Les rapporten - NBIM

More documents

Recommendations

Info

Overføringer (“transitions” mellom ulike porteføljer foretas når et mandat skal tilføres nye midler, når det skal inndras midler fra et mandat, eller når det ellers er behov for omstruktureringer av porteføljestrukturen. I 2003 gjennomførte Norges Bank 62 slike overføringer på tilsammen 153,8 milliarder kroner innenfor Petroleumsfondets aksjeportefølje. Bank skal utøve eierrettigheter når det anses nødvendig for å sikre finansielle interesser. En slik formulering vil ikke tilsi at Norges Bank skal utøve eierrettigheter i ethvert tilfelle der det er tale om ivaretagelse av finansielle interesser, men at man må prioritere ressursbruken til å utvise aktivitet i de tilfellene der det anses som viktigst. Departementet omtalte saken i revidert nasjonalbudsjett 2003 og ventes å komme tilbake til forslag i forbindelse med behandlingen av etikkutvalgets innstilling (jf. avsnitt 1 i beretningsdelen). For de internt forvaltede porteføljene begynte Norges Bank stemmegivning i første kvartal 2003. Ettersom stemmegivningen skal bidra til å ivareta de finansielle interessene til porteføljen, er beslutninger om stemmegivning delegert til interne porteføljeforvaltere i Norges Bank Kapitalforvaltning. Hittil har man fokusert på de største selskapene i porteføljen. Bruk av stemmeretten er fra sak til sak utøvd ut fra finansielle vurderin- F ORVALTNING AV STATENS PETROLEUMSFOND ÅRSRAPPORT 2003 23 Overføringer mellom ulike delporteføljer i aksjeforvaltningen i 2003 Tabell 11: Avkastningen i Miljøfondet i 2003. Prosent ger av hva som best kan tjene den langsiktige avkastningen til fondet. Hensikten har ikke vært å være aktiv i mange saker, men å styre aktiviteten mot de store selskapene som er viktige for fondets verdier. I 2003 ble det avholdt generalforsamlinger i ca. 2000 selskaper som inngår i den internt forvaltede porteføljen. Norges Bank Kapitalforvaltning har hittil valgt å fokusere sin stemmegivning på de største 150 selskapene i porteføljen (som til sammen utgjør over 50 prosent av porteføljens verdi), samt på saker med stor finansiell betydning. Norges Bank Kapitalforvaltning stemte på 39 generalforsamlinger. På disse møtene var det samlet fremmet 514 saker. Norges Bank Kapitalforvaltning stemte for 37 prosent av forslagene og mot 4 prosent av forslagene. I alle markedene er det slik at man må stemme på alle sakene på agendaen når man først har valgt å ta stilling til en sak på agendaen, og en har således stemt avholdende på 58 prosent av sakene. 39 overføringer på tilsammen 67,2 milliarder kroner involverte eksterne forvaltere, mens 23 overføringer på tilsammen 86,6 milliarder kroner var mellom interne delporteføljer. I gjennomsnitt kostet disse overføringene omlag 0,235 prosent eller 23,5 basispunkter av overført beløp. I tillegg kom kostnader ved tilførsler av nye midler til aksjeporteføljen på 0,7 basispunkter av tilførselsbeløpet. Avkastning målt i referanseporteføljens valutakurv Avkastning målt i norske kroner De eksterne forvalterne har alle aktive mandater med et avgrenset investeringsunivers, og vil generelt sett ha færre selskaper i sine porteføljer enn hva Norges Bank har for de internt forvaltede porteføljene. Tabell 12 viser fordeling av type saker på de møtene det er stemt på. Av de 514 saker Norges Bank Kapitalforvaltning stemte over i 2003, ble det i 23 saker stemt mot forslag fra styret i det aktuelle selskapet. I de fleste tilfeller er det stemt i samsvar med styrets forslag. De tilfellene Norges Bank Kapitalforvaltning stemte imot ledelsens forslag, dreide det seg blant annet om: Rutine/virksomhet: Det ble i noen tilfeller stemt imot foreslått revisor på grunn av sterke interessekonflikter. Styrerelatert: Forslag om gjenvalg av styreleder fordi vedkommende i noen tilfeller også var administrerende direktør i selskapet. Avlønning: De fleste av sakene knyttet Faktisk portefølje Referanseportefølje Faktisk portefølje Referanseportefølje Differanseavkastning Første kvartal -8,20 -8,16 -2,22 -2,18 -0,04 Andre kvartal 15,32 15,29 17,87 17,84 0,03 Tredje kvartal 4,99 5,05 4,04 4,10 -0,06 Fjerde kvartal 10,57 10,52 9,19 9,14 0,05 Året 2003 22,89 22,93 30,92 30,97 -0,04 Justering for skatt på dividende 0,14 Brutto meravkastning 0,10 Memo: Ordinær referanse med 22,74 30,77 0,20 landvekter som i Miljøfondet (Miljøfondets referanse avkastning minus ordinær referanseavkastning)
