Real optioner og investering under usikkerhed

More documents

Recommendations

Info

6 Hvorledes kan Real Options T eorien kvantificere den usikkerhed; som ofte er til stede i forhold til DCF modellen Til denne problemformulering vil følgende underspørgsmål blive tilknyttet i løbet af afhandlingen: Hvilke metoder er bedst til at handtere hvilke situationer Hvilke problemer opstar; nar de forskellige metoder bruges i praksis Da real options teorien er udsprunget af de familiære …nansielle optioner, ønskes følgende desuden belyst: Hvilke omstændigheder ved reale optioner er anderledes i forhold til finansielle optioner og hvordan tackler real options teorien disse 1.1.3 Afhandlingens struktur I …gur 1 er opstillet et overblik over afhandlingens struktur. Efter afhandlingens indledende kapitel vil kap. 2 introducere emnet. Heri vil fremgå hvornår der er tale om real optioner, og et simpelt eksempel skal vise, hvorfor almindelige nutidsværdianalyser ikke fungerer under usikkerhed. Ligeledes præsenteres på hvilke niveauer analyser kan …nde sted samt hvilke typer real optioner ofte kategoriseres efter. Slutteligt vil fremgå hvilke outputs en real options analyse kan give anledning til og en sammenligning med de familiære …nansielle optioner vil blive gennemgået. I kap. 3 vil forskellige løsningsmetoder blive præsenteret, både analytiske- og numeriske løsninger samt bi- og trinomialtræs metoder. Herefter vil to cases illustrere, hvordan de forskellige metoder bruges, hvormed deres styrker og svagheder udstilles. Vær opmærksom på at dette er en overvejende teoretisk opgave og ikke alle teorier vil blive eksempli…ceret. Kap. 3 bliver også forudsætningen, for at problemstillingerne i det efterfølgende kapitel kan vurderes. Kap. 4 indeholder to emner, som adskiller real optioner fra …nansielle optioner. Først vil multiple optioner blive gennemgået inkl. en case, som både skal vise realisme samt metode for evaluering. Herefter gennemgås real options teoriens bidrag til strategiske investeringer. Sammen med "Industrial Organization" teori skal afsnittet vise stærke teoretiske modeller til forståelse af
7 Kap. 1 Indledende Kap. 2 Introduktion til emnet Kap. 3 Løsningsmetoder: analytiske og numeriske Cases Kap. 4 Relevante Emner Multiple optioner og Strategi Cases Kap. 5 Afsluttende Figure 1: Afhandlingens struktur investeringer i konkurrenceprægede markeder. Casen skal samtidig illustrere, at den rigide teori er svær at praktisere samt at teorien snarere giver anledning til intuitiv forståelse. Afhandlingen vil blive afsluttet med en konklusion, der samler op og svarer på problemformuleringen. 2 Kap. 2 2.1 Introduktion En af de mest gængse investeringsmodeller er NPV, net present value modellen, der i sin enkelthed går ud på at opstille fremtidige indtjenings- og omkostnings beløb, diskontere dem tilbage til tidspunkt nul og herefter gennemføre investeringen, såfremt værdien bliver positiv. Men hvad nu hvis vi ikke præcist kan forecaste fremtidens indtjeninger og omkostninger Dette synes sandsynligt i dagens globale markeder. Hvad nu hvis vi kan vente med at træ¤e beslutningen indtil en del af eller hele usikkerheden er realiseret Det er netop denne problemstilling, der giver anledning til konvekse payo¤s, og som gør NPV-metoden uanvendelig, og kalder på Real options teorien. For at være mere præcis kræves følgende 1 : 1 MUN s. 150
