de danske landanlæg

Med den nuværende og forventede fremtidige fokus på at fastholde en stabil og lav inflation og på
en nedbringelse af den offentlige gæld, må det forventes, at den 10-årige realrente i Tyskland
fremadrettet vil ligge under sit gennemsnitlige historiske niveau på 3,7 pct. Et konservativt skøn
kunne som udgangspunkt være omkring 3½ pct. p.a.
Dette understøttes af de egentlige indekserede statsobligationsmarkeder (dvs. i princippet realrente-obligationsmarkeder)
i Frankrig og Sverige, hvor de direkte handlede realrenter aktuelt er i intervallet
3,5 pct. (Frankrig) til 3,8 pct. (Sverige).
Rentespændet på 10-årige statsobligationer mellem Danmark og Tyskland – hen over konjunkturkernecyklerne
– skønnes at andrage omkring 0,65 pct.enheder uden for ØMU-samarbejdet, jf.
Danmark og Euroen, Finansministeriet og Økonomiministeriet 2000. Under forudsætning af at
Danmark også fremover ikke deltager i ØMU’en, vil den forventede realrente på en 10-årig dansk
statsobligation således andrage omkring 4,15 pct. Ved eventuel fremtidig deltagelse i ØMUen ventes
spændet derimod at falde til omkring 0,15 pct.enheder svarende til det forventede niveau for direkte
statslig dansk lånoptagelse i euro.
Såfremt fremtidens rentekurver følger det historiske forløb vil realrenten på statsobligationer med
løbetider under 10 år være lavere. Det skyldes, at rentekurven historisk som oftest har været positivt
hældende.
I gennemsnit – i normale perioder – har den 3-mdr’s pengemarkedsrente således været 1,25
pct.enheder lavere end den 10-årige statsobligationsrente, ligesom spændet mellem den 2-årige
statsobligation og den 10-årige statsobligation har været omtrent 1 pct.enhed set over de seneste
18 år, jf. figur 1.2.
Figur 1.2 Det danske rentespænd ift. 10-årig statsobligation.
Pct.point Pct.point
8,0
8,0
6,0
6,0
4,0
4,0
2,0
2,0
0,0
0,0
-2,0
-2,0
-4,0
-4,0
-6,0
-6,0
-8,0
-8,0
jun-
83
jun-
85
jun-
87
jun-
89
jun-
91
jun-
93
jun-
95
jun-
97
jun-
99
10år-3mdr 10år-2år 10år-5år
Kilde: Danmarks Nationalbank.
Ligeledes har spændet mellem den 5-årige og 10-årige statsobligationsrente i gennemsnit ligget på
omtrent 0,50 pct.enheder, hvilket med samme antagelse fremadrettet giver en skønnet realrente
på 3,6 pct. for den 5-årige statsobligationsrente, jf. tabel 1.1.