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5.7 Evaluación Financiera del Proyecto y Decisión de Inversión.5.7.1 El Valor Presente Neto (VPN).Esta técnica considera el valor del dinero en el tiempo, y se calcula restando la inversióninicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontadas a unatasa específica.VPN = ∑ FE t Inversión Inicial.( 1 + k ) tPara la evaluación del proyecto, se utilizarán las tasas de descuento pertinentes deacuerdo a si el proyecto se financia en su totalidad con fondos propios o no.5.7.1.1 VAN del Proyecto sin Deuda:El ¨free cash flow¨ (FCF) llamado también flujo de fondos operativo, es el flujogenerado por las operaciones sin tener en cuenta el endeudamiento. Es decir es el dinerodisponible en la empresa luego de cubrir las necesidades de fondos, suponiendo que noexiste deuda y por lo tanto cargas financieras. 23El cálculo del Free cash Flow supone prescindir de la financiación de las operaciones,centrándose en el rendimiento económico de los activos de la empresa después deimpuestos, teniendo en cuenta las inversiones necesarias para el funcionamiento delnegocio.Para calcular el valor de la empresa utilizando el FCF, se realiza el descuento de los freecash flows utilizando el costo de capital promedio ponderado de los recursos ya quecomo se está valorando la empresa en su conjunto, se debe considerar la rentabilidadexigida a la deuda y a los accionistas.112
De esta manera el Costo de Capital Promedio Ponderado es igual a:Cuadro No. 55FuenteAportación(%)Monto Costo PonderaciónAccionistas 0.5 $44,282.04 0.15 7.50Banco 0.5 $44,282.04 0.12 6.00Total 1.0 $88,564.08Costo Promedio Ponderado de Capital 13.50 %Cuadro elaborado por: Germania Coronel E.• Flujos de Caja del Proyecto sin Deuda:Tasa de descuento: 13.50%Cuadro No.56Detalle Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Flujos Netos de-84,267.08 51,783.42 48,263.84 45,293.92 48,263.84 105,378.84CajaFactor de descuento 0.88106 0.88106 0.88106 0.88106 0.88106Flujos descontados -84,267.08 45,624.16 42,523.21 39,906.54 42,523.21 92,844.79VAN 179,154.83Cuadro elaborado Por: Germania Coronel E.5.7.1.2 VAN del Proyecto con Deuda utilizando el Flujo de Fondos disponible paralos accionistas:El Flujo de Fondos disponible para los accionistas consiste en el Free Cash Flowrestando los pagos por capital e intereses que se realiza a los proveedores de fondos, eneste caso el Banco. En definitiva, consiste en los fondos disponibles para los accionistasluego de cubrir las necesidades de inversión de la empresa y de haber abonado lascargas financieras y el capital de la deuda.23 FERNANDEZ, Pablo, Métodos de valoración de empresas, Ediciones Gestión 200, Barcelona, pág# 41.113
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