Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio - Lehrstuhl für ...

Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio – ein partialanalytischer Ansatz 14
Ergebnis werden die neuen, veränderten Ewigkeitswerttreiber ermittelt, die
dann die Planänderung einzelner periodenspezifischer Werttreiber wieder auf
sich vereinen.
Sicherlich könnte man kritisieren, dass eine solch vereinfachte Darstellung als
Parallelgeschäftsfeld im „steady state“ sehr realitätsfern ist – das eigentliche
Geschäftsfeld operiert schließlich mit periodenaktuellen Werten. Diese
Bewertungslogik schafft jedoch einen Brückenschlag aus Simplizität und
hinreichender Abbildungsgenauigkeit. Sicherlich hätten auch komplexere
Modelle mit zusätzlichen Werttreibern und einer besseren Beschreibung ihrer
zeitlichen Entwicklung Anwendung finden können. Damit hätte man die
Abbildungsgenauigkeit gesteigert und könnte den Geschäftsfeldwert
differenzierter anhand mehrerer Werttreiber analysieren. Gleichzeitig hätte man
jedoch erheblich an Simplizität eingebüßt und eine Portfoliodarstellung, die auf
wenige Dimensionen angewiesen ist, damit stark erschwert oder gar unmöglich
gemacht.
2.4 Vom Geschäftsfeldwert zum Unternehmenswert
Es wird davon ausgegangen, dass der Unternehmenswert gleich der Summe der
Geschäftsfeldwerte ist. Daraus folgt unmittelbar, dass der Wert der Zentrale als
null angenommen wird. Dies ist theoretisch aber nur dann richtig, wenn
1. Der Beziehungswert zwischen den einzelnen Geschäftsbereichen und/oder
2. Der Beziehungswert der einzelnen Geschäftsbereiche zur Zentrale
gleich null ist (vgl. Albach 2001, S. 655). Albach hat gezeigt, dass dies i.d.R.
nicht der Fall ist. Es soll jedoch aus Gründen der Vereinfachung angenommen
werden, dass kein „conglomerate discount/premium“ vorliegt und der Wert der
Zentrale gleich null ist. Geht man nun davon aus, dass ein Unternehmen aus
einer Anzahl an Geschäftsfeldern besteht, erhält man den
Gesamtunternehmenswert
als Summe der Geschäftsfeldwerte.
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