bull_07_02_Städte

Credit Suisse Invest 35
Zinsen & Obligationen
SNB wird Zinsen weiter anheben
Schweizer Zinskorridor noch leicht nach oben gerichtet
Die Schweizerische Nationalbank () dürfte ähnlich der Europäischen
Zentralbank auf ihrem Zinsnormalisierungskurs fortschreiten.
Wir gehen daher bei einer immer noch kräftigen Wirt-
weiteren Zinserhöhung im September aus. Aktuell zeigen sich die
zwar noch nicht, unsere Studien weisen allerdings darauf hin, dass
in einem robusten Wirtschaftsumfeld eine einprozentige Abschwächung
des handelsgewichteten Frankenkurses innerhalb von drei
0.1 Prozentpunkte
bewirkt. Gleichwohl scheint man am Markt von einer etwas
aggressiveren Zinserhöhungspolitik der auszugehen. Dies
hat auch die Renditen der 10 j. Eidgenossen wieder über ein Niveau
über 3% geschoben. ah
%
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
Zielband
Kurs
Aktienmarkt
Kleinere und mittlere
Unternehmen bevorzugt
Trotz eines 4-jährigen Bullenmarktes ist das
12M Forward P/E immer noch tief. Quelle: Datastream, Credit Suisse
Der Schweizer Aktienmarkt gehört nach wie vor zu unseren Favoriten,
insbesondere bei mittleren und kleineren Firmen sehen
wir gute Kurschancen. Das erwartete Gewinnwachstum im 2007
ist mit 10.9% über dem historischen Durchschnitt, wobei Schwei-
Der Schweizer Exportanteil am ist mit 37% sehr hoch, wobei
die Ausfuhren schwergewichtig nach Europa (rund 2/3) und
tieren
daher überdurchschnittlich von der Konjunkturerholung in
Europa und dem anhaltenden Aufschwung in den Schwellenländern.
Von Letzteren profitieren insbesondere die Sektoren
titionen
nach sich zieht. az
26
24
22
20
18
16
14
12
95
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06
SMI 12M FWD P/E Durchschnitt –1 S.D. +1 S.D.
Währungen
Schweizerfranken unter dem
Die Zinsdifferenz zwischen Schweizerfranken und Euro hat sich
jüngst zu Gunsten des Frankens entwickelt. Grund dieser Entwicklung
sind Erwartungen auf den Zinsterminmärkten, dass die
Schweizerische Nationalbank ihren Zinserhöhungszyklus im 2007
fortsetzten wird.
Das Gegengewicht zu dieser für den Franken positiven Entwicklung
sind jedoch die noch immer günstigen Vorraussetzungen
zwölf Monate
gehen wir davon aus, dass der Schweizerfranken zum Euro geringes
Aufwertungspotenzial besitzt, dies vor allem auf Grund der
mh
Die Zinsdifferenz hat sich jüngst etwas zu Gunsten
des CHF entwickelt und den Franken gestärkt.
EUR/CHF in %
1.66
1.80
1.64
1.62
1.60
1.58
1.56
1.54
1.52
1.50
01/04
07/04 01/05 07/05 01/06 07/06 01/07
EUR/CHF-Wechselkurs
1.70
1.60
1.50
1.40
1.30
1.20
1.10
1.00
2-jährige Zinsen Swap EUR minus CHF (r.S.)
Credit Suisse Bulletin 2/07