Page 1 and 2: 1 Real optioner og investering unde
Page 3 and 4: 3 Contents 1 Kap. 1 5 1.1 Indlednin
Page 5: 5 1 Kap. 1 1.1 Indledning 1.1.1 Mot
Page 9 and 10: 9 k = E 0(S1) 0; 5 36 + 0; 5 12 1
Page 11 and 12: 11 E 0 = pE+ + (1 p)E 1 + r = 0; 4
Page 13 and 14: 13 tidige cash ‡ows eller vækst
Page 15 and 16: 15 megen utilgængelig information
Page 17 and 18: 17 Citat 11 : ”That is, even when
Page 19 and 20: 19 dF = @F @F dx + @x @t dt + 1 @ 2
Page 21 and 22: 21 systematiske risiko - det vil si
Page 23 and 24: 23 Vi har her en 2. ordens di¤eren
Page 25 and 26: 25 3.1.1 Black-Scholes I nogle tilf
Page 27 and 28: 27 usikkerheden kommer i form af po
Page 29 and 30: 29 blot med som løsning til en me
Page 31 and 32: 31 Denne vil så omskrevet til den
Page 33 and 34: 33 Fra lign. 33 så vi at standard
Page 35 and 36: 35 xd D. Perioden efter kan værdie
Page 37 and 38: 37 Trinomialtræ til et trinomial t
Page 39 and 40: 39 via Datastream og d. 30 marts 19
Page 41 and 42: 41 meget værdi, der skabes fra hen
Page 43 and 44: 43 den partielle di¤erentiallignin
Page 45 and 46: 45 selv om det er følsomt, fordi d
Page 47 and 48: 47 Først opstilles første og ande
Page 49 and 50: 49 (t) = F (0; t) + 2 2a 2 (1 e at
Page 51 and 52: 51 F 1;j (V ) = max(e V 6;j K; 0) (
Page 53 and 54: 53 værdien påvirkes positivt af e
Page 55 and 56: Call: udvid 0 Call: udvid t1 t2 T F
Page 57 and 58:
57 Slutteligt kan vi hermed beregne
Page 59 and 60:
59 ! 2003: 3. fase, udvikling. (Kr
Page 61 and 62:
61 ) p(62; 8; 68; 1; 0; 03; 0; 35;
Page 63 and 64:
63 Tidlige Putoption 0,00 0,00 5,09
Page 65 and 66:
65 Udvidede NPV = (passive) NPV +
Page 67 and 68:
67 hersker usikkerhed. Ad 2) Her sk
Page 69 and 70:
69 Som nævnt under Ad 4, er forske
Page 71 and 72:
71 opfører sig rationelt og vælge
Page 73 and 74:
73 kan den strategiske værdi både
Page 75 and 76:
75 II: Fleksibel strategi: bør fø
Page 77 and 78:
77 virksomhed A investerer (spiller
Page 79 and 80:
79 Den sidste sti til periode 2 er
Page 81 and 82:
81 Læg mærke til at ændringen i
Page 83 and 84:
83 lukke det ned igen et par år se
Page 85 and 86:
85 5 Kap. 5 5.1 Konklusion ’Net p
Page 87 and 88:
87 udføre en analyse af en strateg
Page 89 and 90:
89 Jong, C. og R. Huisman (J&H). "O
Page 91 and 92:
91 i = = 1 2 q 1 (r 2 2 1 ) (r
Page 93 and 94:
93 og F (V ) = A 2 V 2 = I V () A
Page 95 and 96:
95 @ @ = 1 < 0 (223) og kan igen u
Page 97 and 98:
97 7.6 App. F Til at beregne det fo
Page 99 and 100:
7.9 App. I Bevis for resultat i kap
Page 101 and 102:
101 p u = aj i + p d = aj i + 1 6 +
Page 103 and 104:
103 C 0 (V 0 ; K; t 2 ) = (286) e r
Page 105 and 106:
105 P P P 0 (P 1 (V 1 ; K; t 2 t 1
Page 107 and 108:
8.1 Bilag 1 Technical note no 9 til
Page 109 and 110:
Bilag 2 (fortsat) 109
Page 111 and 112:
Page 113 and 114:
Page 115 and 116:
8.4 Bilag 4 Technical note no 5 til
Page 117 and 118:
117 8.6 Bilag 6 Beskrivelse af case
show all

Real optioner og investering under usikkerhed

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?