Wirtschaftswoche Ausgabe vom 18.08.2014 (Vorschau)

Geld&Börse | Geldwoche
CHARTSIGNAL
Fremdbestimmt
Die Anleihemärkte der Euro-Peripherie hängen
maßgeblich ab von der Entwicklung des Euro in Yen.
ANLEIHE KfW
Reale
Chance
Im ersten Halbjahr 2014 wurden
in Europa erstmals mehr
hochverzinsliche Anleihen an
den Markt gebracht als in den
USA. Rund 80 Prozent der
Emissionen kamen aus Griechenland,
Irland, Italien, Portugal
und Spanien. Das wäre
ohne sogenannte Yen-Carry-
Trades nicht möglich gewesen:
Angetrieben durch rekordtiefe
Zinsen in Japan und
die gezielte Abwertung des
Yen haben spekulative Investoren
zinsgünstige Kredite in
Yen aufgenommen und die
Mittel in hochverzinsliche
Staatsanleihen der Euro-Peripherie
angelegt. Dort trugen
sie maßgeblich zu dem aberwitzigen
Renditerückgang
bei. Neben Zins- und Kursgewinnen
lockten zusätzlich
Währungsgewinne. Gegenüber
dem Yen wertete der
Euro seit Sommer 2012 von 96
Yen in der Spitze bis auf 145
Yen Ende 2013 auf. Das Währungsrisiko
für die Spekulanten
war in dieser Phase überschaubar.
Im Kursverlauf des
Euro in Yen bildeten sich 2013
nacheinander eine Flagge, ein
Dreieck und ein ansteigendes
Dreieck aus – allesamt charttechnische
Konsolidierungsformationen,
die nicht eine drohende
Trendumkehr anzeigten,
sondern die baldige Fortsetzung
des bestehenden Trends.
Die Wahrscheinlichkeit einer
Trendumkehr und damit einer
Rückabwicklung der Carry-Trades
ist erst im Mai 2014 gestiegen,
mit dem Fall unter die Aufwärtstrendlinie
T1. Nach der
Ausbildung einer umgekehrten
Untertasse, die eine Verschiebung
der Marktkräfte von der
Nachfrage- hin zur Angebotsseite
anzeigt, droht der Euro
nun unter die Unterstützung
bei 136,26 Yen zu rutschen. An
dieser Marke endete im Februar
die letzte größere Yen-Aufwertung
(1). Wird die Unterstützung
gerissen, dann dürfte der
Trend drehen. Staatsanleihen
der Euro-Peripherie drohte
dann eine Abgabewelle über
die Rückabwicklung von Carry-
Trades. Vorübergehend Entwarnung
gäbe dagegen ein Anstieg
des Euro auf über 140 Yen.
Euro runter, Renditen hoch
Wertet der Euro in Yen weiter ab, droht Staatsanleihen
der Euro-Peripherie eine Abgabewelle
150
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
2012
Flagge
Quelle: Thomson Reuters
2013
Dreieck
ansteigendes
Dreieck
T1
1
Euro in Yen
2014
umgekehrte Untertasse
Unterstützung
50-Tage-Linie
200-Tage-Linie
Wer das Risiko scheut, kann
mit Anleihen heute kaum
noch etwas verdienen. In diesem
Umfeld lockt ausgerechnet
die bundeseigene Förderbank
KfW mit der Aussicht auf
eine zweistellige Rendite. Die
KfW genießt – wie die Bundesrepublik
Deutschland – die
Top-Note AAA. Gesichert ist
dadurch aber nur, dass Zinsen
pünktlich gezahlt werden und
die Anleihe am Ende der Laufzeit
im März 2016 auch zu
100 Prozent getilgt wird. Der
Haken: Zinszahlungen und
Rückzahlung erfolgen zwar in
Euro, sind aber gekoppelt an
den zum jeweiligen Zahlungstermin
gültigen Kurs der brasilianischen
Landeswährung
Real in Euro. „Gott ist Brasilianer“,
heißt ein brasilianisches
Sprichwort – ein Garant für einen
stabilen Real ist das aber
noch nicht. Im Moment kostet
ein Euro 3,05 Reais. Wertet der
Real gegenüber dem Euro ab,
schrumpft entsprechend die
Rendite für Besitzer der Anleihe.
Die Rendite geht grob gerechnet
gegen null, wenn ein
Euro am Ende der Laufzeit
etwa 3,60 Reais kostet. Fällt
der Kurs des Real noch weiter,
bedeutet das für Anleiheinvestoren
Verluste. Es gibt
also einen Sicherheitspuffer
von rund 16 Prozent, bevor
es real ins Minus geht. Das
müssen Anleger wissen.
Rund läuft es derzeit nicht
in der größten Volkswirtschaft
Lateinamerikas. Das Wachstum
ist nahezu zum Erliegen
gekommen, während die
Preise mit einer Jahresrate
von 6,5 Prozent steigen. In der
Bevölkerung brodelt es wegen
der Korruption im Staatsapparat
und der immer noch extremen
sozialen Ungleichheit
im Land. In ein kollektives
Kassiert in Euro, nicht in Real
Brasilien-Fußballer David Luiz
Trauma stürzte das Land zudem
die epochale 1:7-Pleite der
Seleção gegen die deutsche Elf
im Halbfinale der Fußball-WM
im eigenen Land. In der vergangenen
Woche kam der Präsidentschaftskandidat
Eduardo
Campos bei einem Flugzeugabsturz
ums Leben.
Anfällig ist der Real vor allem
wegen des hohen brasilianischen
Leistungsbilanzdefizits.
Seit sechs Jahren ist der Saldo
negativ. 2013 lag das Minus bei
etwa 81 Milliarden Dollar oder
3,6 Prozent der Wirtschaftsleistung.
Brasilien ist angewiesen
auf ausländische Kapitalimporte,
um das Defizit zu finanzieren.
Versiegt dieser Strom oder
dreht sich dieser gar um, drückt
das rasch den Außenwert der
Währung nach unten.
Einer unkontrollierten Abwertung
des Real entgegensteuern
kann die brasilianische Notenbank
allerdings noch durch
den Einsatz der brasilianischen
Währungsreserven. Diese liegen
mit 380 Milliarden Dollar
im komfortablen Bereich. Zudem
wird die Zentralbank mit
weiteren Zinserhöhungen auf
den Inflationsdruck reagieren.
Kurs (%) 94,22
Kupon (%) 6,00
Rendite (%) 10,10
Laufzeit bis 15. März 2016
Währung Brasilianischer Real
ISIN
XS0875150871
FOTO: REUTERS/EDDIE KEOGH
88 Nr. 34 18.8.2014 WirtschaftsWoche
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