Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio - Lehrstuhl für ...

Wertmanagement im Marktwert-Buchwert-Portfolio – ein partialanalytischer Ansatz 6
(B) Undifferenzierte Wachstumsgrößen: In den klassischen wertorientierten
Portfolios wird das Geschäftsfeldwachstum stets als aggregierte Größe
betrachtet. Es erfolgt keine Unterscheidung zwischen thesaurierungsbedingtem
Wachstum, das aus dem eigenen Cash Flow des Geschäftsfelds finanziert wird,
und externem Wachstum, das durch die Aufnahme von zusätzlichem Kapital
zustande kommt. Dies stellt jedoch einen bedeutenden Unterschied dar. Im
Hinblick auf das Lebenszykluskonzept kann davon ausgegangen werden, dass
bspw. junge Geschäftsfelder ihr Wachstum nahezu ausschließlich extern
finanzieren müssen, wohingegen etablierte Geschäftsfelder im Idealfall ihr
Wachstum durch Thesaurierung stemmen und daneben noch positive
Zahlungsmittelüberschüsse erzielen können.
(C) Statische Betrachtungsweise: Je nach Position im Portfolio werden für
die Geschäftsfelder unterschiedliche Normstrategien empfohlen, die auf eine
Steigerung des Gesamtunternehmenswerts abzielen. Diese Normstrategien
können durch die Zentrale i.d.R. auf zwei Arten realisiert werden. Erstens
können die Geschäftsfelder durch Veränderungen der Achsen-Werttreiber in
der Matrix verschoben werden. Hierbei wird in den klassischen Portfolios
allerdings nicht klar, welche Werthebel angepasst werden sollten, um optimale
Bewertungsverbesserungen zu induzieren. Dies ist jedoch wesentlich, um die
Zentrale bei der Festlegung von Zielsetzungen für die Geschäftsbereichsleiter
unterstützen zu können. Zweitens entscheidet die Zentrale über die
Ressourcenverteilungen. Die bisherigen Darstellungen beantworten
diesbezüglich nicht die Frage, welches verbleibende Investitionspotenzial die
einzelnen Geschäftsfelder aufweisen und wie hoch das investierte Kapital
tatsächlich verzinst wird. Die genannten Punkte sind jedoch von zentraler
Bedeutung, um strategische Fehlsteuerungen bei der Ressourcenallokation
vermeiden zu können.
Trotz obiger Kritikpunkte sind Portfoliodarstellungen in der
Unternehmenspraxis bedeutend sowie weit verbreitet. Deshalb soll im
Folgenden versucht werden, deren wissenschaftliche Fundierung zu verbessern
und mit dem sogenannten Marktwert-Buchwert-Portfolio (MB-Portfolio) ein
neues Konzept zu entwickeln, das den drei zentralen Defiziten begegnet. Dazu
wird in Kapitel 2 ein einfaches Bewertungsmodell aufgestellt, das als
Ausgangsbasis für die Portfolioentwicklung fungiert. Damit werden relevante
Werttreiber identifiziert und es wird ein Verständnis dafür geschaffen, welche
Größen in einem ganzheitlichen Ansatz abgebildet werden müssten. Erklärtes
Ziel ist es, durch den starken Bezug auf die Bewertungslehre Defizit A
beizukommen. Im Rahmen dessen soll das Bewertungsmodell ferner so
konzeptioniert werden, dass zwischen den wesentlichen Wachstumsgrößen
differenziert werden kann. Damit wird auch Defizit B in Angriff genommen. In
Kapitel 3 wird eine Sensitivitätsanalyse des Geschäftsfeldwerts mit Hilfe
partieller Elastizitäten durchgeführt. Damit können eindeutige Aussagen