Les rapporten - NBIM

More documents

Recommendations

Info

Tabell 13: Porteføljen av rentebærende verdipapirer pr. 31.12.2003 fordelt etter kredittvurdering (prosent av markedsverdi Moody's Standard&Poor’s Karakter Prosent Karakter Prosent av total av total Aaa 55,05 AAA 50,96 Aa 16,98 AA 25,30 A 19,90 A 13,02 Baa 6,64 BBB 7,81 Ba 0,13 BB 0,14 Lavere 0,00 Lavere 0,00 Ingen rating 1,31 Ingen rating 2,77 høyere i aksjeforvaltningen enn i renteforvaltningen ved inngangen til året. Forskjellen ble redusert i løpet av året. Dette har til en viss grad har sammenheng med redusert volatilitet i aksjemarkedene. Høyere relativ volatilitet i aksjemarkedene har sammenheng med at aksjemarkedene svinger mer enn rentemarkedene, slik at like store aktive posisjoner gir mer risiko i aksjeforvaltningen. Det har også sammenheng med at omfanget av aktiv forvaltning har vært noe større på aksjesiden. Tabell 13 viser sammensetningen av rentepapirporteføljen (renteporteføljen eksklusive kontanter) basert på kredittvurderingene til Moody`s og Standard & Poor`s (S&P). I tabellen er statspapirer og statsgaranterte rentepapirer uten kredittvurdering gitt utstederlandets kredittvurdering. Etter Finansdepartementets retningslinjer for kredittrisiko kan Petroleumsfondet normalt ikke investeres i verdipapirer med lavere kredittvurdering enn Baa fra Moodys, BBB fra S&P eller BBB F ORVALTNING AV STATENS PETROLEUMSFOND ÅRSRAPPORT 2003 25 Forventet relativ volatilitet Finansdepartementets grense for relativ markedsrisiko i forvaltningen av Petroleumsfondet bruker risikomålet forventet relativ volatilitet. Målet er definert som forventet verdi av standardavviket til differansen mellom den årlige avkastningen på de faktiske investeringene og avkastningen på referanseporteføljen. Når avvikene fra referanse-porteføljen er avgrenset ved en øvre grense for forventet relativ volatilitet, vil den faktiske avkastningen med høy sannsynlighet variere innenfor et bånd rundt avkastningen på referanseporteføljen. Jo lavere en setter grensen for markedsrisiko, desto snevrere blir båndet. Forventet relativ volatilitet på 1,5 prosentpoeng eller 150 basispunkter betyr at faktisk avkastning på en portefølje som ligger fast over tid, i to av tre år vil avvike med mindre enn 1,5 prosentpoeng fra referanse-avkastningen, under forutsetning av at risikorammen er fullt utnyttet. Tabell 14: Forskriftens grenser for risikoeksponering Paragraf Risiko Grenser Faktisk 31.12.02 31.03.03 30.06.03 30.09.03 31.12.03 § 4 Markedsrisiko Maksimalt 1,5 prosent- 0,4 0,3 0,3 0,4 0,2 poeng relativ volatilitet § 5 Aktivafordeling Renter 50-70% 62,2 61,2 58,8 58,9 57,4 Aksjer 30-50% 37,8 38,8 41,2 41,1 42,6 § 6 Valutafordeling aksjer Europa 40-60% 49,6 49,4 49,1 47,7 49,2 Amerika/Asia/Oseania 50,4 50,6 50,9 52,3 50,8 40-60 % Nye markeder < 5% av aksjeporteføljen 2,5 2,4 2,2 2,6 2,7 Valutafordeling Europa 45-65% 58,0 55,6 54,9 55,6 56,6 renter Amerika 25-45% 32,9 34,5 35,7 34,6 33,8 Asia/Oseania 0-20% 9,1 9,9 9,4 9,8 9,6 § 7 Renterisiko Modifisert durasjon 3-7 5,3 5,3 5,5 5,3 5,4 § 11 Eierandel Maks 3% av et selskap 2,6 2,9 2,5 2,7 2,6 * I tillegg til ordinære bankinnskudd er reinvestert kontantsikkerhet fra utlån av verdipapirer inkludert i tabellen. fra Fitch. Likevel kan inntil 0,5 prosent av renteporteføljen være investert i papirer som har Ba/BB/BB som høyeste vurdering fra ett av byråene Moodys, S&P eller Fitch. Alle rentebærende verdipapirer er kredittvurdert av minst ett av byråene. Renteporteføljen består foruten langsiktige rentepapirer også av rentebæ- rende instrumenter med kortere løpetid. Alle disse har kredittvurdering P-1 fra Moody’s og A-1 fra S&P. Tabell 14 gir en oversikt over de grenser for risikoeksponering som er satt i Finansdepartementets forskrift og retningslinjer for den ordinære porteføljen, og den tilpasning som faktisk har vært
