Info Guide - Raiffeisen Zentralbank Österreich AG

Gesamtwirtschaftliches Umfeld RZB 2005
66 www.rzb.at
Konzern-Lagebericht
Europäische Zinsentwicklung
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
Gesamtwirtschaftliches Umfeld
Im Jahr 2005 verlief die Konjunkturentwicklung in der Eurozone uneinheitlich. Nach einem Anziehen
der Produktionstätigkeit zu Beginn des Jahres verschlechterte sich ab etwa März das wirtschaftliche
Umfeld angesichts sukzessiv steigender Ölpreise wieder. Im Gleichklang wurden die Zinserhöhungsphantasien
am Markt mehr und mehr zurückgenommen, bis ab Jahresmitte sogar Zinssenkungen
eingepreist wurden. Die Europäische Zentralbank (EZB) beließ den Hauptrefinanzierungssatz jedoch
weiterhin bei 2,0 Prozent. Im Zuge heftiger Hurrikane in den USA kletterten die Preise für Ölprodukte
schließlich auf neue Rekordstände. Die Wirtschaft der Eurozone erwies sich gegen den damit verbundenen
Energiepreisschock jedoch weitgehend resistent. Schon im dritten Quartal gelang eine Wachstumsbeschleunigung,
wobei neben den Exporten auch die Unternehmensinvestitionen Entwicklungsmotoren
waren.
In den Inflationsdaten waren die Rekordpreise bei Ölprodukten dagegen deutlich zu spüren. Verharrten
die Inflationsraten zuerst noch um die 2-Prozent-Marke, so schnellte die Teuerung in den letzten
Monaten des Jahres auf 2,6 Prozent p.a. hoch. Dies veranlasste die EZB zu ihrer ersten Zinserhöhung
seit fünf Jahren von 2,0 auf 2,25 Prozent.
Kapitalmärkte
Niedrige Leitzinsen, Konjunkturunsicherheiten, aber
vor allem die hohe Liquidität auf den Finanzmärkten
haben bei Anleihen zu historisch niedrigen Renditen
geführt. Bis Februar 2005 fiel die Verzinsung
der zehnjährigen deutschen Benchmarkanleihe
zunächst bis auf 3,4 Prozent zurück, um nur wenige
Tage später eine heftige Kurskorrektur zu erfahren,
bei der die Renditen um über 30 Basispunkte
auf ihr Jahreshoch von fast 3,8 Prozent anstiegen.
Im Laufe der folgenden Monate fielen die Renditen
zehnjähriger Anleihen wieder und verbuchten im
September neue historische Tiefstände mit Niveaus
von rund 3 Prozent. Die Renditeanstiege am kurzen
Ende fielen in der zweiten Jahreshälfte deutlicher aus, was zu einer Reduktion der Renditedifferenz
zwischen zwei- und zehnjährigen Anleihen von über 130 Basispunkten im März auf 45 Basispunkte im
Dezember geführt hat. Dem auseinander laufenden Zinszyklus entsprechend hat sich der Renditeunterschied
(Spread) zu gleichlaufenden US-Anleihen markant ausgeweitet.
01.2003 07.2003 01.2004 07.2004 01.2005 07.2005 01.2006
3-Monatsgeld (EURIBOR) Dt. Bundesanleihe, 10-jährig
Die sehr gute Aktienmarktentwicklung des vergangenen Jahres war im Wesentlichen Resultat der guten
Gewinnentwicklung der internationalen Unternehmen. Diese drückte sich in positiven Gewinnrevisionen
und entsprechenden Kursreaktionen aus. Die S&P 500-Unternehmen haben im Jahr 2005 die höchsten
Gewinnmargen der letzten 20 Jahre erzielt, ein ähnliches Bild ergibt sich für Europa. Auf Basis der
Eigenkapitalrentabilität haben europäische Unternehmen die amerikanischen im vergangenen Jahr
bereits überholt.
Vorwort Vorstand Aufsichtsratsbericht Überblick Raiffeisen Bankengruppe Interview