Seduzione - Credit Suisse eMagazine

La prospettiva di una guerra in Iraq, lo sciopero
in Venezuela con il conseguente crollo
della produzione e un inverno insolitamente
freddo hanno fatto salire il prezzo del petrolio
a 35 dollari al barile, con un aumento di
circa il 50 per cento da novembre 2002 a
metà marzo 2003. Gli ultimi due fattori hanno
provocato una drastica riduzione delle
scorte, che in prospettiva storica hanno toccato
un livello molto basso. Ma dopo il picco
raggiunto a marzo, il prezzo del greggio è tornato
nuovamente a scendere in modo considerevole
(grafico a pagina 55), dato che,
con il delinearsi della fine della guerra in Iraq,
è venuto meno il premio per il rischio di guerra.
Il Venezuela, inoltre, ha ricominciato a incrementare
la produzione.
Una sovrapproduzione necessaria
Per compensare il notevole calo della produzione
venezuelana e affrontare l’interruzione
della fornitura irachena dovuta alla
guerra, gli altri paesi dell’OPEC, primo fra
tutti l’Arabia Saudita, all’inizio dell’anno hanno
allentato i rubinetti (grafico a pagina 53).
Di conseguenza, sebbene manchi ancora la
quota dell’Iraq, l’offerta mondiale di petrolio
supera nettamente la domanda, frenata al
momento non solo da fattori congiunturali,
ma anche dalla debolezza stagionale propria
del secondo trimestre. L’eccesso di offerta
ha comunque anche un sua utilità, in quanto
serve a rimpinguare le scorte ormai assottigliate.
L’OPEC ha già espresso i propri timori circa
una possibile inondazione di greggio dovuta
a una ripresa della produzione irachena,
che farebbe crollare i prezzi. Sebbene in occasione
del suo ultimo meeting, ad aprile,
l’OPEC abbia aumentato di 0,9 milioni di ba-
54 Credit Suisse Bulletin 3-03
«Nei prossimi mesi il
prezzo del greggio
dovrebbe aggirarsi intorno
ai 25 dollari al barile.»
Beat Schumacher (a sinistra) ed Ernesto Turnes,
Investment Research
rili la quota di produzione, portandola a 25,4
milioni di barili al giorno, un avvicinamento
della quantità effettivamente estratta (27 milioni
di barili al giorno) a questa quota comporta
in realtà un significativo calo della produzione.
L’OPEC, inoltre, ha già annunciato
ulteriori tagli in un futuro non troppo lontano.
Quando riprenderà la fornitura irachena?
La domanda principale è questa: quando e
con quale quantità di greggio l’Iraq tornerà
sul mercato? Sappiamo che, durante il conflitto,
i pozzi di petrolio iracheni non sono stati
danneggiati in modo significativo. Dal punto
di vista tecnico, quindi, la produzione
OPEC: responsabile del 40 per cento della produzione globale
L’OPEC, fondata nel 1960, comprende undici stati: Algeria, Arabia Saudita, Emirati Arabi
Uniti, Indonesia, Iran, Iraq, Kuwait, Libia, Nigeria, Qatar e Venezuela. Per ovvi motivi la
quota di produzione dell’Iraq è tuttavia sospesa ormai da tempo. L’OPEC produce quasi
il 40 per cento di tutto il petrolio mondiale. La sua importanza consiste soprattutto nel fatto
che i paesi che ne fanno parte detengono non meno del 79 per cento di tutte le riserve
mondiali attualmente conosciute. Un momento cruciale arriverà per l’OPEC quando si
tratterà di decidere se l’Iraq resterà o meno nell’organizzazione e – in caso affermativo –
quale sarà la sua quota di produzione. L’Iraq, infatti, possiede le maggiori riserve di greggio
dopo l’Arabia Saudita.
potrebbe salire nel giro di poche settimane
di un milione e più di barili al giorno (prima
della guerra erano circa 2,5 milioni). Esistono
tuttavia questioni politiche e istituzionali,
la cui soluzione – e quindi il ritorno ai livelli
di produzione precedenti la guerra – potrebbe
richiedere tempi piuttosto lunghi. In uno
scenario del genere si prevede che, nei prossimi
mesi, il prezzo del petrolio dovrebbe
aggirarsi intorno ai 25 dollari al barile, con
forti oscillazioni verso l’alto e verso il basso,
dato che c’è ancora una grande incertezza su
quando e come il greggio iracheno tornerà
sul mercato.
Se il prezzo aumenta, aumenta anche l’utile
Tra le imprese petrolifere europee troviamo,
in ordine di capitalizzazione di mercato, l’anglo-olandese
Royal Dutch/Shell, l’inglese
BP, la francese TOTAL, l’italiana ENI, l’ispano-argentina
Repsol YPF e l’austriaca OMV.
Queste compagnie vengono definite «imprese
integrate», in quanto il loro campo di attività
comprende diversi settori della produzione
petrolifera («upstream» e «downstream»).
Con il termine «upstream» si indicano la ricerca
e l’estrazione di petrolio e gas naturale.
Per distinguersi dalla concorrenza, in questo
comparto è necessaria una rigorosa
riduzione dei costi. Le spese di estrazione,
tuttavia, dipendono in larga misura dalle
condizioni stabilite dai diversi paesi produttori.
Il Medio Oriente, ad esempio, vanta i
costi più bassi in tutto il mondo per l’estrazione
dell’oro nero. Le imprese sono quindi
impegnate in una lotta costante per aggiudicarsi
le migliori fonti di estrazione, in quanto
il prezzo del greggio svolge un ruolo decisivo
nel determinare l’utile del settore
upstream. Tutte le imprese che operano nel
comparto estrattivo, ad esempio BP,
RD/Shell, TOTAL ed ENI, sono riuscite a
trarre profitto dallo straordinario aumento dei
prezzi del petrolio nel primo trimestre 2003.
Se il prezzo cala, l’utile aumenta comunque
Un altro settore è quello «downstream», che
comprende la raffinazione e il marketing.
Con la raffinazione il greggio viene trasformato
in combustibile, diesel, benzina e car-
Rosenberg/Stone
burante per aerei. Con il termine di marke-
David
ting, invece, ci si riferisce alla vendita presso
i distributori. Anche nel settore downstream
Stollenwerk,
il prezzo del greggio influisce sul calcolo e
Martin
rappresenta un fattore determinante per i Foto: