Seduzione - Credit Suisse eMagazine

Monete
Quant’è bella debolezza
Marcus Hettinger
p I differenziali sui tassi sono
attualmente il fattore determinante
per i movimenti valutari.
p La debolezza del dollaro è particolarmente
marcata nei confronti delle
divise europee.
Negli ultimi mesi il dollaro si è indebolito con
aumentata velocità. Il barometro congiunturale
americano non ha segnato alcun rasserenamento
degno di nota, cosicché il livello dei tassi
è rimasto basso. Condizionato dall’ulteriore
gonfiamento dei deficit gemelli (commerciale e
di bilancio), il differenziale negativo dei tassi
d’interesse USA, ad esempio nei confronti dell’euro,
pone fatalmente il dollaro sotto pressione.
Fin quando il Giappone e l’Asia si opporranno
all’apprezzamento delle loro monete,
il peso principale dell’adeguamento ricadrà sul
Vecchio continente. Dovendo ritenere che la linea
di supporto critica per il cambio JPY/USD
è situata a quota 115, la perdita di vigore del
biglietto verde sulle monete asiatiche è rimasta
modesta. La principale causa dell’incremento
al 5,1 per cento del disavanzo delle partite
correnti è il deficit commerciale USA con
Giappone e Cina. La forza relativa dell’euro
determinata dal differenziale sui tassi positivo
come pure la fine della guerra in Iraq hanno
I deficit gemelli (commerciale e di bilancio) degli Stati Uniti
Gli Stati Uniti devono attrarre capitali stranieri
in %
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
80 82 84 86 88 90 92 94
Disavanzo commerciale e di bilancio USA in % del PIL
Tasso di cambio USD/EUR
WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
frenato la spinta al rialzo del franco svizzero
verso l’euro. Nonostante la generale fragilità
del dollaro, nelle ultime settimane l’euro si è
rafforzato da sé e ha guadagnato notevole
terreno nei confronti delle monete principali
come il dollaro USA, la sterlina inglese, lo yen
e il franco svizzero.
La forza dell’euro, piuttosto che poggiare
su favorevoli prospettive di crescita della
zona euro, è essenzialmente determinata dal
differenziale dei tassi nell’attuale contesto
favorevole alle obbligazioni. Mentre l’euro in
passato aveva ceduto terreno poiché la Banca
centrale europea non aveva abbassato i
tassi, al momento attuale questa circostanza
rafforza la moneta unica a causa del differenziale
positivo dei tassi d’interesse. Sullo
sfondo del ristagno globale della crescita e
dello spettro della deflazione, ogni paese si
augura di avere una moneta più debole. Ma
non tutte le divise possono ridimensionare il
loro valore nello stesso tempo.
I deficit riguardano sia le famiglie sia il Governo. A causa del volume di risparmio USA troppo esiguo,
per finanziare questi disavanzi occorrono fondi provenienti dall’estero. Tuttavia, il basso livello dei tassi
americani riduce l’appeal degli investimenti finanziari negli Stati Uniti e svigorisce il dollaro.
96 98 00 02
USD/EUR
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
Fonte: Bloomberg, CSPB
Credit Suisse Bulletin 3-03 41