Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio - Lehrstuhl für ...

Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio – ein partialanalytischer Ansatz 34
börsennotierten, auf dasselbe Kerngeschäft fokussierten
Vergleichsunternehmen gebildet werden. Aus Kapitalmarktdaten und
Geschäftsberichten lassen sich für diese Peer Group Unternehmen
approximative Rendite-Wachstums- und Kapitalkostensatz-Wachstums-Spreads
ermitteln. Für das beste Vergleichsunternehmen kann dann diese Kombination
als Benchmark im Portfolio angetragen werden. Anschließend werden die
eigenen Geschäftsfelder im Vergleich zum Wettbewerb ins Portfolio
eingeordnet. Sicherlich legt diese externe Perspektive eine gewisse Unschärfe
nahe, trotzdem können so grundsätzliche Aussagen zu Verbesserungsansätzen
getroffen werden.
An dieser Stelle wird die Value-AG wieder aufgegriffen und eine
Portfoliodarstellung erstellt, die auf die Koordinationsaufgaben der
Konzernzentrale abzielt. Dazu sind nachstehende Zusatzinformationen
erforderlich. Die Wettbewerbsdaten seien hierbei gegeben, die partiellen
Elastizitäten wurden gemäß Formeln (18) – (20) rechnerisch ermittelt.
Tab. 3: Dynamische Kennwerte Value-AG
GF
Peer
;
A (12,0%; 12,0%) 1,09 -1,07 -0,02
B (10,0%; 5,0%) 2,14 -3,00 0,86
C (12,0%; 8,0%) 1,26 -1,33 0,07
D (12,0%; 5,0%) 1,62 -3,00 1,38
E (8,0%; 8,0%) 2,00 -1,61 -0,39
F (7,0% 5,0%) 3,00 -1,83 -1,17
Die Portfoliodarstellung ist in Abb. 4 zu finden. Im Vergleich zu Abb. 3 wurde
sie um eine maßstabsgetreue 30 Darstellung der partiellen Elastizitäten ergänzt.
Es ist deutlich zu erkennen, dass im Einklang mit Abschnitt 3.3 oberhalb der
Portfoliodiagonalen stets der Kapitalkostensatz, unterhalb stets die
Kapitalrendite den jeweils längsten Pfeil aufweisen und damit die höchste
Hebelwirkung auf den Geschäftsfeldwert. Die Bedeutung der Wachstumsrate
variiert auf fallspezifischer Basis entsprechend der Bedingungen aus Abb. 1 und
lässt sich grafisch ebenfalls ansprechend entnehmen. Ferner wurden für jedes
Geschäftsfeld die Kennwerte des jeweils schärfsten börsennotierten
Wettbewerbers eingetragen. Letztere sind in Form kleiner schwarzer Kreise
dargestellt und stellen häufig einen Benchmark dar. Mit Hilfe einer gepunkteten
30 Eine Ausnahme stellen Geschäftsfelder A, C und E dar. Hierbei wurde aus
Darstellungsgründen die Pfeillänge entsprechen der partiellen Elastizität
0,4 gewählt. Diese entspricht nicht den tatsächlichen Werten, die zum Teil
bedeutend kleiner sind.