Les rapporten - NBIM

More documents

Recommendations

Info

Dokumentasjon på Internett Norges Banks nettsted (www.norges-bank.no) inneholder loven om Statens petroleumsfond, Finansdepartementets forskrift og de retningslinjer departementet har gitt. Nettstedet inneholder dessuten alle rapporter som er publisert om forvaltningen av fondet, og bakgrunnstoff om Petroleumsfondets strategi og om organiseringen av Norges Bank Kapitalforvaltning verdipapirer. Innfasingen av slike verdipapirer pågikk gjennom 2002 og 2003, og ble avsluttet i desember 2003. Til sammen ble det i de to årene kjøpt ikkestatsgaranterte rentebærende verdipapirer for om lag 219 milliarder kroner. I mai 2003 endret Finansdepartementet referanseporteføljen for rentebærende verdipapirer, slik at den i Asia/Oseania nå bare omfatter statspapirer. Begrunnelsen var at markedene for ikke-statsgaranterte rentebærende papirer er svært begrensede og lite likvide i denne regionen, slik at det kan oppnås en operativ forenkling i forvaltningen uten at forventet avkastning og risiko påvirkes vesentlig. Miljøfondet ble opprettet i 2001 som en separat aksjeportefølje i Petroleumsfondet. Det kan investeres i de samme landene som den ordinære aksjeporteføljen, med unntak for framvoksende markeder. Miljøfondets referanseportefølje er i hvert land den samme som for den ordinære aksjeporteføljen, med unntak av at bare selskaper som oppfyller nærmere bestemte krav til miljørapportering eller miljøstyringssystemer inkluderes. Slike krav er fastsatt av Finansdepartementet. Basert på disse kravene blir alle selskapene i referanseporteføljen en gang i kvartalet gjennomgått av et eksternt konsulentfirma valgt av Finansdepartementet. Miljøfondet fikk ikke tilført nye midler i 2003. Finansdepartementet opprettet 30. no- F ORVALTNING AV STATENS PETROLEUMSFOND ÅRSRAPPORT 2003 11 Tabell 1: Referanseportefølje pr. 31. desember 2003 for Petroleumsfondets ordinære portefølje (eksklusive Miljøfondet). Tall i prosent Aksjer Rentebærende instrumenter Valuta for rentereferansen Strategisk referanse- Faktisk referanse- Strategisk referanse - Faktisk referanse Land for aksjereferansen portefølje portefølje portefølje -portefølje Vekt aktivaklasser 40,0 42,6 60,0 57,4 Belgia 0,7 Finland 1,0 Frankrike 7,2 Hellas 0,3 Irland 0,5 Italia 2,9 Nederland 3,6 Portugal 0,3 Spania 2,7 Tyskland 5,3 Østerrike 0,1 Euro-området (EUR) 24,5 47,9 Storbritannia (GBP) 17,7 6,5 Danmark (DKK) 0,5 0,7 Sveits (CHF) 5,0 0,5 Sverige (SEK) 1,6 0,8 Tyrkia 0,1 Sum Europa 50,0 49,5 55,0 56,5 USA (USD) 34,8 32,4 Brasil 0,3 Canada (CAD) 1,5 1,4 Mexico 0,2 Sum Amerika 35,0 33,8 Australia (AUD) 2,0 0,5 Hong Kong 1,0 Japan (JPY) 8,2 8,9 New Zealand (NZD) 0,1 0,2 Singapore (SGD) 0,3 0,3 Sør-Korea 0,9 Taiwan 1,1 Sum Asia / Oseania 10,0 9,8 Sum Amerika/Asia/Oseania 50,0 50,5 vember 2001 et eget råd som skal vurdere Petroleumsfondets investeringer i forhold til folkeretten. Rådet skal etter anmodning fra departementet gi en vurdering av om Petroleumsfondets plasseringsmuligheter i finansielle instrumenter utstedt av nærmere angitte utstedere kan være i strid med Norges folkerettslige forpliktelser. Finansdepartementet har utelukket ett selskap fra Petroleumsfondets investeringsmuligheter. Finansdepartementet opprettet 18. oktober 2002 et utvalg som skulle foreslå etiske retningslinjer for Petroleumsfondets investeringer. Utvalget la fram sin innstilling 25. juni 2003. Etter en offentlig høringsrunde, der også Norges Bank har uttalt seg om utvalgets forslag, ventes det at Regjeringen vil legge fram saken for Stortinget i revidert nasjonalbudsjett 2004.
12 2. Hovedtall for avkastningen i Petroleumsfondet i 2003 2.1 Bakgrunn: Den makroøkonomiske utviklingen i 2003 Ved inngangen til året var forventningene til økonomisk vekst i hovedregionene i tråd med det som oppfattes som det langsiktige vekstpotensialet for hver region. Det var imidlertid stor usikkerhet knyttet til den framtidige økonomiske utviklingen. Flere analytikere var bekymret for hva en krig i Irak ville bety for det langsiktige forholdet mellom USA og resten av verden, og for oljeforsyninger og oljepris. Usikkerheten førte til større forsiktighet blant konsumenter og bedriftsledere verden over. Dette førte til at konsum- og investeringsbeslutninger ble utsatt. Figur 1 viser at mange økonomer ble mer pessimistiske til veksten i USA og Europa i løpet av første kvartal i 2003. Etter at krigen i Irak startet i mars ble imidlertid holdingene endret. Det ble fort klart at oljeforsyningen ville bli opprettholdt og at konflikten kunne begrenses til Irak. Både oljeprisen og langsiktige amerikanske renter falt i perioden etter at krigen startet. Rentenedgangen hadde sammenheng med at investorene i sterkere grad trodde at styringsrentene i USA ville bli lave over en lang periode. Dette ble delvis bekreftet av uttalelser fra den amerikanske sentralbanken, samtidig som inflasjonstakten i USA fortsatte å falle. Flere asiatiske sentralbanker intervenerte i valutamarkedene ved å kjøpe dollar, noe som bidrog til sterk etterspørsel etter amerikanske statspapirer. Rentenedgangen fortsatte til juni med amerikanske tiårsrenter på litt i overkant av 3 prosent. Man må tilbake til sommeren 1958 for å finne et tilsvarende lavt rentenivå i USA. 