Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio - Lehrstuhl für ...

Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio – ein partialanalytischer Ansatz 38
Die nächste Limitation liegt in den vereinfachenden Annahmen (1a)-(1d)
begründet. Letztere lassen bspw. Geschäftsfelder, die permanent höhere
Reinvestitionserfordernisse haben als sie Free Cash Flows generieren können,
nicht zu. In der Realität gibt es natürlich auch Fehlinvestitionen, die das
gesamte investierte Kapital vernichten. Dieser Fall wird in der Modellwelt nicht
berücksichtigt.
Abschließend muss auch der Begriff des Investitionspotenzials kritisch
betrachtet werden. Diese Größe unterliegt ebenso einem großen subjektiven
Ermessensspielraum und ist demnach mit starken Unsicherheiten behaftet.
Weiterhin besteht eine Diskrepanz zwischen der ewigen Wachstumsrate im
Modell und dem begrenzten Investitionspotenzial. Ist letzteres erschöpft,
könnte das Geschäftsfeld zunächst nur noch durch Marktanteilsgewinne und
später überhaupt nicht mehr wachsen. Dieses Problem entsteht dadurch, dass
ein Geschäftsfeld mit endlichem Lebenszyklus von einer großen Zahl an n
Perioden in ein „Ewigkeitsgeschäftsfeld“ übertragen wird und würde erst in
ferner Zukunft zum Tragen kommen. Es ist somit dadurch lösbar, dass
regelmäßig zur Portfolioerstellung Neubewertungen durchgeführt werden. Im
Rahmen dessen sind entsprechende Anpassungen möglich, bspw. in Form
sinkender Wachstumsraten durch Marktanteilskämpfe oder aber Ausweitungen
des Investitionspotenzials durch die Erschließung neuer Marktsegmente.
5.2 Auflösung der Defizite A, B und C
Anhand der Auflösung der Defizite A-C konkretisiert sich ein signifikanter Teil
des Nutzens des MB-Portfolios. An dieser Stelle soll daher ein abschließender
Überblick gegeben werden, inwieweit für diese Problembereiche adäquate
Lösungen gefunden werden konnten.
In Defizit A wurde ein ganzheitlicher Wertbezug der Portfoliodarstellung
gefordert. Mit den beiden Achsdimensionen sowie und der
Kreisdarstellung des investierten Kapitals wurde dem Folge geleistet.
Letztgenannte Kennwerte genügen zur Berechnung des Geschäftsfeldwerts,
sodass dieser im Portfolio vollständig abgebildet wird. Damit weist das MB-
Portfolio gegenüber den klassischen Darstellungen einen klaren Vorteil auf.
Dort werden zwar Achsdimensionen mit starkem Wertbezug verwendet, die
jedoch nicht zur Ermittlung des Geschäftsfeldwerts genügen.
Dementsprechend kann dann auch nur Wertmanagement im Hinblick auf
ausgewählte Werttreiber und nicht im Hinblick auf den Geschäftsfeldwert
betrieben werden.
Defizit B kritisiert die unzureichende Differenzierung der Wachstumsgrößen in
klassischen wertorientierten Portfolios. Dort wird i.d.R. lediglich das Wachstum