14 12 10 8 6 4 2 0 24 til avlønning der banken stemte imot styrets forslag, var knyttet til opsjonsplaner. Det ble stemt imot opsjonsplaner som var knyttet til historiske resultater, eller planer som førte til relativt stor utvanning for eksisterende eiere og pensjonsbonuser for styremedlemmer og revisorer. Kapitalstruktur: Det ble stemt imot forslag til aksjeutvidelse som innebar en vesentlig utvanning av eksisterende aksjonærers eierandel. Det ble også stemt imot forslag om utbyttebetaling som ble ansett som for lav i forhold til inntjening. Mekanismer mot oppkjøp: Det ble stemt imot forslag om å gi styret en blankofullmakt til å utstede aksjer ved potensielle oppkjøpstilbud, det vil si forslag om mottiltak ved forsøk på oppkjøp. Fordeling på type saker det er stemt på, er noenlunde lik for Norges Bank 5. Risiko Figur 12 viser fondets absolutte markedsrisiko i 2003, målt som forventet volatilitet i avkastningen. Nivået svinger med volatiliteten i markedene, men det er gjennom hele året liten forskjell på risikoen i den faktiske porteføljen og i referanseporteføljen. Ved utgangen av året hadde den faktiske porteføljen en absolutt markedsrisiko målt i norske kroner på 9,0 prosent, som var svært lik referanseporte- Jan.03 Feb.03 Mar.03 Apr.03 Faktisk portefølje Referanseporteføljen Mai.03 Jun.03 Figur 12: Absolutt markedsrisiko i Petroleumsfondets faktiske portefølje og i referanseporteføljen ved hver månedsslutt i 2003. Prosent Jul.03 Aug.03 Sep.03 Tabell 12: Stemmegivning 2003 / type saker Antall saker For Mot Avholdende Norges Bank Rutine/virksomhet 22 % 115 61 4 50 Styrerelatert 49 % 250 38 1 211 Avlønning 12 % 63 33 10 20 Kapitalistruktur 12 % 64 55 5 4 Reorganisering 2 % 12 2 0 10 Anti-oppkjøpsmekanismer 1 % 3 0 3 0 Aksjonærforslag 1 % 7 3 0 4 Eksterne 514 192 23 299 Rutine/virksomhet 18 % 1609 1579 13 17 Styrerelatert 49 % 4296 4215 38 43 Avlønning 16 % 1378 1263 47 68 Kapitalistruktur 11 % 981 956 23 2 Reorganisering 5 % 407 286 121 0 Anti-oppkjøpsmekanismer 0 % 10 3 7 0 Aksjonærforslag 1 % 107 20 84 3 8788 8322 333 133 og de eksterne forvalterne. De eksterne forvalterne har stemt mot styrets forslag i omtrent samme grad som i de intert forvaltede porteføljene. De eksterne har imidlertid i større grad stemt imot ledel- føljen. Tallet betyr at med den volatiliteten markedene da hadde, vil normale markedsvariasjoner kunne føre til at avkastningen i to av tre år blir enten 9 prosentpoeng høyere eller 9 prosentpoeng lavere enn forventet. Den absolutte markedsrisikoen er i hovedsak bestemt av den referanseporteføljen Finansdepartementet har definert. Departementet har videre satt en grense Okt.03 Nov.03 Des.03 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan.03 Feb.03 Mar.03 sen når det gjelder reorganisering. De eksterne porteføljene er ikke fullstendig overlappende med de interne. for relativ volatilitet i forvaltningen, det vil si for hvor mye den faktiske porteføljen kan avvike fra referanseporteføljen. Denne relative volatiliteten skal alltid være lavere enn 1,5 prosentpoeng (150 basispunkter), se rammen. Figur 13 viser at den relative volatiliteten i 2003 har falt gradvis fra 40 til rundt 30 basispunkter for totalporteføljen. Den relative volatiliteten var betydelig Apr.03 Mai.03 Figur 13: Forventet relativ volatilitet ved hver månedslutt i 2003. Basispunkter (hundredeler av et prosentpoeng Jun.03 Jul.03 Totalt Aug.03 Sep.03 Aksjer Renter Okt.03 Nov.03 Des.03
Page 1 and 2: Mai 03 Forvaltning av Statens petro
Page 3 and 4: 2 Statens petroleumsfond - nøkkelt
Page 5 and 6: 4 1000 900 800 700 600 500 400 300
Page 7 and 8: 130 120 110 100 90 6 Tabell 3: Norg
Page 9 and 10: 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20
Page 11 and 12: 10 1. Mandat Finansdepartementet ha
Page 13 and 14: 12 2. Hovedtall for avkastningen i
Page 15 and 16: 14 Tabell 4: Avkastningen av Petrol
Page 17 and 18: 16 Utlån av verdipapirer Norges Ba
Page 19 and 20: 190 180 170 160 150 140 130 120 110
Page 21 and 22: 230 210 190 170 150 130 110 90 70 5
Page 23: 22 Ved utgangen av året ble 213 mi
Page 27 and 28: 26 gjort i løpet av året. Tallene
Page 29 and 30: 28 Bank skal motta for å forvalte
Page 31 and 32: 30 I henhold til lov om statens rev
Page 33 and 34: 32 T E M A A R T I K K E L 1 . . .
Page 59 and 60: 58 www.norges-bank.no Tidligere pub
Page 61 and 62: 60 Mandat for forvaltningen Lov om
Page 63 and 64: 62 Retningslinjer for miljøportef
Page 65 and 66: 64 Aksjebeholdninger pr. 31. desemb
Page 75 and 76:
74 Aksjebeholdninger pr. 31. desemb
Page 77 and 78:
76 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 79 and 80:
78 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 81 and 82:
80 Ord og uttrykk ADR American Depo
Page 83 and 84:
82 Korrelasjon Korrelasjonen mellom
Page 85 and 86:
ISSN 1501-2794 Designmal: GRID Stra
show all

Les rapporten - NBIM

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?