bull_02_04_Jugend

Obligationen-Märkte
Rendite für fast
jedes Risikoprofil
Anja Hochberg und Walter Mitchell
Mit (fest)verzinslichen Wertpapieren
lassen sich eindrückliche Renditen
erwirtschaften.
Wer viel Rendite will, muss auch bei
den Bonds mehr Risiko (er)tragen
können.
Mit Hilfe einer genauen Analyse
findet sich für fast jeden Anlagestil
ein passendes Objekt.
Spricht man von Anleihen – also (fest)verzinslichen
Wertpapieren –, so verbinden die
meisten damit wohl am ehesten den Begriff
«Sicherheit». Dass man mit ihnen allerdings
auch ansehnliche, teils zweistellige Renditen
erwirtschaften kann, haben die vergangenen
drei Finanzmarktjahre eindrücklich vor Augen
geführt.
In den Himmel wachsen die Bäume allerdings
auch bei den Bonds nicht: Wer eine
Zusatzrendite will, muss auch mehr Risiko
(er)tragen können. Dabei unterscheiden sich
Obligationen punkto Risiko-Rendite-Verhältnis
nicht nur untereinander, sondern auch von
anderen Anlageklassen.
Die Frage «Obligation oder nicht Obligation»
lässt sich also in vielen Fällen mit einem Ja
beantworten – insbesondere in Zeiten, in
denen die Aussichten des Aktienmarktes
unsicher sind, sollte man jedoch genau analysieren,
welcher der Klassiker der Kapitalanlage
dem eigenen Anlagestil entspricht.
Finanzieren mit fremden Portemonnaies
Ganz generell werden Anleihen von Unternehmen,
dem Staat und nationalen oder internationalen
Organisationen begeben, um Geld
am Kapitalmarkt aufzunehmen. Faktoren wie
Verzinsung, Laufzeit, Tilgungsmodalitäten,
der Schuldrang bei Zahlungsunfähigkeit und
die Schuldenqualität (Rating) prägen dabei
das für den Investor entscheidende Risiko-
Rendite-Verhältnis.
Hauptmerkmal einer Anleihe ist die Zinsgestaltung.
Mit den für die festverzinslichen
Anleihen typischen fixen Zahlungen (Coupon)
kann der Investor seinen Cashflow genau
steuern. Darüber hinaus gibt es auch Anleihen
mit variablen Zinssätzen, von denen der
Investor zum Beispiel in Zeiten eines allgemein
steigenden Zinsniveaus profitieren
kann. Eine dritte mögliche Form sind Anleihen
ohne Zinscoupon, so genannte Zero-Bonds
oder Nullcoupon-Anleihen.
Zins und Kurs bestimmen die Rendite
Der Gesamtertrag einer Bondinvestition
ergibt sich aus zwei Komponenten: dem
reinen Zinsertrag in Höhe des periodisch
fälligen Coupons und der Wertveränderung
des zugrunde liegenden Schuldtitels.
Kleines Rechenbeispiel: Ein Investor kauft
am Kapitalmarkt eine Anleihe mit einer
Restlaufzeit von zwölf Monaten und einem
Coupon von fünf Prozent zu einem Preis von
98 Prozent des Nennwertes. Im einfachsten
Fall würde der Investor nach einem Jahr die
Anleihe zum Nennwert, das heisst also zu
100 Prozent, zurückbezahlt bekommen – mit
einem Plus von zwei Prozent gegenüber
seinem Kaufpreis. Dank dem Coupon von
fünf Prozent und der Rückzahlung zum Nennwert
der Anleihe kann der Investor damit
nach einem Jahr eine Rendite von sieben
Prozent verbuchen.
Auch ohne Zins wird Geld verdient
Bei Nullcoupon-Anleihen wird die Rendite
nur über die Wertveränderung der zugrunde
liegenden Schuld erzielt. Da ein Investor nicht
mit einem regelmässigen Zins «entlohnt»
wird, muss die Anleihe beim Kauf deutlich
unter 100 (par), das heisst mit einem Preisabschlag,
gehandelt werden. Nur so erhält er
am Ende der Laufzeit bei einer Rückzahlung
zu 100 auch eine ansprechende Rendite. Insbesondere
unter steuerlichen Aspekten kann
es durchaus attraktiv sein, auf den Coupon zu
verzichten. Der Marktpreis dieser Obligation
entspricht (theoretisch) dem Gegenwarts-
Fotos: Martin Stollenwerk
44 Credit Suisse Bulletin 4-02