Bericht VKW

Korrekturen VKW So wurden zB die Investitionskosten einer mechanisch/biologischen
Anlage von ATS 50,0 auf 80,0 Mio. erhöht, die Personalkapazität für den
Betrieb dieser Anlage von 2 auf 4 Personen verdoppelt sowie der
Kapitalisierungszinssatz von 5 auf 6 Prozent erhöht.
Bewertung
Auf Basis der gewünschten Korrekturen hat der Gutachter eine
Neuberechnung der Unternehmenswerte durchgeführt und mit Schreiben
vom 12. Juni 1998 dem Rechtsanwalt der VKW übermittelt. Der Vorstand
hat den Aufsichtsrat am 23. Juni 1998 über die gewünschten Änderungen
und die neue Durchrechnung der Unternehmenswerte informiert.
Der Gutachter wies in seinem Schreiben ausdrücklich darauf hin, dass die
Änderungen vom Gutachter ungeprüft übernommen wurden. Der so
ermittelte Unternehmenswert in Höhe von ATS 268,4 Mio. für Szenario I
und ATS 225,1 Mio. für Szenario II sei ausschließlich auf Basis der vom
Auftraggeber bekannt gegebenen Änderungswünsche zustande gekommen.
Dieser Wert stelle daher keinen neuen Unternehmenswert aus Sicht des
Gutachters dar.
Der Gutachter hat seine Aufgabe, einen aus neutraler Sicht objektivierten
Unternehmenswert zu ermitteln, im Gutachten klar definiert. Dieser Wert
sollte sowohl aus der Sichtweise eines potentiellen Käufers als auch aus
der Sichtweise des Verkäufers von Relevanz sein und die Basis für
konkrete Verhandlungen darstellen.
Der Gestaltungsspielraum in der Unternehmensbewertung lag aus Sicht
des Landes-Rechnungshofes in der Auswahl der Prämissen und in deren
Bewertung für die Zukunft, um den gewünschten „objektiven Wert“ zu
ermitteln. Der Gutachter hatte auch die Möglichkeit zwischen
unterschiedlichen Verfahren zu wählen und war gefordert zum Zeitpunkt
der Bewertung über die relevanten Informationen möglichst vollständig zu
verfügen.
Der Wirtschaftstreuhänder Bertl & Partner hat das DCF-Verfahren für die
Unternehmensbewertung der Häusle-Gruppe gewählt. Dieses Verfahren
gilt allgemein als theoretisch besonders gut fundiert, modern und geeignet,
um einen Arbitriumwert zu ermitteln und die Vertragspartner in ihrer
subjektiven Verhandlungsposition zu unterstützen. Die mit Hilfe des DCF-
Verfahrens ermittelten Unternehmenswerte gelten in der Praxis vor allen
Dingen als „objektiv“. In der Literatur wird aber auch darauf verwiesen,
dass das DCF-Verfahren genügend Spielräume bietet, um durch die
Prognose von Zukunftserfolgen sowie durch die Wahl des
Kapitalisierungszinssatzes den Unternehmenswert in der gewünschten
Weise zu beeinflussen.
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