Die Zukunft des Familienunternehmens - FBN Deutsche Schweiz

56 2020: Finanzierungsansätze für Familienunternehmen
Finanzprodukte 2020 – 3 Trends
I n Finanzierungsfragen wird die Zukunft ganz anders als die
Gegenwart:
TREND 1:
In Zukunft wird der Zusammenhang zwischen Risiko und Fristigkeit
einer Finanzierung und ihrem Pricing noch enger. Deshalb sind
gewisse Finanzierungsformen (Genussscheine und Partiarische
Darlehen) wahrscheinlich die Ausnahme, während die Kategorie
der Mezzanine-Darlehen zunehmend durch professionelle Anbieter
bereitgestellt wird.
Stille Beteiligungen werden, auch wenn sie Vertraulichkeitsklauseln
unterliegen, durchaus stringente Klauseln 18 enthalten, die ihr,
wenn bestimmte Ereignisse eintreten, klare Mitspracherechte
und/oder sogar Bevorzugungen bei der Rückzahlung einräumen.
TREND 2:
Gängige Finanzierungsinstrumente und deren grundsätzliches
Pricing werden auf Plattformen zur Verfügung stehen, wo „Börsen“
als Inhaber solcher Marktplätze für Transparenz sorgen werden.
TREND 3:
Öffentliche Rating-Agenturen ermöglichen flexiblere und indivi -
duelle Pricing-Modelle bei Finanzierungen.
Die auf Seite 55 beschriebenen Finanzierungsquellen werden
auch im Jahr 2020 Bestand haben. Was sich ändern wird, ist die
strikte Trennung zwischen den einzelnen Kategorien. Die Produkte
werden je nach erwarteter Rendite variieren und auch mehrere,
individuellere Charakteristiken kombinieren. Gleichzeitig werden
Rating-Agenturen gezwungen sein, ihre Resultate öffentlich
zugänglich zu machen und ähnlich wie die heutigen Börsendaten
zu veröffentlichen 19 .
So wird ein klassischer Bankkredit durch öffentlich zugängige
Ratingsysteme für den Fall, dass sich die Bonität verschlechtert,
automatisch höhere Zinsen veranschlagen. Ein weiteres „Pricing-
Kriterium“ wird die Fristigkeit sein, welche eine zusätzliche
Illiquiditätsprämie dann verlangen wird, wenn keine liquiden, regu -
lier ten Märkte bestehen, welche diese Kredite „gerne“ finanzieren.
So kann es kurzfristig vorkommen, dass ein 3-jähriger Euro-Kredit
eine höhere Risikoprämie zahlen muss als ein ansonsten vergleich -
bares 5 Jahres Darlehen, weil viele Kreditgeber solche Geschäfte
im 3 Jahres-Bereich konjunkturell und/oder währungstechnisch
als risikoreicher ansehen.
Diesem Gedanken liegt die Überzeugung zugrunde, dass die
Märkte durch schnelleren Informationsfluss auch an Transparenz
gewinnen und somit die Liquidität in den Teil märkten Eigen -
kapital-, Mezzanineprodukte bis hin zum klassischen Bankkredit
massgeblich für das relative Pricing verantwortlich sein wird.
Zusammenfassend heisst das, dass die grössere Transparenz zu
individuelleren Finanzierungskosten führt.
18 Man spricht hier auch von „Kick-in“-Klauseln.
19 Damit ist denkbar, dass die heutigen Börsen auch Besitzer der Rating-Agenturen werden und somit die Marktgängigkeit dieser wichtigen Pricing-Informationen
gewährleisten.