26 gjort i løpet av året. Tallene viser at forvaltningen ved utgangen av hvert kvartal har vært innenfor grensene. I tidligere kvartalsrapporter for 2003 er det omtalt tre brudd på retningslinjene fastsatt av Finansdepartementet. Disse bruddene ble begått av eksterne forvaltere og anses som mindre vesentlige. I fjerde kvartal ble det avdekket at en ekstern forvalter, som ledd i sin kontant- 6. Organisering av forvaltningen Forvaltningen av Petroleumsfondet utføres i Norges Bank Kapitalforvaltning, som er et eget virksomhetsområde i Norges Bank Hovedstyret i Norges Bank har det overordnede ansvaret for virksomheten. Norges Banks representantskap er bankens tilsynsorgan. Norges Banks revisjon rapporterer til representantskapet og utfører den løpende revisjonen av kapitalforvaltningen. Riksrevisjonen har ansvaret for den overordnede revisjonen av Petroleumsfondet og bygger sitt arbeid på blant annet materialet fra Norges Banks revisjon. På oppdrag fra Finansdepartementet gjorde konsulentselskapet Mercer Investment Consulting i 2003 en evaluering av Norges Banks forvaltning av Petroleumsfondet. Mercers rapport ble offentliggjort i forbindelse med revidert nasjonalbudsjett 2003, og er lagt ut på departementets nettsted. I tillegg til Petroleumsfondet forvalter Norges Bank Kapitalforvaltning også Statens petroleumsforsikringsfond på oppdrag fra Olje- og energidepartementet, og det meste av Norges Banks valutareserver. Samlet portefølje under forvaltning var ved utgangen av 2003 var på vel 1000 milliarder kroner. Innenfor Norges Bank Kapitalforvaltning er det egne forretningsområder for håndtering, investerte i et amerikansk ”unit investment trust”. Instrumentet er børsnotert (”Exchange Traded Fund”) og replikerer indeksen S&P 500 på tilsvarende måte som aksjefutures. Investeringen reiser spørsmål i forhold til tolkningen av retningslinjene for Petroleumsfondet. Vilkåret etter forskrift om forvaltning av Statens petroleumsfond er at aksjeinvesteringer enten plasseres i Organisasjonskart - Norges Bank Informasjonsdirektør Stab for Kapitalforvaltning Juridisk avdeling Hovedstyret Sentralbanksjef Visesentralbanksjef Pengepolitikk Finansiell stabilitet egenkapitalinstrumenter eller i derivater av egenkapitalinstrumenter. Formelt sett var det her investert i verdipapirfondsandeler som ikke er egenkapitalinstrumenter. Selv om instrumentet har store likhetstrekk med futures, så er det ikke et derivat. Norges Bank valgte å selge den aktuelle beholdningen. Stab og fellestjenester Representantskapet Revisjonen Kapitalforvaltning Aksjeforvaltning Renteforvaltning Stab og juridisk Investeringsstøtte Norges Bank Kapitalforvaltning er organisert som et eget område i Norges Bank. Området omfatter to avdelinger i front med direkte ansvar for investeringene, og tre støtteavdelinger. IT
Page 1 and 2: Mai 03 Forvaltning av Statens petro
Page 3 and 4: 2 Statens petroleumsfond - nøkkelt
Page 5 and 6: 4 1000 900 800 700 600 500 400 300
Page 7 and 8: 130 120 110 100 90 6 Tabell 3: Norg
Page 9 and 10: 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20
Page 11 and 12: 10 1. Mandat Finansdepartementet ha
Page 13 and 14: 12 2. Hovedtall for avkastningen i
Page 15 and 16: 14 Tabell 4: Avkastningen av Petrol
Page 17 and 18: 16 Utlån av verdipapirer Norges Ba
Page 19 and 20: 190 180 170 160 150 140 130 120 110
Page 21 and 22: 230 210 190 170 150 130 110 90 70 5
Page 23 and 24: 22 Ved utgangen av året ble 213 mi
Page 25: 14 12 10 8 6 4 2 0 24 til avlønnin
Page 29 and 30: 28 Bank skal motta for å forvalte
Page 31 and 32: 30 I henhold til lov om statens rev
Page 33 and 34: 32 T E M A A R T I K K E L 1 . . .
Page 59 and 60: 58 www.norges-bank.no Tidligere pub
Page 61 and 62: 60 Mandat for forvaltningen Lov om
Page 63 and 64: 62 Retningslinjer for miljøportef
Page 65 and 66: 64 Aksjebeholdninger pr. 31. desemb
Page 77 and 78:
76 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 79 and 80:
78 Obligasjoner pr. 31. desember 20
Page 81 and 82:
80 Ord og uttrykk ADR American Depo
Page 83 and 84:
82 Korrelasjon Korrelasjonen mellom
Page 85 and 86:
ISSN 1501-2794 Designmal: GRID Stra
show all

Les rapporten - NBIM

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?