ÅRSRAPPORT TERRA F ORVALTNING AS
ÅRSRAPPORT TERRA F ORVALTNING AS
ÅRSRAPPORT TERRA F ORVALTNING AS
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
AKSJEMARKEDET<br />
NORGE<br />
2009 viste seg til de flestes overraskelse å bli<br />
et av de beste børsår i Norge noensinne, med<br />
en oppgang på over 60% for de toneangivende<br />
indeksene. Starten på året var preget av<br />
finanskrisen med nye lavnivåer for toneangivende<br />
internasjonale markeder, mens norske aksjer stort<br />
sett holdt seg over bunnivåene fra november 2008,<br />
da markedene bunnet ut for denne gangen i mars 2009.<br />
Som vanlig var aksjemarkedene også denne gangen tidlig ute<br />
med å forutse vekstbunnen i verdensøkonomien, som etter alle<br />
solemerker var på ettersommeren. veksten er nå tiltagende og<br />
ledende makroøkonomer spår nå global vekst opp mot relativt<br />
høye 5% for inneværende år. ulike lands omfattende støttetiltak<br />
og krisepakker begynner etter hvert å gi synlige resultater.<br />
Samtidig er det i ettertid nokså klart at aksjemarkedene i<br />
forbindelse med finanskrisen var preget av overdreven frykt for<br />
kollaps i verdens finansvesen og bråstopp i selskapenes<br />
inntjening. Banker har stort sett blitt refinansiert og fremstår<br />
som kursvinnere i 2009, samtidig som de aller fleste selskaper<br />
har klart å kutte kostnader og arbeidskapital i langt større monn<br />
enn de fleste forestilte seg. De betydelige kursfallene i 2009,<br />
fremstår derfor som klart større enn det viste seg å være<br />
grunnlag for, noe som er med på å forklare den betydelige<br />
opphentingen de fleste aksjer opplevde i 2009.<br />
Det norske markedet ble et av de aller beste i global sammeheng<br />
i 2009, noe som er i tråd med vårt hjemlige markeds betydelige<br />
innslag av sykliske industriselskaper og aksjer innen<br />
energisektoren. Troen på et bedret makrobilde og et lys i tunnelen<br />
under finanskrisen, gjorde det mulig å allokere penger fra mer<br />
defensive sektorer inn i mer sykliske aksjer i løpet av 1 halvår.<br />
De nevnte sektorene ga sammen med aksjer innen<br />
teknologisektoren, betydelige bidrag til den gode utviklingen<br />
i våre norske fond i året som gikk. At flere av våre langsiktige<br />
kjerneinvesteringer også ble blant årets vinneraksjer, var også<br />
en viktig bidragsyter til meravkastningen.<br />
Den forventede veksten i verdensøkonomien og den økte<br />
optimismen for selskapenes inntjening, bidrar normalt til et godt<br />
investeringsklima for oslo Børs og vi forventer med denne<br />
bakgrunnen at 2010 blir et godt år for internasjonale børser<br />
generelt og norske aksjer spesielt. våre porteføljer er derfor<br />
posisjonert for et slikt scenario ved inngangen til året.<br />
NORDISKE<br />
AKSJEMARKEDER<br />
De nordiske aksjemarkene snudde opp i mars og<br />
det gjorde at 2009 ble et langt bedre børsår enn de<br />
aller fleste hadde forstilt seg. Blant de nordiske<br />
markedene viste det norske markedet best utvikling,<br />
men også Finland og Sverige viste solid utvikling med<br />
sitt sterke innslag av sykliske aksjer innen verkstedindustri.<br />
Den noe mer defensive Københavnbørsen ga<br />
også pen oppgang, dog noe mer forsiktig enn de øvrige<br />
nordiske børsene.<br />
Som vanlig var aksjemarkedene også denne gangen tidlig<br />
ute med å forutse vekstbunnen i verdensøkonomien, som etter<br />
alle solemerker var på ettersommeren i 2009. veksten er nå<br />
tiltagende og ledende makroøkonomer spår nå global vekst opp<br />
mot relativt høye 5 % for inneværende år. ulike lands omfattende<br />
støttetiltak og krisepakker begynner etter hvert å gi synlige<br />
resultater. Samtidig er det i ettertid nokså klart at aksjemarkedene<br />
i forbindelse med finanskrisen var preget av<br />
overdreven frykt for kollaps i verdens finansvesen og bråstopp<br />
i selskapenes inntjening. Banker har stort sett blitt refinansiert<br />
og fremstår som kursvinnere i 2009, samtidig som de aller fleste<br />
selskaper har klart å kutte kostnader og arbeidskapital i langt<br />
større monn enn de fleste forestilte seg. De betydelige kursfallene<br />
i 2009, fremstår derfor som klart større enn det viste seg<br />
å være grunnlag for, noe som er med på å forklare den betydelige<br />
opphentingen de fleste aksjer opplevde i 2009.<br />
vår sterke tro på overdreven frykt og forventinger om et bedret<br />
makrobilde i løpet av 2009, gjorde det mulig å allokere penger<br />
fra mer defensive sektorer inn i mer sykliske aksjer i løpet av<br />
1 halvår. våre nordiske fond fikk således en god meravkastning<br />
for året som gikk anført av investeringer innen energi,<br />
verkstedsindustri og telekom. Samtidig var fondene stort sett<br />
ikke investert eller undervektet i større nordiske selskaper som<br />
gjorde det dårligere enn indeks. Sterk undervekt i finanssektoren<br />
gjennom året, bidro imidlertid til lavere meravkastning.<br />
ved inngangen til 2010 vurderes fortsatt makroklimaet å være<br />
gunstig for de nordiske markedene, som vanligvis går bedre<br />
enn gjennomsnittet i vekstperioder for verdensøkonomien. Den<br />
forventede veksten i verdensøkonomien og den økte optimismen<br />
for selskapenes inntjening, bidrar normalt til et godt investeringsklima<br />
for nordiske aksjer og vi forventer med denne bakgrunnen<br />
at 2010 blir et godt år for internasjonale børser generelt og<br />
norske aksjer spesielt. våre porteføljer er derfor posisjonert<br />
for et slikt scenario ved inngangen til året.<br />
Investeringsdirektør Aksjer Bjørn Wicklund