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Aktien
Anschnallen fürs zweite Halbjahr
Christian Gattiker-Ericsson, Equities Strategy
p Im Jahresvergleich hat sich die
Dynamik der Dividendenpapiere
abgeschwächt.
p Der Höhepunkt im laufenden Zyklus
dürfte in den nächsten sechs bis
neun Monaten überschritten werden.
46 Credit Suisse Bulletin 2-04
Die Aktienmärkte setzten Anfang 2004 ihren
Aufwärtstrend aus dem Vorjahr erfolgreich fort.
Dann aber lösten die Anschläge in Madrid eine
Korrekturbewegung aus. Mit einer Rendite von
rund zwei Prozent im MSCI-Weltaktienindex im
ersten Quartal 2004 stellte sich die erwartete
Abschwächung der Dynamik der Dividendenpapiere
ein. Im letzten Quartal 2003 hatte die
Rendite noch rund 14 Prozent betragen.
Wir gehen für das gesamte 2004 weiterhin
von positiven, wenn auch nur einstelligen
Renditen aus und raten Anlegern, das Ende
der laufenden Korrektur- respektive Konsolidierungsbewegung
abzuwarten. Auf den
Sommer hin könnten sich nochmals Einstiegsgelegenheiten
ergeben, bevor die Indizes
ihren zyklischen Höhepunkt im Winterhalbjahr
überschreiten dürften. Risikobewusste
Anleger können die im langjährigen Vergleich
tiefe Volatilität an den Aktienmärkten nutzen,
um über kapitalgeschützte Produkte ein
ansprechendes Risiko/Rendite-Profil in ihr
Aktienportfolio einzubauen. Oft bildet eine
SMI, Euro Stoxx, S&P 500, Nasdaq
Abgeschwächte Dynamik der Dividendenpapiere
weit verbreitete Anlegereuphorie Ausgangspunkt
für längerfristige Korrekturen am Aktienmarkt.
Zurzeit scheinen wir allerdings recht
weit davon entfernt, übermütige Investoren
zu beobachten. Als Messgrösse verwenden
wir zum Beispiel die Put/Call-Ratio für die
amerikanischen Aktienmärkte. Hier legen die
Anleger gegenwärtig Vorsicht an den Tag, das
heisst, sie haben sich im langjährigen Vergleich
überdurchschnittlich abgesichert. Die
Dynamik des US-Wahlkampfs könnte im
zweiten Halbjahr dabei einige Investoren
wieder aus der Reserve locken.
Gemäss empirischen Untersuchungen
fallen seit 1920 die überdurchschnittlichen
Renditen im Wahljahr fast immer in die zweite
Jahreshälfte. Die Regel darf auf Grund fehlender
statistischer Signifikanz aber nicht
blind angewandt werden. Dennoch könnte
die Wahl ab Ende August die Kursfantasien
beflügeln, zumal das Fed in dieser Zeit in der
Regel von geldpolitischen Eingriffen absieht,
um keinen Kandidaten zu bevorteilen.
Nach einem schwungvollen Jahresanfang lösten die Terroranschläge von Madrid eine Korrekturbewegung
aus. Übers ganze Jahr gesehen dürften die Indizes – wenn auch flacher – trotzdem aufwärts tendieren.
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
Indexpunkte
2000
2001
SMI
S&P 500 Composite
2002
M J J A S O N D J FMA MJ
J A S O N D J FMA MJ
J A S O N D J F M A M J J A S OND J FM
DJ Euro Stoxx 50
Nasdaq Composite
2003
2004
Quelle: Datastream
Foto: Martin Stollenwerk