -5,7 *da 21 a 50 68,5 -13,4 -28,7 -19,0 -13,1 -19,3 22,5da 51 a 100 -2.276,3 -311,7 18,5 -33,8 -19,5 -13,0 -8,0 *da 101 a 250 198,3 * 24,4 -2.623,3 -35,6 -19,2 -12,1da 251 a 1000 * * -85,4 -31,2 -20,8 -41,61001 e oltre -33,4 -20,8* Dato oscurato per ragioni di riservatezza.Fonte: e<strong>la</strong>borazioni su dati ISTAT.74
CENTRO STUDI CONFINDUSTRIAScenari industriali n. 3, Giugno 2012I dati qui e<strong>la</strong>borati, effettivamente, mostrano un profilo artico<strong>la</strong>to. Le variazioni del<strong>la</strong> redditivitàdelle imprese sono strettamente legate al complesso dei cambiamenti che interessanole imprese. In partico<strong>la</strong>re, per quanto riguarda <strong>la</strong> redditività operativa, esito del<strong>la</strong>gestione caratteristica, non sono individuabili tendenze definite, né nell’andamento deimargini unitari (qui espressi in termini del rapporto tra margine operativo lordo e produzione,tabel<strong>la</strong> 2.9) né nel rapporto tra il margine operativo e le attività di bi<strong>la</strong>ncio (Tabel<strong>la</strong>2.10). Per il ROS, infatti, variazioni positive compaiono da entrambi i <strong>la</strong>ti del<strong>la</strong> diagonaleprincipale; per il ROI si osservano variazioni positive, con una so<strong>la</strong> eccezione, solo tra le impreseche crescono. In entrambi i casi, si possono comunque notare aumenti molto consistentidel<strong>la</strong> redditività tra le imprese che si caratterizzano per una crescita partico<strong>la</strong>rmentepronunciata.Tabel<strong>la</strong> 2.10...sul ROI...(Italia, ROI, MOL/attivo, 2000-2007, variazioni % medie)2007 da 0 da 6 da 11 da 21 da 51 da 101 da 251 10012000 a 5 a 10 a 20 a 50 a 100 a 250 a 1000 e oltreda 0 a 5 -3,4 -0,3 22,8 51,7 -3,3 78,5 677,1da 6 a 10 -21,5 -16,9 -9,7 14,9 -18,2 737,1 *da 11 a 20 -48,2 -21,5 -19,4 -12,0 -21,4 8,9 *da 21 a 50 -30,0 -34,1 -33,9 -20,5 -13,1 -17,2 -10,8da 51 a 100 -181,2 -85,6 -26,7 -30,4 -18,4 -10,4 -10,5 *da 101 a 250 -58,0 * -10,7 -95,3 -34,3 -16,0 -6,3da 251 a 1000 * * 4,9 -33,3 -14,0 -44,41001 e oltre -28,7 -7,4* Dato oscurato per ragioni di riservatezza.Fonte: e<strong>la</strong>borazioni su dati ISTAT.Il quadro è ancora meno netto per <strong>la</strong> redditività calco<strong>la</strong>ta sul capitale di rischio (ROE), <strong>la</strong>cui evoluzione non sembra mostrare alcun legame con il ritmo del<strong>la</strong> crescita. Le imprese checrescono di più non risultano essere anche quelle in cui è in aumento il rendimento del capitaleproprio (Tabel<strong>la</strong> 2.11). È in compenso evidente, nell’intero periodo 2000-2010, unaforte flessione del ROE per le imprese che si contraggono maggiormente, perché le difficoltàsul piano reale comportano oltre una certa intensità anche un peggioramento delle condizionifinanziarie.In generale l’assenza di una re<strong>la</strong>zione di tipo strutturale tra crescita e variazioni del ROEnon deve meravigliare, perché <strong>la</strong> remunerazione del capitale proprio dipende strettamentedalle politiche di bi<strong>la</strong>ncio e dunque dalle decisioni che nel<strong>la</strong> gestione dell’impresa vengono75
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