Notenbanken und Fundamentale Analyse - Finance Trainer

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3.5 Devisenmarkttransaktionen Um die von den Devisenmärkten ausgehenden möglichen Störungen der Geldpolitik zu beschränken, entwickelten die Notenbanken in der Zeit der festen Wechselkurse Deviseninstrumente, mit denen sie die internationalen Geldströme beeinflussen konnten. Hierbei handelt es sich um Swap- bzw. Outright-Geschäfte am Devisenterminmarkt. Bei einem Swapgeschäft werden von der Zentralbank Devisen per Kasse gekauft (verkauft) und gleichzeitig per Termin verkauft (gekauft). Es handelt sich somit um eine Koppelung von Kassa- und Termingeschäft, bei der der in Rechnung gestellte Swapsatz ein Zinsäquivalent darstellt. Ein Outright-Termingeschäft unterscheidet sich von einem Kassageschäft durch den späteren Erfüllungstermin (z.B. in drei Monaten). Derartige Geschäfte werden verschiedentlich getätigt, um spekulativen Devisenbewegungen entgegenzuwirken oder um Kursglättungsoperationen gegenüber einer Fremdwährung, meist dem US-Dollar, möglichst „geräuschlos” durchzuführen. Durch Outright-Geschäfte werden nämlich mittelbar Wirkungen am Kassamarkt erzielt, weil die Geschäftsbank das Währungsrisiko aus dem mit ihr abgeschlossenen Termingeschäft durch ein entgegengesetztes Kassageschäft auszugleichen sucht, um eine offene Devisenposition zu vermeiden. Die Bankenliquidität wird mit zeitlicher Verzögerung so beeinflusst, als ob ein entsprechendes Kassageschäft am Devisenmarkt abgeschlossen worden wäre. Werden beispielsweise US-Dollar im Rahmen eines Outright-Geschäftes verkauft und nicht per Kassa, so werden den Kreditinstituten am Erfüllungstermin im entsprechenden Gegenwert Zentralbankguthaben entzogen. Dieses müssen die Banken bei der effektiven Übernahme der Dollarbeträge bereitstellen. Die Gestaltungsmöglichkeiten von Devisenswapgeschäften sind recht flexibel, sowohl im Hinblick auf die Laufzeit als auch auf das Volumen der Einzelabschlüsse. Außerdem sind diese Geschäfte rasch auszuführen. Bei der Feinsteuerung des Geldmarktes haben die Notenbanken Devisenswapgeschäften eine Art Pufferrolle zugewiesen. Sie können unerwünschten Ausschlägen der Zentralbankguthaben der Kreditinstitute nach der einen wie der anderen Seite innerhalb einer laufenden Mindestreserve-Erfüllungsperiode entgegenwirken. Allerdings können an diesen Devisenswapoperationen (wegen des Settlement-Risikos, das im Rahmen der freien Spitzenrefinanzierungsfazilität liegen muss) nur große Kreditinstitute teilnehmen, die von der © FINANCE TRAINER International Notenbanken und fundamentale Analyse / Seite 31 von 57
Notenbank wegen der Preismodalitäten einzeln angesprochen werden müssen. Alternativ zum Devisenswap tätigt die EZB kurzfristige, nur über wenige Tage laufende Ausgleichsoperationen, die sogenannten „Schnelltender” (Schnelltender werden mit ausgewählten Kreditinstituten abgewickelt), um den Geldmarkt zu steuern. Übersicht Offenmarktgeschäfte Instrumentenart Laufzeit Rhythmus Verfahren Hauptfinanzierunginstrumente 1) längerfristige Refinanzierungsgeschäfte 2) befristete Transaktion befristete Transaktion eine Woche wöchentlich Standardtender drei Monate monatlich Standardtender Feinsteuerungs- befristete nicht unregelmäßig Schnelltender operation 3) Transaktionen standardisiert bilaterale Devisenswaps Geschäfte Hereinnahme v. Termineinlagen Outright-Geschäfte Strukturelle Emission v. Operationen 4) Schuldver- nicht standard- unregel- mäßig schreibungen isiert Standard- befristete Trans- standardi- regelmäßig tender aktionen siert bilaterale Outright-Geschäfte Geschäfte 1) regelmäßige, kurzfristige Offenmarktgeschäfte 2) regelmäßige, längerfristige Offenmarktgeschäfte 3) unregelmäßige Offenmarktgeschäfte zum Ausgleich unerwarteter Liquiditätsschwankungen 4) Offenmarktgeschäfte zur Anpassung der strukturellen Liquiditätsposition des Finanzsektors gegenüber dem ESZB © FINANCE TRAINER International Notenbanken und fundamentale Analyse / Seite 32 von 57
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