Real optioner og investering under usikkerhed

More documents

Recommendations

Info

4 5 Kap. 5 85 5.1 Konklusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 6 Litteraturliste 88 7 Appendix 90 7.1 App. A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 7.2 App. B . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 7.3 App. C . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 7.4 App. D . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 7.5 App. E . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 7.6 App. F . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 7.7 App. G . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 7.8 App. H . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 7.9 App. I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 7.10 App. J . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 7.11 App. K . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 7.12 App. L . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 7.13 App. M . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 7.14 App. N . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 8 Bilag 106 8.1 Bilag 1 Technical note no 9 til kap. 3.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 8.2 Bilag 2 Kopi af sagsdokumenter (købstilbud) til Case 1 . . . . . . . . . . . . . . . 108 8.3 Bilag 3 Budgettet til case 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 8.4 Bilag 4 Technical note no 5 til kap. 4.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115 8.5 Bilag 5 Sub-games …gurer til kap. 4.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 8.6 Bilag 6 Beskrivelse af case 4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 8.6.1 Supermarkeder tøver med nethandel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 9 CD vedlagt fysiske kopier! 118
5 1 Kap. 1 1.1 Indledning 1.1.1 Motivation Man behøver ikke lede længe i børsen eller i litteratur inden for ’Business’ eller ’Management’ før man støder på en skribent, som påstår at vi lever i en verden præget af mere usikkerhed end for ti år siden. Men selvom dette ikke er et nyere fænomen - også i 1960’erne blev der skrevet om at verden var mere usikker end i 1950’erne - så nævnes i dag årsager som globalisering og internettets udvikling. Dette medfører relevante overvejelser, når virksomheder forsøges drevet så e¢ cient som overhovedet muligt. Men når ledelsen skal træ¤e beslutninger i disse turbulente markeder vedrørende nye projekter eller investeringer, indeholder værktøjskassen fra eksempelvis et Økonomistudie ved Århus Universitet ikke de nødvendige forudsætninger til korrekt at kvanti…cere denne usikkerhed, da der kun i mindre grad bliver undervist i dette teoretiske område. Metoder som bør benyttes ved investering under usikkerhed går under betegnelsen "Real Options Teori", og det er undertegnedes håb at teorien i fremtiden kan få et større fokus i undervisningen ved de videregående uddannelser. Det er denne afhandlings formål at give et struktureret overblik over emnet real optioner. Den skal først og fremmest klargøre, hvad emnet dækker over, og hvornår de er til stede og ikke til stede. Herunder beskrives også hvilke typer der …ndes, hvordan de virker, hvilke output de giver anledning til og hvorfor det er en forbedring af gængse værdiansættelsesmodeller. Der vil også blive gennemgået hvilke løsningsmetoder der …ndes, deres omfang samt styrker og svagheder. Ligeledes ønskes relevante emner belyst, dvs. elementer der adskiller real optioner fra de familiære …nansielle optioner. Det være sig problemstillinger som multiple optioner og strategiske overvejelser. Desuden vil der løbende blive inkluderet eksempler, hvis formål er at belyse praktiske styrker og svagheder. 