Les rapporten - NBIM

Referanseportefølje
En sammenvekting av aksjeindekser og/eller obligasjonsindekser
som en forvalter resultatmåles i forhold til. For forvaltningen
av Petroleumsfondet har Finansdepartementet definert
en referanseportefølje der aksje- og obligasjonsindekser for
en rekke land eller valutaer er vektet sammen.
Relativ volatilitet
Ved delegering av et forvaltningsoppdrag vil oppdragsgiveren
vanligvis sette rammer for hvor mye risiko forvalteren kan ta.
Det kan gjøres ved å definere en referanseportefølje og samtidig
legge inn en grense for hvor mye den faktiske porteføljen kan
avvike fra referanseporteføljen. Dersom man ønsker én enkelt
grenseverdi for hele porteføljen, kan det være hensiktsmessig å
legge beskrankningene på den forventede forskjellen mellom
faktisk avkastning og avkastningen på referanseporteføljen.
Finansdepartem entet har definert et slikt mål overfor Norges
Bank, og det er også definert hvilket modellverktøy som skal
brukes for å beregne forventet forskjell i avkastning. Målet er
definert som forventet relativ volatilitet, som er forventet standardavvik
på avkastningsforskjellen mellom den faktiske porteføljen
og referanseporteføljen. Rammen for Norges Bank er
satt til 1,5 prosent forventet relativ volatilitet. Om hele rammen
utnyttes, vil faktisk avkastning likevel i gjennomsnittlig to av tre
år avvike med mindre enn 1,5 prosentpoeng fra avkastningen på
referanseporteføljen.
Renteinstrumenter
Aktivaklasse som omfatter alle verdipapirer der avkastningen er
bestemt ved at eieren mottar en fast rente av en pålydende verdi,
og dessuten verdipapirer med avkastning avledet av slike rentegodtgjørelser.
Klassen omfatter i hovedsak (fysiske) obligasjoner
og derivater knyttet til obligasjoner.
Risikoeksponering
Petroleumsfondet eller andre investorer har risikoeksponering
overfor bestemte forhold, dersom de er utsatt for tap knyttet til
endringer i disse forholdene. For eksempel vil Petroleumsfondet
få et tap dersom markedsprisene på de verdipapirer fondet eier
går ned. Vi sier at fondet er eksponert for markedsrisiko.
Short-salg
I mange markeder er det tillatt å avtale salg av verdipapirer man
ikke eier. På avtalt leveringsdato må imidlertid selgeren ha
papire t, enten etter å ha kjøpt det, eller vanligere ved å ha lånt det
av en tredjepart. Short-salg kan være lønnsomt dersom man venter
at prisen på verdipapiret skal synke før man må kjøpe det.
Standardavvik
Standardavvik er et mål som viser hvor mye verdien av en variabel
kan ventes å svinge. For en konstant verdi vil standard avviket
være lik 0. Høyere standardavvik betyr større svingninger.
F ORVALTNING AV STATENS PETROLEUMSFOND ÅRSRAPPORT 2003 83
Spread
Brukes generelt om forskjellen mellom to priser. I obligasjonsmarkedet
brukes spread om forskjellen mellom salgs- og kjøpskurs
på en obligasjon. Ved omsetning av obligasjoner tar ikke
meglerne direkte betalt for sine tjenester, men stiller i stedet
ulike kurser for kjøp og salg.
Swap
Kontrakt om å bytte aktiva med en annen investor for en periode.
For eksempel er en renteswap en avtale om at en part gir fra
seg renteinnbetalingene fra ett tenkt papir mot i stedet å få renteinnbetalingene
fra et annet tenkt papir. Typisk kan det være et
bytte mellom fast rente og flytende rente i en periode.
Terminkontrakter
Kontrakter om kjøp eller salg av aktiva på et fremtidig tidspunkt
og til en bestemt pris. Petroleumsfondet kjøper og selger valuta
på termin for å unngå valutakursrisiko i forhold til referanseporteføljens
valutasammensetning.
Terminstruktur
Rentens terminstruktur er en sammenheng mellom gjenstående
løpetid for et lån (egentlig et lån der rentebetalinger først forfaller
samtidig som hovedstolen) og den rente som noteres i
markedet for lånet. Normalt vil lenger løpetid gi høyere rente,
men i noen situasjoner er det omvendt (invertert terminstruktur).
Utvidet (”enhanced”) indeksering
På en portefølje som er gjenstand for indeksforvaltning kan det
i spesielle prisingssituasjoner brukes ulike teknikker for å oppnå
høyere avkastning enn en ville få ved rent passiv forvaltning. Et
eksempel er situasjoner der et selskap skal inn i en aksjeindeks.
Dette fører vanligvis til høyere pris på aksjen, og da kan en ofte
tjene på å kjøpe aksjen før prisen stiger.
”Value at Risk”
Den verdi en investor risikerer å tape innen en gitt tidshorisont
dersom avkastningen blir så ugunstig som den kan bli med en
viss sannsynlighet. Det er vanlig å bruke en prosents sannsynlighetsnivå,
altså se på hva som kan tapes i ett av hundre tilfeller.