México Gobiernos Estatales y Municipales

México, Estado de
Calificaciones y Contactos
Categoría Calificación de Moody’s
Perspectiva
Calificaciones al Emisor:
Estable
Escala Nacional de México Ba3.mx
Escala Global, moneda nacional B3
Indicadores Claves
Fortalezas crediticias
• Una base económica sólida y creciente
• Ingresos propios y discrecionales relativamente altos
• Se espera poner en marcha medidas de recorte de gastos,
incluyendo una reducción en el gasto de capital
Debilidades crediticias
• Indicadores de deuda extremadamente altos.
• El servicio de la deuda impone una carga sustancial en el
flujo de efectivo
• Los recurrentes déficit financieros han debilitado la liquidez
Fundamentos de la calificación
Las calificaciones al emisor asignadas al Estado de México de
Ba3.mx (Escala Nacional) y B3 (Escala global, moneda local)
se basan en indicadores de deuda excepcionalmente altos y
déficit financieros recurrentes que han debilitado la posición
de liquidez de la entidad. El perfil económico del Estado es
uno de los más sólidos del país. La entidad contribuye con
aproximadamente el 10.9% del PIB. La población del Estado
está creciendo por encima del promedio nacional derivado del
crecimiento natural de sus residentes y el fuerte influjo de
migrantes de otras zonas del país, alcanzando cerca de 14.4
millones de habitantes, lo que presiona la demanda por los
servicios públicos y de infraestructura.
Los altos niveles de endeudamiento de la entidad
contribuyen a un gasto de servicio de la deuda que absorbe
una parte considerable de sus ingresos totales. El acceso al
financiamiento tanto de corto como de largo plazo ha sido
crucial para que el Estado pueda cumplir con sus
compromisos futuros. Recientemente el estado refinanció su
deuda bancaria para mejorar condiciones, lo que debería
resultar en pagos de deuda mas manejables.
La posición financiera del Estado podría calificarse hasta
ahora como comprometida. En los ejercicios fiscales 1998-
2002, la entidad presentó déficit que promediaron 2% de los
ingresos. Sin embargo, el monto creciente de pagos de
principal que vencen cada año ha resultado en un déficit
financiero bruto (el cual incluye pagos de principal) de entre
7% y 11% de los ingresos totales, generando una brecha
presupuestaria importante, que es necesario corregir.
Los ingresos propios del Estado son sólidos y crecientes,
con el ISERTP (en la actualidad de una tasa de 2.5%)
29
Enero 2005
Analista Teléfono
Laura Barrientos 52.55.9171.1817
Steven Hochman
Benito Solís
Yves Lemay
Indicadores de deuda (al 31/12) 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Deuda directa (millones de Pesos) 19,228 21,474 23,000 26,300 30,572 31,880
% del Total de Ingresos 76.3 66.7 54.8 55.4 57.5 53.0
Indicadores Financieros (al 31/12) 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Superávit (Déficit) Financiero (millones de Pesos)
% del Total de Ingresos
(250) (1466) 114 (526) (1126) 1838
Superávit (Déficit) Financiero (1.0) (4.5) 0.3 (1.1) (2.1) 3.1
Superávit (Déficit) menos gastos de capital 4.7 1.7 6.7 7.9 6.0 11.0
Ingresos Federales 89.9 89.3 91.1 90.2 89.0 90.4
Intereses
% Cambio en ingresos propios
8.1 7.4 6.2 5.5 5.0 0.0
Indicadores Económicos (al 31/12) 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Tasa real de crecimiento del PIB estatal 5.2 3.6 7.9 0.9 — —
Opinión
representando un componente significativo. No obstante que
los ingresos propios contribuyen con 10% de los ingresos
totales, ofrecen una flexibilidad modesta para lograr un
equilibrio por medio de aumentos en la recaudación logrados
en el pasado reciente. Por el lado del gasto, el Estado de
México ha financiado una proporción creciente de sus
erogaciones en educación, salud, seguridad e infraestructura
básica, que se agudizó a partir de la descentralización del
gasto federal lo que se ha sumado a las presiones financieras.
Por otra parte, el gasto en obra pública ha mostrado una
tendencia creciente en años recientes, a pesar de las
dificultades financieras.
La posición de liquidez del Estado ha sido
considerablemente limitada durante varios años, en los que el
efectivo y otros activos líquidos han cubierto, como máximo,
14% de los pasivos corrientes al final del ejercicio.
Perspectiva de la calificación — Estable
La perspectiva para las calificaciones del Estado de México es
estable, con base en la expectativa de que los niveles de
endeudamiento de la entidad permanezcan en el intervalo
actual y que las transacciones financieras continúen
proporcionando la liquidez suficiente, aunque estrecha, para
cubrir las necesidades del servicio de la deuda.
Qué podría cambiar la calificación al alza
Si el Estado de México corrigiera su desequilibrio
presupuestario crónico de manera sostenible, relajando así las
presiones fiscales que surgen de los altos costos fijos que
enfrenta, la calificación podría experimentar impulsos al alza.
Qué podría cambiar la calificación a la baja
La calificación de la entidad pudiera verse presionada si se
presentase una circunstancia que presionara adicionalmente
las finanzas del estado y limitara aún más su bajo nivel de
flexibilidad financiera.
Hechos recientes
A finales de noviembre, el estado refinanció una gran parte de
su deuda ($29 mil millones) con ocho créditos bancarios
pagaderos a través de un fideicomiso de administración y
pago. El efecto de este refinanciamiento sobre la flexibilidad
financiera del estado, se está analizando.