1.1.2 Problemformulering Når der skal træ¤es en beslutning om, hvorvidt et projekt eller en investering bør gennemføres, benyttes som oftest gængse modeller som ’net present value’ (NPV) eller ’discounted cash ‡ows’ (DCF). Disse modeller får dog problemer, når der er usikkerhed til stede som beslutningstageren kan reagere på. Dette er udgangspunktet for hovedspørgsmålet i denne afhandling:
Page 1 and 2: 1 Real optioner og investering unde
Page 3: 3 Contents 1 Kap. 1 5 1.1 Indlednin
Page 7 and 8: 7 Kap. 1 Indledende Kap. 2 Introduk
Page 9 and 10: 9 k = E 0(S1) 0; 5 36 + 0; 5 12 1
Page 11 and 12: 11 E 0 = pE+ + (1 p)E 1 + r = 0; 4
Page 13 and 14: 13 tidige cash ‡ows eller vækst
Page 15 and 16: 15 megen utilgængelig information
Page 17 and 18: 17 Citat 11 : ”That is, even when
Page 19 and 20: 19 dF = @F @F dx + @x @t dt + 1 @ 2
Page 21 and 22: 21 systematiske risiko - det vil si
Page 23 and 24: 23 Vi har her en 2. ordens di¤eren
Page 25 and 26: 25 3.1.1 Black-Scholes I nogle tilf
Page 27 and 28: 27 usikkerheden kommer i form af po
Page 29 and 30: 29 blot med som løsning til en me
Page 31 and 32: 31 Denne vil så omskrevet til den
Page 33 and 34: 33 Fra lign. 33 så vi at standard
Page 35 and 36: 35 xd D. Perioden efter kan værdie
Page 37 and 38: 37 Trinomialtræ til et trinomial t
Page 39 and 40: 39 via Datastream og d. 30 marts 19
Page 41 and 42: 41 meget værdi, der skabes fra hen
Page 43 and 44: 43 den partielle di¤erentiallignin
Page 45 and 46: 45 selv om det er følsomt, fordi d
Page 47 and 48: 47 Først opstilles første og ande
Page 49 and 50: 49 (t) = F (0; t) + 2 2a 2 (1 e at
Page 51 and 52: 51 F 1;j (V ) = max(e V 6;j K; 0) (
Page 53 and 54: 53 værdien påvirkes positivt af e
Page 55 and 56:
Call: udvid 0 Call: udvid t1 t2 T F
Page 57 and 58:
57 Slutteligt kan vi hermed beregne
Page 59 and 60:
59 ! 2003: 3. fase, udvikling. (Kr
Page 61 and 62:
61 ) p(62; 8; 68; 1; 0; 03; 0; 35;
Page 63 and 64:
63 Tidlige Putoption 0,00 0,00 5,09
Page 65 and 66:
65 Udvidede NPV = (passive) NPV +
Page 67 and 68:
67 hersker usikkerhed. Ad 2) Her sk
Page 69 and 70:
69 Som nævnt under Ad 4, er forske
Page 71 and 72:
71 opfører sig rationelt og vælge
Page 73 and 74:
73 kan den strategiske værdi både
Page 75 and 76:
75 II: Fleksibel strategi: bør fø
Page 77 and 78:
77 virksomhed A investerer (spiller
Page 79 and 80:
79 Den sidste sti til periode 2 er
Page 81 and 82:
81 Læg mærke til at ændringen i
Page 83 and 84:
83 lukke det ned igen et par år se
Page 85 and 86:
85 5 Kap. 5 5.1 Konklusion ’Net p
Page 87 and 88:
87 udføre en analyse af en strateg
Page 89 and 90:
89 Jong, C. og R. Huisman (J&H). "O
Page 91 and 92:
91 i = = 1 2 q 1 (r 2 2 1 ) (r
Page 93 and 94:
93 og F (V ) = A 2 V 2 = I V () A
Page 95 and 96:
95 @ @ = 1 < 0 (223) og kan igen u
Page 97 and 98:
97 7.6 App. F Til at beregne det fo
Page 99 and 100:
7.9 App. I Bevis for resultat i kap
Page 101 and 102:
101 p u = aj i + p d = aj i + 1 6 +
Page 103 and 104:
103 C 0 (V 0 ; K; t 2 ) = (286) e r
Page 105 and 106:
105 P P P 0 (P 1 (V 1 ; K; t 2 t 1
Page 107 and 108:
8.1 Bilag 1 Technical note no 9 til
Page 109 and 110:
Bilag 2 (fortsat) 109
Page 111 and 112:
Page 113 and 114:
Page 115 and 116:
8.4 Bilag 4 Technical note no 5 til
Page 117 and 118:
117 8.6 Bilag 6 Beskrivelse af case
show all

Real optioner og investering under usikkerhed

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?