Real optioner og investering under usikkerhed

64
Den kritiske værdi, V3 , er fundet vha. "målsøgnings-"funktionen i Excel, og det viser sig at
netop V
3
= 57; 6 løser ligningen.
Konklusionen på casen er således, at projektet inklusiv de to real optioner nu er værdiskabende,
og den totale værdi (TV) ser sådan ud
T V = base NP V + ROV = 2; 7 + 29; 3 = $ 26; 6 mio: (179)
desuden bør ledelsen overvåge værdien af projektet, og afbryde det med salg af rettigheder til
biotekvirksomheden, hvis værdien i 2003 er under £ 57,6 mio., samt udvide til hospitalssektoren
i 2006, hvis værdien på dette tidspunkt overstiger £ 53,33 mio. (= (Ie)=e = 32=0; 6).
4.3 Strategiske Investeringer
I dette afsnit skal vi se nærmere på et nyere udforsket område for brugen af real options teorien,
og samtidigt endnu en stor forskel fra de familiære …nansielle optioner. For selv om real options
litteraturen kan dateres tilbage til midten af 1980’erne, er det først blevet et vigtigt element
indenfor litteraturen om "strategic management" i 1990erne. Der har dog kun været sporadiske
litterære bidrag og først med (grund)bogen "Strategic Investments" af Smit & Trigeorgis (S &
T) fra 2004 er der sat afgørende fokus på sammenkoblingen af real options værdifastsættelse
og spilteoretisk "Industrial Organization". Afsnittet her bygger hovedsageligt netop på denne
bog af S&T, men også artiklen: "Flexibility and Commitment in Strategic Investment" (2001)
af samme forfattere, samt Trigeorgis (1996) kap. 4 og 9 er inkluderet. Desuden suppleres med
Tirole: "The Theory of Industrial Organization" (1988), som er en smule mere præcis omkring
det spilteoretiske.
Hvis man har købt en standard …nansiel call option, har man retten til det underliggende
aktiv i tilfælde af udøvelse. Hvor dette er tilfældet hos mange real optioner, enten pga. monopol,
entry barriere eller blot at optionen bygger på en fabrik eller maskine ejet af virksomheden, så
gælder det dog ikke altid. Nogle gange har ‡ere virksomheder adgang til en og samme real
option, f.eks. hvis der er tale om muligheden for at gå ind på et geogra…sk nyt marked, eller
introduktionen af et nyt produkt, hvor tætte substitutter er en risiko. Vigtigheden af dette emne
indses, når blot få konkurrenter til en real option, kan fjerne hele værdien af den.
Men ligesom strategiske overvejelser kan give vigtigt input til real options teorien, er hjælpen
gensidig, idet "strategic management" med fordel kan benytte options- og spilteori, til at evaluere
dynamiske strategier og i det hele taget gøre en kvalitativ proces mere kvantitativ. Det er derfor
Smit & Trigeorgis (2004) opstiller følgende udvidede nutidsværdi kriterie 49 :
49 S&T s. 432