Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio - Lehrstuhl für ...

Inhaltsverzeichnis
Zusammenfassung ................................................................................................................ 2
1. Einleitung und Problemstellung ................................................................................ 3
2. Theoretische Fundierung ........................................................................................... 7
2.1 Entwicklung eines einfachen Bewertungsmodells ..................................................... 7
2.2 Festlegung der Definitionsmenge der Werttreiber .................................................. 12
2.3 Diskussion und Rechtfertigung der Bewertungslogik ............................................ 13
2.4 Vom Geschäftsfeldwert zum Unternehmenswert .................................................. 14
3. Sensitivitätsanalyse des Geschäftsfeldwerts .............................................................. 15
3.1 Vorstellung des Elastizitätskonzepts .................................................................. 15
3.2 Analytische Ermittlung der partiellen Elastizitäten des Geschäftsfeldwerts .......... 16
3.2.1. Partielle Kapitalelastizität ................................................................... 16
3.2.2. Partielle Renditeelastizität ................................................................... 16
3.2.3. Partielle Kapitalkostenelastizität ......................................................... 17
3.2.4. Partielle Wachstumselastizität ............................................................. 18
3.3 Bildung einer generischen Rangordnung der Werttreiber ....................................... 19
4. Vorstellung des Marktwert-Buchwert-Portfolios als integriertes Wertmanagement-
Instrument ............................................................................................................. 23
4.1 Herleitung der Grundform des Marktwert-Buchwert-Portfolios ............................ 23
4.2 Nutzung des Marktwert-Buchwert-Portfolios im Rahmen der Portfoliodefinition . 26
4.3 Nutzung des Marktwert-Buchwert-Portfolios im Rahmen der Koordination ........ 32
5. Diskussion des Marktwert-Buchwert-Portfolios ...................................................... 36
5.1 Limitationen des Marktwert-Buchwert-Portfolios ................................................ 36
5.2 Auflösung der Defizite A, B und C ................................................................... 38
5.3 Implikationen für Forschung und Praxis ............................................................ 39
Literaturverzeichnis ........................................................................................................... 41
Zusammenfassung
Seit dem Aufstieg des Shareholder Value Gedankens wurden zahlreiche wertorientierte
Portfolios entwickelt. Treibende Kraft war vornehmlich die Unternehmenspraxis, weniger die
Wissenschaft. Im Ergebnis liegen anwendungsorientierte Konzepte mit starkem Wertbezug
vor, die allerdings konkrete Defizite mit sich bringen. Im vorliegenden Beitrag wird ein auf
der Bewertungslehre basierendes integriertes Portfoliokonzept entwickelt, das diese Mängel
adressiert. Im sogenannten Marktwert-Buchwert-Portfolio wird der Geschäftsfeldwert
ganzheitlich abgebildet. Die Rasterung erlaubt sowohl eine wertorientierte Kategorisierung der
Geschäftsfelder als auch Vergleichsmöglichkeiten mit konzernweiten Benchmarks.
Ausgewählte dynamische Portfolioelemente werden partialanalytisch hergeleitet und liefern
Entscheidungsunterstützung im Hinblick darauf, welche Werttreiber verbessert werden
sollten, sodass sich Geschäftsfeld- und Unternehmenswert bestmöglich entwickeln. Das
Marktwert-Buchwert-Portfolio unterstützt erstmals theoretisch fundiert die Konzernzentrale
bei den zentralen Aufgabenbereichen des Wertmanagements. Die Tragweite und Anwendung
dieses innovativen Konzepts werden anhand von Beispielen illustriert.