Real optioner og investering under usikkerhed

44
sidste variable, K, er der dog kun forsøgt med K = 50 i stedet for de 140. Kun én variabel er
ændret af gangen.
Følsomhedsanalyse Variablen ændres +10%
Ændring i samlet værdi Putoptionens værdi i %
r f 6,16 9,04
5,04 8,47
-0,38 8,12
-1,31 7,25
K ændres til 50 -7,77 0,69
Fortsat Variablen ændres -10%
Ændring i samlet værdi Putoptionens værdi i %
r f -5,57 7,86
-4,59 8,46
0,40 8,83
1,30 9,64
Det som kan ses fra ovenståene følsmhedsanalyse er, at både og har en mindre ind‡ydelse
på den samlede værdi, dog med en noget større e¤ekt på putoptionens værdi end . r f og har
en lidt større e¤ekt på den samlede værdi og læg mærke til med modsat fortegn. Det vil sige, at
ændres eksempelvis renten med -10%, da stiger den samlede værdi med 6,16%. E¤ekten skyldes
naturligvis den direkte e¤ekt på de "uendelige" cash ‡ows, men også putoptionens værdi stiger,
som følge af en højere beta-værdi. Blandt de …re første variable har som ventet den største
e¤ekt på putoptionen, men det er intet i sammenligning med udøvelsesværdiens ind‡ydelse. Hvis
tilbagekøbsbeløbet antages at være lig 50 mio. falder den samlede værdi med næsten otte procent,
som følge af at putoptionen i dette tilfælde, næsten vil være værdiløs. Her ses det tydeligt hvor
vigtigt det er at holde øje med politikernes beslutninger vedrørende en ny bro, da det kan have
afgørende vigtighed at udøve på det rigtige tidspunkt. Desuden understreger det som før nævnt,
at man bør være forsigtig med at antage den fundne værdi af projektet som sandheden.
Denne case illustrerer altså, at mange af de gennemgåede metoder kommer til kort, når virkelighedens
komplicerede projekter ønskes evalueret. Desuden fandt vi kun en "øvre grænse" for
værdien, da vi måtte antage at optionen var fuldt amerikansk, hvilket kun er den halve sandhed.
Tilmed ses at den analytiske løsning er følsom overfor ændringer i afgørende paramtre og det er
derfor meget vigtigt at undersøge alle variable grundigt, samt at udføre en følsomhedsanalyse for
at se hvilke variable der kræver størst opmærksomhed.
Men det er dog i mange tilfælde yderst vigtigt at kunne lave et estimat på den sande værdi,