Entscheidung des BFH - Haufe.de

FAKTEN & NACHRICHTEN Vermögensgestaltung
Praxis Vermögensgestaltungsberatung
» Kaufe nur das, was du verstehst!
Der Zertifikatemarkt ist wieder im Aufwind. Nach der Lehman-Pleite war diese Anlagekonstruktion am Boden.
Anleger hatten erleben müssen, dass es Risiken gibt, die nicht nur auf dem Papier stehen. Eigentlich – so müsste man
denken – sollten Anleger nun ausreichend gewarnt sein und eine der wichtigsten Anlageregeln verstanden haben:
Kaufe nichts, was du nicht verstanden hast. Doch die Praxis lehrt etwas anderes.
» Ein Fall aus der Praxis
Mandant Fernthal wird seit Jahren von seiner Hausbank beraten.
Vor etlichen Wochen kam es zu folgendem Telefonat: Es gibt, so der
Bankberater, ein neues Produkt. Dieses ist in der Lage, die Risiken
zu begrenzen und gleichzeitig eine attraktive Rendite zu erzielen.
Fernthal soll eine Garantieanleihe (klingt besser als Zertifikat!)
erwerben.
Grundlage ist der J. P. Morgan Multi Strategy 5 Index. Dieser Index
bildet – so die weiteren Ausführungen – die Wertentwicklung von 26
Alternativ-Investment-Strategien ab. Das dient der Risikostreuung.
Die Laufzeit beträgt 5 Jahre. Das Risiko soll nur ca. 5 % Schwankungsbreite
betragen. Das ganze Konstrukt wird durch einen Kapitalschutz
gekrönt. Am Ende werden garantiert 100 % zurückgezahlt.
» Kritisch sein!
Wer seine Mandanten gut begleiten will, lässt erstmal den gesunden
Menschenverstand walten:
Wenn das Risiko so gering ist, wozu braucht es dann eine Rückzahlungsgarantie?
Schließlich kosten Garantien immer Renditepunkte.
Kostenlos wird keine Leistung geliefert.
Der Erwerb der „Anleihe“ wird mit einen Agio von 2 % belastet.
Damit sind bereits zwei Dinge klar: Erstens erhält der Unternehmer
im Worse Case nicht 100 % seiner Einlage (also inklusive
Agio), sondern nur 100 % des Nominalbetrags der Anleihe wieder.
Das wäre also doch ein Verlust. Deutlich wird durch das Agio auch
das Motiv für den Anruf des Beraters. Der wird nämlich daran
gemessen, welchen Ertrag er durch Provisionserlöse erzielt (und
der könnte wegen Innenprovisionen höher sein als 2 %).
» Fragen? Fragen!
Was soll der Mandant machen? Wenn er genügend Zeit zur Verfügung
hat, kann er sich den Spaß gönnen, sich die Anlage bis ins Detail
erklären zu lassen. Interessante Fragen sind z. B., wie viel genau
die Bank beim Abschluss verdient. Die Frage ist nicht böse gemeint,
sondern gehört einfach zum Fairnessgebot einer vertrauensvollen
Beziehung. Dabei sollte der Unternehmer aber auch nachfragen, wie
viel die Bank pro Jahr zusätzlich erhält. Häufig hören die Beraterinnen
und Berater nämlich auf zu erzählen, wenn sie die Anfangskosten
genannt haben.
Als nächstes könnte er den Berater bitten, das Produkt im Detail
zu erklären. J. P. Morgan ist der Emittent, also sollten Details zur
Bonität des Schuldners bekannt sein. Darüber gibt es allerdings nur
wenige Informationen (J.P. Morgan Structured Products), mehr aber
über den Garantiegeber, die JPMorgan Chase Bank. Standard und
Poors bewertet das Haus mit AA-, Moody mit Aa1. Das ist ohne Frage
ein sehr guter Wert. Ohne diese Auskunft kann Fernthal aber nicht
kompetent entscheiden.
Nach dieser Antwort sollte er sich erläutern lassen, wie die Bewertung
des Zertifikats zu Stande kommt bzw. in was genau er investiert. Er
wird dann erfahren – falls er es versteht –, dass er in einen regelbasierten
Index investiert. Dieser basiert auf der Theorie (!!!), dass durch
die Ausnutzung von Ineffizienzen oder Tendenzen in Marktpreisen
Renditen erzielt werden können. Der Index soll durch die Auswahl
von verschiedenen Strategien eine geringe Korrelation zu anderen
Anlageklassen haben. Fernthal könnte er weiter fragen: Was sind
das für Strategien? Der Berater wird antworten, dass es sich um
Momentum-, Carry- und Satellite-Strategien handelt. Die letzte lässt
sich recht gut in Mean-Reversion- und in Short-Volatility-Strategie
unterscheiden.
Den weiteren Verlauf des Gesprächs überlassen wir der Phantasie
der Leserin und des Lesers. Nur eines sei betont: Die „Fragen- und
Antworten“-Ausarbeitung der Bank umfasst 29 Seiten. Das Prospekt
ist natürlich umfangreicher.
Deutlich wird: Solche Zertifikate, auch wenn sie jetzt Anleihen
genannt werden, werden auch für den erfahrenen Anleger nur schwer
zu verstehen sein. Wenn aber der Grundsatz zählt „Kaufe nur das,
was du wirklich verstehst!“, dann wird deutlich: Dieses Produkt hat
eigentlich keine Chance am Markt. Und dennoch: Das Produkt erhielt
das Gütesiegel des DDV (Deutscher Derivate Verband), ein Verband
der Zertifikateherausgeber.
Es ist eindeutig im Markt zu erkennen: Anleger sind in der großen
Gefahr, Kapitalanlageprodukte, die gerade „trendy“ sind, ohne großes
Nachfragen zu zeichnen. Die Marketingabteilungen der Emittenten
tun hier ihr Bestes. Und: Auch wenn Zertifikate jetzt „Anleihen“
genannt werden – das Emittentenrisiko besteht dennoch!
Fazit: Da Fernthal keine Zeit für komplexe Produkte hat, sollte er das
Telefonat mit seinem Berater schnell beenden!
Dr. Jörg Richter, CFP, CEP, CFEP,
leitet das Institut für Qualitätssicherung und
Prüfung von Finanzdienstleistungen GmbH, Hannover.
Er ist Fachbeirat des SteuerConsultant,
Partner des StB-Verbands Niedersachsen / Sachsen-Anhalt
e. V. und Mitglied der Private Banking
Prüfinstanz. Er gilt als führender Experte in der
Beratung Vermögender.
Telefon: 05 11/36 07 70
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