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Des.02 Jan.03 Feb.03 Mar.03 Apr.03 Figur 1: Konsensus forventninger om BNP-vekst i 2003 i hovedmarkedene, målt på ulike tidspunkter gjennom året. Prosent Kilde: Consensus Economics Inc. Mai.03 Jun.03 Jul.03 Japan Aug.03 Sep.03 Driftsoppgaver i forvaltningen av Petroleumsfondet Driftsoppgavene kan i hovedsak deles i fire grupper: Investering av nye midler i markedet. I 2003 ble 103,9 milliarder kroner i nye midler investert i de internasjonale kapitalmarkedene. Norges Bank legger stor vekt på å holde transaksjonskostnadene ved disse kjøpene så lave som mulig, og bruker betydelige ressurser til den oppgaven. Løpende indeksering av porteføljen. Forvaltningen av Petroleumsfondet foregår med en indeksportefølje i bunnen. Indeksporteføljen skal hele tiden ligge svært nær den referanseporteføljen Finansdepartementet har definert, og som bygger på anerkjente aksje- og renteindekser. Det skjer stadig endringer i disse indeksene ved at selskaper og rentebærende verdipapirer går ut og inn. For å vedlikeholde indeksporteføljen må disse endringene i hovedsak også gjøres i den faktiske porteføljen. Med den størrelsen Petroleumsfondets portefølje har, er det svært viktig å holde kostnadene ved denne indekseringen så lave som mulig. Indeksene følges ikke helt slavisk. Det drives en forsiktig aktiv forvaltning for å kunne utnytte gevinstmuligheter når det oppstår spesielle prisingssituasjoner. Dette kalles utvidet indeksering, og gir noe høyere driftskostnader enn passiv indeksering. Men det har også hittil gitt bedre avkastning. Tilpasning av porteføljen til endringer i retningslinjene fra Finansdepartementet. Innfasingen av ikke-statsgaranterte rentebærende verdipapirer pågikk gjennom 2002 og 2003, og ble avsluttet i desember 2003. I 2003 ble det kjøpt slike rentepapirer for 82 milliarder kroner. I 2003 ble regionfordelingen for aksjer endret ved at de to regionene Amerika og Asia/Oseania ble slått sammen til en region. Samtidig ble referanseporteføljen for aksjer endret slik at det skulle være markedsverdivekter mellom alle selskaper i den nye regionen utenfor Europa. Endringene gjennomføres i flere steg. I 2003 besluttet departementet dessuten en endring i referanseporteføljen for aksjer, som medførte en betydelig økning i det antall selskaper som inngår i referanseporteføljen. Overføring av midler til nye forvaltere eller overtakelse av midler ved terminering av mandater. Norges Bank bygger selv opp de porteføljer eksterne forvaltere skal ha, for å sikre at transaksjonskostnadene blir så lave som mulig, og for å kunne måle avkastningen på porteføljen fra første dag. Norges Bank overtar også porteføljer fra eksterne forvaltere straks mandater blir terminert, og sørger for omstrukturering av porteføljen til neste eksterne eller interne forvalter. USA Okt.03 Euro Nov.03 Des.03
Page 1 and 2: Mai 03 Forvaltning av Statens petro
Page 3 and 4: 2 Statens petroleumsfond - nøkkelt
Page 5 and 6: 4 1000 900 800 700 600 500 400 300
Page 7 and 8: 130 120 110 100 90 6 Tabell 3: Norg
Page 9 and 10: 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20
Page 11: 10 1. Mandat Finansdepartementet ha
Page 15 and 16: 14 Tabell 4: Avkastningen av Petrol
Page 17 and 18: 16 Utlån av verdipapirer Norges Ba
Page 19 and 20: 190 180 170 160 150 140 130 120 110
Page 21 and 22: 230 210 190 170 150 130 110 90 70 5
Page 23 and 24: 22 Ved utgangen av året ble 213 mi
Page 25 and 26: 14 12 10 8 6 4 2 0 24 til avlønnin
Page 27 and 28: 26 gjort i løpet av året. Tallene
Page 29 and 30: 28 Bank skal motta for å forvalte
Page 31 and 32: 30 I henhold til lov om statens rev
Page 33 and 34: 32 T E M A A R T I K K E L 1 . . .
Page 59 and 60: 58 www.norges-bank.no Tidligere pub
Page 61 and 62: 60 Mandat for forvaltningen Lov om
Page 63 and 64:
62 Retningslinjer for miljøportef
Page 65 and 66:
64 Aksjebeholdninger pr. 31. desemb
Page 67 and 68:
Page 69 and 70:
Page 71 and 72:
Page 73 and 74:
Page 75 and 76:
Page 77 and 78:
76 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 79 and 80:
78 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 81 and 82:
80 Ord og uttrykk ADR American Depo
Page 83 and 84:
82 Korrelasjon Korrelasjonen mellom
Page 85 and 86:
ISSN 1501-2794 Designmal: GRID Stra
show all

Les rapporten - NBIM

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?